$隆鑫通用(SH603766)$  隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机隆鑫通用为国内摩托车行业领先企业，出口常年保持第一。隆鑫通用两轮摩托车主要包含 50cc-900cc 仿赛、复古巡航、街车、越野、弯梁车、踏板车及电动两轮摩托车等产品，丰富的产品品类既可满足消费者日常通勤代步需求，也可满足消费者社交娱乐需求。近五年隆鑫通用摩托车销量整体呈现上升趋势，2023年摩托车销量达到140.4万辆，同比+12.5%；其中，摩托车出口销量超120万辆，位居行业头名；同时，隆鑫通用摩托车业务营收连续四年实现正增长：2023年摩托车业务营收为94.7亿元，同比+20.0%，为近五年来最高。多品牌齐驱，无极品牌定位高端。隆鑫通用秉承“低碳动力、智慧产品领先品牌”的发展愿景，大力推进自主品牌的推广建设，打造形成差异化定位的三大自主品牌：无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车、茵未BICOSE高端电摩。无极品牌定位自主高端中大排摩托车品牌，主要面向休闲娱乐摩托车市场，成功打造 CU525、DS525X、SR250GT等多款爆品，产品矩阵持续丰富。产品+渠道齐驱，无极品牌快速成长。2023年无极品牌营收为14.9亿元，同比+ 57.1%；2024年前三季度营收为24.3亿元，同比+127.6%；其中国内销售收入 15.1亿元，同比+159.2%，出口销售收入 9.2亿元，同比+89.6%。无极品牌持续拓展全球渠道，2023年新增销售网点194家，累计建成全球销售网点达1,334家，国内市场2023年新增形象店近40家，渠道质量提升效果显著；国外市场渠道数量为864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，为无极品牌销量持续增长奠定坚实基础。中大排摩托车出海提速，无极品牌或贡献主要力量。隆鑫通用250cc+摩托车2023/2024年1-9月出口销量分别为4.1/3.5万辆，同比增长47.7%/11.3%，海外中大排摩托车销量持续向上，无极品牌贡献主要力量。2024年1-7月无极品牌在西班牙市场销量快速增长，累计销量达0.4万辆，同比+113.2%，市场份额已提升至3.4%；意大利市场中无极品牌销量亦出现快速增长，2024H1销量增速高达97.7%，成为当地增速最快的摩企之一。投资建议：看好无极品牌产品端+渠道端双重扩展，助力隆鑫通用摩托车业务加速成长。预计隆鑫通用2024-2026年营收151.9/171.2/194.1亿元，归母净利润12.1/14.2/16.7亿元，EPS为0.59/0.69/0.81元，对应2024年12月19日8.38元/股收盘价，PE分别15/12/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：国内摩托车市场竞争加剧；海外订单需求不及预期；汇率波动；公司新品销量不及预期等。