广发商社 | 预见2025 - 杭州解百经营情况交流
会议要点
1、公司基本情况
· 上市历程与主业：杭州解百是伴随中国资本市场成立起来的早期上市公司之一，1993年在上交所挂牌上市。公司主营线下零售经营，旗下有两个主要商场，包括西湖边具有百年历史的解百商场，以及通过并购成为控股子公司的杭州大厦。
· 权益法核算企业布局：公司权益法核算的企业有两个，一个是位于庆春广场的社区型购物中心杭州大厦501，尝试社区零售商业体模式；另一个是在社区楼中孵化的高端体检医美项目，打造了medical mall概念，提供高端医疗服务。
· 杭州大厦定位：杭州大厦曾连续八年是全国销售规模最大、定位高端奢侈品的商场零售综合体，在华东地区规模领先，其奢侈品品牌整齐度在全国与SKP相当。
2、公司业务调整情况
· 解百商场调整：今年解百商场底层逻辑发生调整，从以百货零售业为主转变为以经营文商旅思路运营。通过举办各类活动如音乐节、脱口秀等吸引客流，打造吴山路步行街，引进网红餐厅等，从原来重商品销售向多元化布局转化，目前客流同比增加30%，客户群体年龄结构偏年轻化。
· 杭州大厦调整：杭州大厦调改方向是深化高端定位，包括对AB座外立面改造，引进格拉夫、海瑞威斯顿等顶级珠宝品牌，将奢侈品布局往楼上延伸，打造VIC room提供尊享私密空间；打造T字形盒子加街区概念，吸引香奈儿新品发布会等活动；打造邻水空间和运河好运湾街区；在地下中央商城发展二次元经济。
3、公司投资与并购计划
· 基金业务与并购探索：公司有引入战略投资者需求，今年取得私募基金管理牌照且有项目落地。做基金是为感知大消费领域新机会，不排除将好的标的转为并购标的。目前并购还未进入实质性阶段，关注消费品牌、消费科技、消费服务等大消费领域，如宠物经济、银发经济、医美领域等。
· 国资委指导意见：控股股东国资委指导意见是做强主责主业，投资领域与产业链上下游协同，增加能力圈护城河；今年下半年若遇方向机会，支持公司转型跨界。
4、公司经营环境与竞争情况
· 消费环境影响：今年受影响明显，公司营收同比下滑，但业绩表现相对平稳，下滑幅度较小且可控。原因是公司客户结构不同，高端客户消费受影响小，腰部客户贡献下滑明显，在包包、服饰、高端手表等营收结构上表现明显。
· 行业竞争格局：面对杭州新的高端商业项目落地，公司较为坦然。部分项目与公司业务不产生明显冲突，有的还能聚集人流；SKP等项目定位存在不确定性，全球奢侈品品牌对中国战略布局收缩；公司凭借先发优势和品牌整齐度，对自身发展充满信心。
· 开店规划：公司跨省拓店可能性不大，目前没有商业零售实体拓店的具体打算，主要是聚焦现有商场运营，培育和维护忠诚度高、消费力强的会员。
5、政策影响与业绩指引
· 杭州不夜城政策：杭州不夜城扶持政策对公司股价有影响，政策导向积极，但落地有时间差。夜经济对解百商场及好运湾冰水空间可能是利好，但对核心奢侈品销售的人气转化率有待观察；免税牌照获取存在不确定性，且从同行经验看，对财务效果的积极影响不明显。
· 微信小店送礼功能杭州大厦可以联合商家在过年或平时推出礼品促销，对公司算无缝衔接。
· 业绩指引：公司作为国有控股上市公司有预算和期望，但业务处于充分竞争市场，最终业绩表现遵循市场客观规律。
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Q:公司大体情况是怎样的？
A:公司是伴随着中国资本市场成立起来的最早一批上市公司，1993年在上交所挂牌上市，主营线下零售经营。旗下主要有两个商场，一是西湖边有超过百年历史的解百商场，其在1918年已有雏形，2014年在杭州市委市政府推动下，杭州大厦与解百进行并购，杭州大厦成为上市公司的控股子公司。此外，权益法核算的企业有在庆春广场的社区型购物中心杭州大厦501，以及在社区楼中孵化的高端体检医美项目，打造成medical mall概念，有诸多高端医疗服务入驻。杭州大厦曾连续八年是全国销售规模最大、定位高端奢侈品的商场零售综合体，目前在浙江省乃至华东地区规模领先，其奢侈品品牌整齐度与SKP相当。
Q:公司之前是否对亏损门店进行过调整？
A:没有对亏损门店进行过调整。解百这个品牌已有超过百年历史，西湖边的解百物业是上市公司最核心的资产，亏损情况是财务数据可披露可查询的信息。今年以来，对解百商场的底层逻辑进行了调整，总体思路是去百货化，以经营文商旅的思路来经营商场，目前处于持续调改过程中。
Q:解百整体调改如何丰富业态以及调整供应链？杭州大厦在调改方面有哪些主要动作？
A:杭州大厦调改方向是继续走深走实高端定位。今年对AB座最核心的两座进行外立面调改，结合自身计划与一线品牌调改进度确定方案；在顶级珠宝品牌领域引进格拉夫、海瑞威斯顿等高端顶级奢侈品品牌，提升AB座顶奢和顶级品牌的集聚度；将奢侈品往楼上走，有迪奥、梵克雅宝等五六个品牌开辟专门的VIC room，如迪奥投资8000万打造特定邀请制专有空间；将AB座之间的广场和走廊打造成T字形盒子加街区概念，吸引香奈儿全球新品发布会、LV打造旋转木马等；打造冰水体验邻水空间；沿着大运河打造运河好运湾街区，引进西餐、奶茶、咖啡等；地下中央商城聚集二次元经济。解百则是以运营文商旅的思路运营商场，每周有音乐节、脱口秀等活动，打造吴山路步行街，引进网红餐厅，布局上从原来重商品销售转变为商品零售占30%、餐饮占25%、娱乐体验占25%、生活配套占20%，调改后客流比去年同期增加30%，年龄结构偏年轻化。
