$汇川技术(SZ300124)$ #基本面分析# 如果想抓住每次波动的差价，这着实是高难度的动作，能够抓到就当做意外之喜，不能抓到是正常发挥，所以无论结果如何我们都该坦然面对。我反思其实在今年9月份的最后几天很多指数都是连续涨停的，而国庆节后的第一天虽然也有增长但没有涨停，但是已经明显显得乏力了，这就是上涨的动能都释放出来了。这就如同我坚守的打新中签后的操作选择，如果开盘涨停就继续持有，哪天打开板了，不是涨停就卖出。面对大盘的疯狂上涨其实也应该采取这个策略，对于大盘快速上涨，我们应该卖出一部分，等回调再买回来，为了避免踏空，应该避免全仓卖出。短期暴涨就脱离其当前价格太多了，是必然要回归的，这就是均线的作用。 在中国这个市场，如果继续存在很多散户，那股市必然是暴涨暴跌，所以每次暴涨后，我们应该及早卖出，暴跌后就应该买入，我们这里永远是牛短熊长。
其实你要明白高盛等专业投资机构不是免费为大众服务的，而且通过舆论引导为他们自己的资本服务的，别听他们吹嘘的国际顶尖的投研机构，那都是哄骗普通人的，你想想人家为什么花那么多的金钱和时间养那么多专业的金融分析师免费为大众服务呢？他又不是慈善家，而是以赚钱为目的的资本。比如它们在股价下跌的时候说中国中国股市还会跌到2300点，其实是通过舆论引导股民的悲观情绪，让大家卖出股票，这样资本就可以收集更多廉价的筹码。当股价快速上涨的时候，就继续乐观的鼓吹，中国股市可能会有50%的上涨，其实这是在引导外面的人带钱冲进股市里去高位接盘的，其实这是利用舆论掩护他们的资金快速撤退呢！它的舆论未必是针对中国，对美国也是一样。他们的舆论主要是针对其竞争对手的。所以，我们应该屏蔽这些噪音，甚至应该他们说什么就一定反着来，舆论引导你买入，你就卖出，舆论引导你继续加仓，你就应该减仓，舆论引导你股市虽然涨了很多还会继续上涨到1万点，你就应该在这时候清仓卖出。那些股评的人的话也不能信，他们也同样是为资本服务的，而不是为资本的竞争对手普通老百姓服务的。
汇川技术是一家做自动控制系统相关设备的国内龙头企业。我了解它是一次偶然的机会，我们工作中的多名合作伙伴跟我提到，汇川技术的变频器是国内最好的，我才开始关注这家行业龙头。汇川技术的主要产品分为通用自动化设备、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通等行业，具体见下图：
在这些领域中，汇川技术在很多领域都是国内市场的行业前三名，国产品牌中的第一名，在其他很多领域中国市场的份额也都是排名前几名的，主要的竞争对手都是国外的企业，比如我们耳熟能详的西门子、ABB，施耐德等。国内的产品只要技术过硬，相比进口产品，肯定是更有性价比，服务更好，更符合国内生产的需要，这种与国际巨头竞争的行业，国产替代就是一个长期的增长逻辑。从多年的统计数据来看，汇川技术的市场份额确实是在逐年提升的。伴随着西方在芯片等高科技行业中卡中国的脖子，中国与西方国家在高科技行业的竞争，中国可能面临的各种冲突风险。中国也在不断推动在核心技术领域的国产替代，可以预见的汇川技术的市场份额还会不断的提升。随着中国实力的增强，如果有一天中国能够超越美国成为世界第一强国，那么中国在很多核心技术领域的龙头企业，也会逐渐成为世界的龙头企业，可以在国际舞台上，与一众的西方老牌科技龙头企业同台竞争，甚至超越他们成为世界第一。从这个角度来说，汇川技术就是会成为全球的自动控制技术行业龙头企业的潜力股。这是我看好汇川技术的主要原因。
从一篇报道中了解到，汇川技术的创业团队大部分都来自于华为电气公司，是早期追随任正非开疆拓土的一批人，汇川技术能够保持长期的高速增长，与其传承华为的企业文化基因有很大关系。这批创业者选对行业固然是一方面，而每个行业都是有竞争的，能够在激烈的行业竞争中，杀出重围成为一枝独秀，说明这批人是非常有竞争力的优秀团队。从前十大股东中可以看出，这些创始团队大多数有不少股份的，并没有大股东一家独大，这也是效仿了华为股份比较分散的风格。这一点无疑又是汇川技术的加分项。
汇川技术的产品可以说涵盖各个行业，他是几乎所有工业化生产企业中必备的一种配件型的产品，尤其是自动化生产型企业。也就是说，他的业绩是比较稳定的，当某个行业不景气的时候，他的产品可能就会更多的卖到其他景气度比较高的行业，比如现在增长比较快的光伏和新能源汽车，汇川技术也能分得一杯羹。从另一方面说，某一个行业的蓬勃发展，对于汇川技术也不会带来很大的影响。随着在各个行业自动化程度的不断提高，汇川技术的产品也会有更多的应用场景。随着中国推行一带一路的建设，汇川技术的产品也会更多的走出国门，参与世界各个国家的基础建设中去。这两方面对于汇川技术都是利好方面。
