$同花顺(SZ300033)$
10月24日，同花顺发布了2024年三季报：
1、营业收入23.35亿元，同比-1.59%；
2、归母净利润6.51亿元，同比-15.53%；
3、扣非归母净利润6.31亿元，同比-16.74%；
4、经营活动现金流净额6.55亿元，同比-12.61%；
单看Q3季度，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+4.81%、-7.47%、-7.28%。
主要是Q2季度拖累比较大，扣非净利润同比减少了26%以上，Q3是三个季度里面同比降幅最小的。
营收表现其实还可以，和去年相比基本没有变化，但净利润减少了超过16%，幅度不小，公司解释为对人工智能大模型领域进行投入，尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加，还有销售费用方面的增加。
同花顺是自2009年上市，从近10年数据统计来看，平均净资产收益率30%左右，属于是非常不错的水平，期间虽然有波动，但除了2014年的特殊情况之外，最低也有19.26%，最高则是能达到57.69%。
今年前三个季度公司的ROE水平4.34%，一般来说每年的Q4净资产收益率都会大幅提升，从而拉高全年的整体水平。
2020年到现在，公司的净资产收益率已经连续3年下滑，照今年这个趋势来看，最终全年的净资产收益率也许会落在15%-19%之间，大概率是连续第4年下滑，主要还是跟净利润负增长有关。
现金流的季度变化趋势同样如此，虽然从目前的现金流结构来看，6.55亿元的经营活动现金净额不足以覆盖0.67亿元的投资净流出+13.11亿元的筹资净流出，但每年Q4季度都会有大笔的经营活动现金流入，因此不用过多担心，并非是公司的现金流出现了问题。
而且从过去四年Q4季度的现金流规模来看，虽然每年的净利润规模有所波动，目前已经是连续两年负增长，但现金流规模还是比较稳定的，2020Q4-2023Q4分别为8.7亿元、8.9亿元、8.53亿元、8.43亿元，进一步说明公司的自我造血能力强。
从业务角度来看。
同花顺主要是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投 资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务等，打造的同花顺AI开放平台可以提供智能语音、智能客服、智能金融问答等多种服务。
目前公司的收入来源可分为增值电信服务、软件销售及维护服务、广告及互联网业务推广服务、基金代销及其他交易服务等。
由于三季报中没有披露各项业务的具体情况，所以先看半年报中的数据。
增值电信服务主要指的是公司利用各种大数据技术，为消费者提供行情参考、短线宝、金融策略等辅助工具，收入形式就是消费者支付的各种VIP会员费用，上半年贡献营收7.69亿元，同比-10.96%，毛利率82.39%，同比-1.49%；
软件销售及维护业务，性质和增值电信服务有些类似，都是卖软件、维护软件收取的费用，上半年贡献营收1.03亿元，同比-7.19%，毛利率80.24%，同比-2.04%；
广告及互联网推广服务就是下游广告主投放的推广费用，上半年贡献营收3.5亿元，同比+9.45%，毛利率91.37%，同比-0.8%；
基金销售及其他业务主要指的是公司旗下的“爱基金”平台，截至2024年6月30日，“爱基金”平台接入基金 公司及证券公司220家，代销基金产品及资管产品21,373支，上半年贡献营收1.68亿元，同比-4.91%，毛利率85.41%，同比-2.15%；
除了广告及互联网推广服务业务以外，其他三大项业务的营收均是负增长，四项业务的毛利率均是负增长。
看起来Q3季度的情况依然没有太多好转，单季度毛利率同比-4.51%，三季度末的综合毛利率85.69%，相比去年同期降低了2.38个百分点。
四项费用率55.25%，同比+2.41%，主要是前两个季度分别增加了+3.72%、+5.36%，Q3季度开始同比减少了1.76%。
但从细分构成来看，减少的主要是管理费用和研发费用，Q3分别同比-1.87%、-3.43%。
至于销售费用率，Q3季度依然同比增长了+1.22%，销售端投放的费用依然在增加，侧面说明市场热度依然没有太大起色。
再来看看资产负债情况。
货币资金76.02亿元，同比+8.68%，占比总资产规模达到81.93%，没有任何的理财产品、带息负债，总资产中82%都是现金，说同花顺是一家典型的现金奶牛型企业一点都不为过。
应收账款、应付账款、存货这些指标占比不大，直接略过；
在建工程5.87亿元，同比+34.72%，此前分析年报的时候写到过，2023年末大幅新增的在建工程主要指的是未来科技园项目，这个项目的总预算数为11.62亿元，截止半年报进度达到49.21%，比去年年报中的48.13%又推进了一点点。
合同负债11.8亿元，同比+10.64%，公司的合同负债全部都是预收服务费及软件款，虽然增速不快，但好在继续保持了增长的趋势。
总的来说，虽然目前受市场热度不高的影响，公司的净利润出现了负增长，但公司的资产质量依然是非常过硬，总资产中超过80%都是现金，基本没有什么杂乱的构成，现金流也保持了健康的水平，这样殷实的家底让公司有足够的实力抵御暂时的波动，自身经营其实没有出现什么问题，只要等待大环境开始好转，公司作为牛市旗手，依然会是最先吹起号角的那一个。
根据半年报中的数据，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，累计注册用户约62,547万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人，每周活跃用户数约为1,921万人，只要这些流量还在，公司的基本盘就不会差到哪里去。
而且公司最近两年开始大幅提升分红水平，2021年现金分红率50.63%，2022年79.47%，2023年84.33%，今年看看能否保持这个分红水平，当然如果还能提升就更好了，毕竟公司完全有这个实力，这是一个值得期待的点。
从估值的变化趋势也能明显看出公司具备典型的周期属性，高的时候能达到100倍PE往上，低的时候也只有23倍PE，目前PE接近150倍。
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