Q：今年微信要推出微信小店“送礼物”功能，这个功能对公司会有帮助吗？
A：微信小店具体怎么样现在大家都还不确定，等开放了再看。送礼物其实我们是可以结合的，杭州大厦走高端路线，我们商场过年或者平时联合一些商家推出微信礼包促销也很方便，对我们商场促销是无缝衔接。
Q:公司目前是否有收购计划，若有，大概会考虑什么样的标的以及行业偏向？
A:公司很早就有投资需求，由于控股股东股权占比较高，希望引入战略投资者赋能，提高上市公司流动性。今年取得了私募基金管理牌照，基金业务已有项目落地。在并购方面，公司在积极寻找第二增长曲线，做基金的目的是感知大消费领域的新发展、新商业模式和新机会，若有好的标的，不排除将其转为并购标的。公司还是基于自身能力范围做事，主要关注消费品牌、消费科技、消费服务等大消费领域，如宠物经济、银发经济、医疗美容等，但目前并购还未进入实质性阶段。
Q:在924并购新政后，国资委对公司寻找新资产或业务延展方向的支持和引导力度是否有变化？
A:控股股东国资委近几年对公司的指导意见是做强主责主业，投资领域要与产业链上下游协同，增加能力圈的护城河，这一意见目前没有变化。但从今年下半年开始，国家重视和突出心智生产力，若公司在该方向上遇到机会，国资委支持公司做相关转型和跨界。
Q:今年的消费情况和消费环境如何？公司在奢侈品营销投入较多的情况下，需求端消费者购买意愿整体变化大吗？
A:从财报表现看，今年受影响体感明显，营收同比呈下滑趋势，业绩上半年坚挺，三季度有小幅度同比下滑，主要源于降本增效措施。整体社会及全球奢侈品品牌在华业绩均呈下滑趋势，只是程度不同。公司业绩表现相对平稳，下滑幅度较小且可控，原因在于客户结构不同，拥有杭州市、浙江省乃至华东地区优质客户资源，如杭州大厦红钻和蓝钻会员客单价高，对其影响小；而客单价相对较小的腰部客户对公司业绩贡献下滑明显。此外，在包包、服饰、高端手表等结构化营收方面下降幅度明显。
Q:公司未来是否会提升对杭州大厦的持股比例？
A:从管理层角度，目前没有这方面的考虑。
Q:如何看待目前杭州行业的竞争格局，有无应对措施？
A:前几年对竞争较为焦虑，近两年则更加坦然和有条不紊。例如杭州中心更注重餐饮，其运营对公司不产生明显冲突，还能聚集人流；SKP处于较难的情况，定位较纠结；恒隆战略定位在不断调整和优化。全球奢侈品品牌对中国战略布局在收缩，公司与一线奢侈品品牌的新一轮谈判已稳定，可确保品牌整齐度。公司欢迎其他参与者共同挖掘市场，武林商圈有更多伙伴加入能吸引更多客群，且公司有先发优势和品牌整齐度，在可预见的几年内对自身发展充满信心。
Q:公司未来在杭州或全国范围内是否有新开店的规划？
A:公司历史上曾有过开店尝试，比如在义乌开过店。但作为国有控股的上市公司，目前跨省开店的可能性不大。此外，杭州大厦在武林商圈处于杭州核心地位，公司培育和拥有了一批忠诚度高、消费力强的会员，而到其他区域拓店，从管理层判断来看，并不具有很强的优势。所以目前在商业零售实体拓店方面，没有具体打算。
Q:杭州不夜城扶持政策具体的落地方向以及对公司有何支持影响？
A:A股市场对政策敏感度较高，该政策使公司拉了两个涨停板。一方面，要客观理性看待政策，政策的积极导向对公司肯定是有利的；另一方面，政策导向与最终落地会有时间差。夜经济对公司西湖边商场利好更多，湖滨商圈借着改造契机进行调改，对公司有积极影响，但需要时间消化。夜经济对好运湾冰水空间可能是利好，但对于核心奢侈品销售，人气能否转化为销售成果还需进一步观察。此外，免税牌照业务政策性属性高，是稀缺资源布局，公司虽会积极争取，但从同行王府井来看，免税牌照对财务效果的积极影响并不明显。政策落地转化为财务效果需要时间和理性看待。
Q:二次元布局具体位置是在杭州大厦地下，还是铁板地下，或是杭州大厦对面武林广场那一块？对业绩有何影响？是否以租金方式获取收益？
A:二次元布局是在杭州大厦AB座前左前方的中央商城，这是一个地下四层的物业，产权属于控股股东旗下的兄弟企业，委托杭州大厦运营。地下二楼、地下一楼有餐饮和相关活动，地下三层和四层是停车位开发，今年进行了调改并获得好评。经营方式以收租金为主。至于对业绩的影响，未明确提及。
Q:公司及杭州大厦、捷达在收入和利润端是否有大体的业绩指引以及业绩执行考核？
A:上市公司每年都会做预算，控股方也会有相应指导意见，公司期望有好的表现，但公司业务是在市场中与民营企业充分竞争，每一分收入和利润都从市场竞争得来，最终还是要遵循市场发展的客观规律。
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