四季度以来，市场利率下行幅度非常大，10年国债活跃券收益率已经逼近1.70%。12月份中央经济工作会议，将明年的货币政策取向表述，由稳健调整为适度宽松。延续“适度宽松逻辑”，当前债市仍有较强的支撑，不少机构预测10年国债收益率明年会下行到1.6%，或在年内就会实现。
2025年，经济总体预估偏弱修复，对债市相对有利，利率大幅上行不大可能，但短期震荡不可避免。在当前利率降至历史低位、债市震荡预期偏强的状态下，有不少博友后台私信我，想知道在这样的市场环境下，该如何布局、选择债基品种呢？
宽幅震荡中的债基选择策略
其实我的观点很简单，面对低利率和宽幅震荡的情况，首先要确保的是不要被反复收割，毕竟大部分人并不具备精准判断利率走势的能力。同时还要保证，在一定区间，控制回撤风险，能够获得比较满意的回报。
至于选基的策略，我的建议是，适当缩短债基久期，控制回撤风险。其次，坚定持有，定期定投，分散利率上行风险。
从近十年的各类基金指数风险收益数据来看，短债基金指数的最大回撤1.74%，夏普比率2.43，相对中长期纯债、一级债、二级债等品种优势较为明显。
结合当前利率特征，我认为接下来的投资策略，应当以防御为主，进攻为辅。因此，定投短债基金相对比较合适。
实盘操作：我的思考与选择
债券久期越长，利率风险越大。短债基金组合久期通常在3年以内，波动较小、收益稳定是其主要特征。持有短债基金，主打一个安心，收益固然重要，但低回撤是安心的保障。选基逻辑以及筛选维度，我是这么考虑的：
1、 规模要适中
较大规模的基金可能更容易分散风险和获得更有利的交易条件，但同时也可能面临投资限制和流动性管理的挑战，超过百亿，基金经理在操作上可能会受到一定限制，灵活性降低。一般来说，债基的规模在5亿-50亿之间比较合适。
2、基金经理风格要稳健
具备丰富经验的基金经理能够通过动态调整债券仓位，平衡风险与收益。对于短债基金来说，低回撤是稳健收益的重要保障，能够充分体现基金经理的风险控制能力。
3、持仓组合情况
这是很多朋友都会忽视的一点，尤其是债券基金，底层持仓债券并不透明，定期报告中往往常只披露前五大重仓债券。所以，要分析债基的券种组合，信用债的比例不能太高。短债基金的主要收益应当来自于国债、金融债，而不是靠信用下沉来博取。
4、锁定期限
至于短债基金锁定期限的问题，其实和当前的市场利率走势相关。如果利率单边下行，倒也不用锁定债基的持有周期。但如果利率处于震荡周期，没有一定的持有周期，就不可能有满意的收益。持有周期过短，可能就处于盈亏的边缘；持有周期过长，则不利于资金的灵活使用。就当前来说，60天、90天都是比较合适的。
面对市场的不确定性，我始终坚持“以稳为主”的投资策略。比如在债基选择上，我更倾向于像招商稳乐中短债C这样的中短债基金。
首先说说规模方面。招商稳乐C规模目前是20亿左右，既能够在债券市场上有一定的议价能力，又能够灵活调整投资组合，适应市场变化。并且，基金目前限大额申购，单日累计购买上限10万，避免极端情况下，份额波动对净值的冲击。
其次是基金经理的选择。其实我过去一直重仓招商产业债，对于招商固收团队的投研研能力比较熟悉。招商基金近3年债券投资绝对收益率在固收大厂中排名第三，累计获得16座金牛奖。
招商稳乐C基金经理李佳辉比较重视业绩的稳定性和组合流动性，注重静态票息保护，在严控信用风险的前提下，挖掘个券机会。
从基金的投资组合来看，三季度降低了债券仓位，以应对潜在的利率上行风险。如果不是12月的货币政策基调发生改变，利率很有可能就上行了。从仓位调控操作来看，基金经理能够很好的践行自己的投资理念，风格也是偏稳健的。
最后，也是我很看重的一点。招商稳乐C的主要以金融债为主，主打一个稳健，确保净值不出现较大波动。同时以银行二永债的较高弹性，来增厚收益。
同时，作为一名普通投资者，我还比较看重基金持有体验，90天的持有期，既能满足灵活的闲钱投资需求，又能带来相对合理的回报和流动性体验感。
除了以上几点逻辑，这只的历史业绩也很能打。过去几年，债市行情起伏不定，能做到既稳健又灵活的产品并不多。而招商稳乐C成立3年多来，累计回报达9.00%，最大回撤仅为0.18%，风险与收益的平衡非常出色，是我比较看好的稳健型选择。
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$招商稳乐中短债90天持有期债券C(OTCFUND|013100)$
$招商稳乐中短债90天持有期债券A(OTCFUND|013099)$
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