汇川技术从上市至今一直保持稳定的高速增长，2009年的时候，营业额3.04亿，净利润1.03亿，经过14年后，2023年的营业额304亿，净利润50亿，基本上都实现了十年十倍的增长，可见这个行业是一个湿雪长坡的行业，净利润的增速比营业额的增速低，这是国产替代产品的普遍特征，原因是以前我们国内生产不出来某种产品，进口的品牌就卖给我们特别的贵，行业的整体毛利率就比较高，等我们国内的企业能够生产出某种产品，并且技术方面越来越成熟，就会把行业的整体价格打下来，整个行业的毛利率就回到了合理的空间。我们作为价值投资者，就要长期与优秀的企业为伍，短期来看，我们可能赚到估值波动的钱。从长期来看，一定是赚企业不断增长的钱，这种长期保持高速增长的企业，即使你在某个节点买的稍微贵一些，随着企业的增长，慢慢的也就变得低估了，换句话说，优秀企业的股价增长是由于企业盈利的增长不断推高的。
2023年在房地产行业长期低迷，各个行业都非常不景气的情况下，汇川技术的营业收入增长33%，净利润增长10%，能取得这样的成绩是非常难得的。从股价波动上看，我们可以看到有些企业在2020年那一波上涨后，受行业不景气的因素影响和整体股市的长期处于熊市的影响，如果不能维持营业收入和净利润的增长，股价就会像坐滑梯一样，又跌回到起点。而业绩不断增长的企业，股价涨上去，就可以横盘在一个区间内震荡，业绩就可以托住股价不会掉下去。在从2021年至今，在大部分股票都在下跌的阶段，能够维持长期的横盘震荡，说明这家企业是非常有竞争力，并且在不断成长的企业。
汇川技术上市十几年，净资产收益率都在20%上下波动，可以看出企业的盈利能力是很强的，也侧面说明企业是轻资产高科技的产业，这一点和海康威视有点类似。汇川技术2023年研发投入26亿，比2022年还增长了17.7%，研发人员5482人，占员工总人数的23%，这说明汇川技术是非常重视研发的，只有企业不断在研发上投入，才能不断加深加宽自己的护城河，才能保持很高的技术壁垒，才能创造更多的超额利润。下面我们来对比一下不同行业的几家企业的财务数据（见下表）： 单位：亿元
财务指标 海康威视 鱼跃医疗 汇川技术
主要产品 安防人工智能等 医疗器械 自动化控制
总资产 1388 160 489
净资产 763 118 245
固定资产 115 20 47
应收账款 358 4.48 88
营业额 893 80 304
应收款占营业额的比例 40% 5.6% 28%
净利润 141 24 47
净资产收益率 19.64 22.45 21.66
销售费用 108 11 19.4
研发费用 113 5 26
财务费用 -7.5 -1.6 0.0076
短期有息负债 21 0 8
长期有息负债 89 6.8 23.4
资产负债率 42% 28% 49%
总市值 3090 342.65 1475
静态市盈率 21.9 14.3 31.1
这三家公司无疑都是非常优秀的企业，他们的共同特点都是轻资产公司，从三个公司的财务数据对比，应收账款的差别比较大，我理解，海康威视的很多项目都是政府的大型市政工程，谈判能力就比较弱，所以应收账款占比最高。鱼跃医疗的大部分客户都是家用医疗器械，都是通过药店或者是网购平台销售的，这些基本都是不欠款的，所以它的应收账款占比最低。汇川技术有一部分是分销给其他小型企业，这部分谈判能力比较强，回款比较快。还有一部分是针对大型的汽车、光伏等领域的行业巨头，这部分的回款就比较慢。所以它的应收款比例在中间。
研发费用方面差别也比较大，海康威视和汇川技术都属于技术密集型行业，他们的研发费用都是大于销售费用的。而鱼跃医疗的技术含量比较低，他主要投入在各大平台的广告费用，研发费用就远小于销售费用。海康和汇川的护城河主要在于技术研发，而鱼跃的主要护城河在于品牌和营销。
从上表中看出海康威视和汇川技术是在各方面都非常相似的企业，但是估值方面汇川技术却远高于海康威视，因为这几年汇川技术依然保持高速增长，而海康威视的营业收入增长只有9%，远低于汇川，净利润增长幅度是10%和汇川的幅度相近。市场普遍认为海康后期的增长乏力，而汇川继续会高歌猛进，所以市场才给予很高的估值。
作为价值投资者，买入股票应该奉行锦上添花，不如雪中送炭。即使再优秀的企业也要买的足够便宜，我认为这样优秀企业的合理估值应该在20-30倍市盈率，海康威视就处于合理估值的下沿，而汇川技术处于合理估值的上沿。在企业处于景气周期中，营业额和净利润都在高速增长时，必然受到众人的追捧，市场就会给出较高的估值。在营业额和净利润增速降低时，就会受到资本的抛弃，这时候市场就会给出较低的估值。我们应该在企业不受青睐时，以更低的价格买入，等待企业重回高速增长的阶段，这样才能享受企业成长和估值提升的双重收益。汇川技术无疑是一家非常优秀的公司，可以列入观察的范围，但是我认为其估值还是有点高了，我更希望在企业遭受困难或遇到增长瓶颈的时候，能够以更便宜的价格买入。
在众多上市公司中，挖掘优秀的企业，并陪伴企业长期成长，是价值投资的真谛。如果您觉得本文对您有所帮助和启发，欢迎点赞和转发，也欢迎关注我-朝红价值投资，投资的路上，我们不断学习与思考，将长期的等待和忍耐当做对自己的历练，也是自我成长的过程，日拱一卒，静待花开。本文完，感谢阅读。
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