$诺 普 信(SZ002215)$  

诺普信，先看300亿元。

蓝莓赛道渗透率极低，接近10倍黄金增长赛道。据《中国蓝莓市场发展趋势研究与投资前景调研报告（2023—2030年）》，2022年美国人均消费2.63公斤，而中国这个数字是每人0.26公斤，接近10倍的提升空间。从生活层次，我们看到蓝莓在一线城市尚未大面积普及，未来整个渗透率有充分提升空间。《中国蓝莓产业报告2023年年鉴》数据显示，我国蓝莓进口量2023年达近6万吨，而且呈现快速增长，假设云南反季节蓝莓需求量在15万吨，即可反季节蓝莓需求量在21万吨左右，人均达到美国的50%，依然有5倍提升空间，对应100万反季节蓝莓需求。我们认为需求的增长潜力完全被低估。

蓝莓价格跌到7万元/吨，也有3万元利润盈利空间。目前反季节蓝莓均价在9-10万元，如果蓝莓价格跌到7万元/吨，对应每斤35元，此价格在冬季水果将极具竞争力。基质蓝莓完全成本在4万元，在7万元/吨，蓝莓依然可获得3万元净利润。而云南适合种植蓝莓的土地是稀缺。2022/2023，2023/2024，2024/2025，2025/2026年诺普信蓝莓投产面积分别为0.6万亩，2万亩，3万亩，4万亩，同比增速233%，50%，33%，公司增速明显放缓。

5万亩土地全部投产后，保守测算蓝莓利润达到20亿元。我们从理论逻辑推演公司未来利润增长潜力。目前公司蓝莓拿地面积为5万亩，假设亩产达到2吨，对应10万吨产量，考虑到促早70%比例，对应7万吨高价蓝莓，7*3=21亿元利润。公司依然在积极提升亩产，根据调研，若加亩产达到3吨，对应蓝莓15万吨，高价蓝莓10.5万吨，对应贡献30.5亿元利润。如果亩产达到4吨，产量达到20万吨，对应高价蓝莓14万吨，对应高价蓝莓42亿元利润。虽然拿地困难，但是公司依然在积极拿地。

短期催化：元旦春节蓝莓送礼需求旺盛，进入胖东来，山姆等高端超市，新水果品类。

预计24/25/27公司业绩为7.5/15/22亿元，给予公司20PE，对应300亿市值。