酒经济

经济和酒厂、酒商和消费者的关系是密切相关的，但是每个市场参与者基于自己利益最大化行为，导致这种关系会有时滞性。经济景气时，会增加消费需求，酒商基于未来乐观预期，愿意增加库存，酒厂基于未来乐观预期，追求量价齐升；经济低迷时，消费需求会减少，酒商基于未来悲观预期，追求最小化库存或零库存，酒厂基于未来悲观预期，控量保价或降价促销。

经济状态和酒商库存是完全负相关关系，就是经济最低迷的时候，酒商库存最大，人们对经济认知还没转变，或认为困难短时间内可以克服，或大品牌厂家业绩要求；经济刚恢复景气的时候，酒商库存最小，经济低迷的余悸尚存，还需要继续观望，大品牌厂家还停留在经济低迷思维，相关政策还没有转向。我认为2024年9月规模以上企业利润-27%增长就是经济最低点。

酒厂业绩跟酒商库存是线性相关的，酒商库存最大的时候业绩最好，酒商库存最小的时候业绩最差。这里我说的是真实业绩，但是事实上酒厂可以通过合同负债调节，让业绩表现出来比较平滑。白酒上市企业唯一不做平滑处理的就是水井坊了，外资帝亚吉欧控股。

白酒的消费，我的理解，经济景气消费需求会大幅增加，但经济低迷会有一个保底消费量在的。这个很好理解吧，经济再差不影响企业大佬们（如化腾，红衣）衣食住行。具体说，酒厂停止发货了，但是消费者对白酒消费一直在持续的，进而减少酒商的库存。当库存进入良性状态后，酒商开始从酒厂打款拿货，酒厂的业绩才会体现正增长。

这轮白酒库存周期我认为会平稳度过，除非经济型发展或者L型维持，这会引起人们消费结构的根本性改变。理由就是500ML飞天的市场价还未跌破2000元；经历过上一轮周期的洗礼，大家更有应对经验；酒厂通过科技手段了解消费真实动销如五码合一，控盘分利，虽说不能掌握所有信息，已经很有参考价值了。退一步讲，至少不会有1314年那么厉害，假定业绩果如市场所料，老窖的风险早就PRICE IN价格了，现价业绩腰斩估值也合理，但是一旦市场反应过激，那就是最好的戴维斯双击标的。

现在我们不能确定的是经济未来状态，但是能够确定的是白酒的库存危机一定会过去，股价与业绩反馈并不同步，这就是投资需要打提前量的原因。等所有人都意识到机会时，风险已经发展壮大，等所有人都意识到风险时，此时才是最好的机会。确定什么事情会发生比什么时候发生简单且重要，剩下的就是等待，财富都是留给有耐心的人。

作者：酒金岁月