光迅科技交流反馈
1、国内云商资本开支情况分析
过去国内云商资本开支增长放缓：从2020年开始，国内资本开支增长明显放缓，19 - 20年增长不到10%，20 - 21年略微下滑，21 - 22年微幅增长，22 - 23年大幅下滑。18 - 23年国内资本开支基本无增长，呈现先升后降的“过山车”走势，这与海外云商形成较大差异，主要原因是国内互联网企业受反垄断、监管等政策影响，业务增长动能减弱。
2024年国内云商资本开支迎来拐点：2024年在AI驱动下，国内云商资本开支出现反转。前三季度3家云商的资本开支已超2023年全年，预计BAT三家2024年合计资本开支能实现约70%的增长。字节2024年增长幅度也较可观，体量可能接近BAT合计的60%，2025年投资力度有望进一步提升，预计2025年国内四家（含字节）资本开支增速超50%，将跑赢海外云商。
国内云商与海外云商资本开支力度仍有差距：以2024年资本开支力度指标看，北美四家预测约16%，国内BAT约7%；资本开支除以净利润方面，海外约70%多，国内约30%多；资本开支除以自由现金流方面，海外86%，国内35%，均相差一倍多，未来国内还有较大提升空间。
2、国内光模块市场变化分析
2020年后国内光模块市场萎缩：2020年后国内光模块市场萎靡，核心供应商如光迅科技的收入规模和毛利率均经历先增长后下滑的“过山车”行情。一方面是客户自身投入力度缩量，另一方面是国内光模块市场在云计算时代面临内卷，包括迭代放缓以及部分企业因能自产芯片而打价格战等因素，导致国内光模块行业盈利不佳。
AI爆发后国内光模块市场竞争趋缓：2023 - 2024年，光模块产品迭代爆发，400G产品量扩大5 - 10倍，芯片供不应求，竞争放缓。国内市场竞争环境大幅改善，光模块公司议价能力提升，如光迅科技三季度净利率和毛利率显著改善，后续有望持续提升。
3、公司竞争力分析
市场份额及良率改善：光迅科技2024年整体市场份额增加，三四季度良率改善，可驱动后续放量和交付。2024年在大客户上份额可达30 - 50%，较过去有所提升且有望维持。
物料获取有优势：光迅科技持续每月可拿到博通分货，在获取物料上比部分国内公司更有优势，与大客户及主要供应商合作紧密。此外，部分低端型号物料可自供，如400GS28型号，若实现量产可强化盈利能力并锁定份额。
硅光芯片储备良好：硅光方案未来渗透率将快速提升，光迅科技在硅光芯片储备规划上，在二梯队公司中表现出色。一方面自行开发硅光芯片，另一方面投资国家光电创新中心，有更多硅光芯片渠道来源，未来2 - 3年市场竞争力强劲。$光迅科技(SZ002281)$