浅谈一家低调的公司——新和成

$新 和 成(SZ002001)$  今天和大家聊一家非常低调的公司，这就是新和成，很多人都没有听过这家公司，这家公司的股票代码是002001，是深圳股市中小板上市的第一家公司，能成为中小板第一家上市公司，说明这家公司的质地肯定是不错的。其实这是维生素领域等精细化工的行业霸主。新和成的年报中表述非常低调，并没有说自己的市场占有率有多高，也没有说自己是行业产量第一。但是它是一个毫无争议的维生素巨头，这种低调的做事风格和诚恳的态度是我比较喜欢的，这应该是加分项。新和成是国内第一，全球四大维生素生产企业之一。全球四巨头分别是帝斯曼、巴斯夫、安迪苏，新和成。新和成维生素产量国内第一，前几名分别为 新和成 浙江医药、东北制药、天新药业等。

公司年报写道，公司自成立以来便专注于精细化工，坚持创新驱动发展，逐渐形成了以营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等产品为主营业务的产业发展体系，主营产品市场占有率位居世界前列。我大学读书的学院就属于化工学院，当时化工工程主要分为三个方向，石油化工、煤化工和精细化工。像维生素和化妆品都属于精细化工，这种产品的研发往往比较困难，产品的附加值比较高，很多精细化工的生产过程，就像某种产品的秘制配方一样，都是属于机密性非常高的行业。当时，很多的行业都是被国外企业垄断，随着新和成等企业的崛起，才逐渐抢占了大量的外资企业的市场份额。

新和成公司的创始人胡柏藩，开始是浙江省新昌县的一个初中的化学老师，当时各学校都在流行兴办校办工厂，我们熟知的娃哈哈创始人宗庆后，也是在浙江从校办工厂办起的。这位胡柏藩就是从校办工厂做起，开始做化工原料，克服重重困难，后来取得了多项技术突破，把企业做成维生素领域的龙头企业。这个故事也是非常具有传奇色彩的，从这方面看新和成是非常了不起的企业。

新和成公司的前十大股东中也有两三支社保基金，既然社保基金能够达成共识，可见新和成的护城河是非常宽且深的，大概率说明这家企业是一家优秀的公司。新和成和中国巨石企业的规模和企业的类型以及经营模式都是相似度极高的，而鱼跃医疗和汤臣倍健就完全不是一种类型的公司，我们在查看公司的时候，首先应该确定公司是哪种类型，在同类型的公司中进行对比才有意义。

新和成的主要产品是维生素和蛋氨酸，如果要预测新和成的盈利，那么深入的研究者应该关注维生素和蛋氨酸的价格，这样才能比较准确的预测未来股价的走势，广大的机构投资者，往往都可以查询价格，预测企业的盈利能力，这就是为什么在新和成和中国巨石的财报非常靓丽的时候，股价却开始了下跌，在财报数据非常不好的时候，股价却开始上涨，其原因就是，财务报表的反映往往是比较滞后的，在经营状况还没有反映在财报上的时候，研究比较深入的投资者，已经发现了某种经营状况变好或变差的趋势，已经在股价中有所反映了。这种周期性的行业，其实关键看下游产品的价格。这个就不能靠想想，而要靠实际的数据去查询和验证。

我们来了解一下新和成的财报，固定资产218亿，总资产391亿，应收账款24亿，短期借款12亿，长期负债68亿，负债合计142亿，负债率36%。其实新和成和中国巨石这两家公司都是属于重资产的行业的公司。固定资产的量都是非常大的。2023年新和成净利润32亿，其实和中国巨石也是相当的。新和成的存货也有40多亿，而且他的前十大股东中也有两个国家养老和社保基金。净资产收益率大约11%，下滑的幅度比中国巨石小一些，营业收入下滑5%，净利润下滑25%。

从三费对比来看，新和成和中国巨石都是销售费用很小，而研发费用最多，说明他们生产的都是工业的中间产品，而不是面向老百姓的消费品，是不需要去大规模做广告的，虽然巴菲特偏重于消费类型的公司，不喜欢重资产型的企业。但是这种重资产也是一种壁垒，企业所达到的产能是其他企业多年都不能企及的，所以社保基金才会这样看重这种公司，持续的研发投入和资金投入，都会让这些公司是非常难复制的，尤其是两家公司都是行业内的巨头，全国或者全世界的各自领域的龙头企业，国家会大力的支持，能从小公司成长为龙头，说明企业还是有一定竞争优势，能够多年引领行业的发展，说明其护城河是又宽又深的，只不过从事的行业注定有周期波动。比如说，某人成立一家小公司，做血压计或者保健品那是可能的，如果成立一家小公司做玻璃纤维或者维生素营养品，那难度就大很多了。所以，任何行业能够拼杀出来，都说明企业的优秀。任何行业都可能会诞生优秀而伟大的企业。相比面对消费者的生产型企业，往往固定资产是比较低的，而净资产收益率是比较高的，企业的负债率也是比较低的，这就是企业的类型决定的。

维生素的主要消耗行业之一是养殖行业，猪肉的价格处于下行周期，猪肉价格不能起来，维生素的销量就会减少，这是新和成的下游产业。而玻纤的主要使用是建筑行业，主要是石膏板等板材，下游建筑行业不景气，玻纤行业的盈利也难增长。但是好在他们二者都是生产原料的，所谓原料就不一定只能应用于一个行业，他可以根据市场的变化，不断去开发新的应用场景。在原来最大的销售行业下降的时候，不断拓展新的销售渠道，比如玻纤可能会应用于新能源汽车，风电对重量要求高的行业，而维生素可能应用于制药和保健品等领域。

我们总结一下这类公司的特点，新和成和中国巨石，都是以生产原料或中间品产品为主的重资产企业，企业的固定资产比较大，企业的负债率比较高，有大量的长期有息负债和短期有息负债，需要大量的借款去扩张产能，因此企业的财务费用比较高，因为是中间产品销售费用就很少。企业的产能是相对固定的，产品的价格受上下游行业景气度的影响较大，企业具有较强的周期性。

在新和成的2024年三季报中，前三季度营业收入157.8亿元，同比增加43.31%，净利润39.89亿同比增加89.87%，已经超越历史上的最高记录，说明行业虽然有周期波动，但是企业一直在震荡上行的，相比股价并没有突破前期高点，说明企业净利润的增长并没有充分反映在股价上，企业当前处于非常低估的状态。我们可以判断维生素等产品的处于供不应求的阶段，所以价格不断攀高，我认为主要是下游的猪肉养殖行业，逐渐走出低谷进入下一个蓬勃向上的阶段，所以，猪饲料对于维生素的需求不断增加。新和成公司也从阶段性的低谷走出来，逐渐进入下一个景气的行业周期。而新和成的股价并没有大幅度的上涨，这应该说是一个买入的好机会。

新和成这家公司非常低调，从来不参与任何消息的炒作，股价长期处于低估状态，一直都是企业经营利润的增长来推动股价的上涨。我们也可以看到其长期的走势图。公司从2004年6月25日上市，上市发行价13.41元，首日开盘价格28.10元，截止2024年12月20日后复权收盘价格562.23元，20年涨幅20倍，年复合增长率16.18%，公司的净利润2004年底7463万元，2024年估计净利润约为53.18亿元，净利润增长71.25倍，年复合增长率为23.8%。可见从公司上市后，市盈率就逐渐走低，企业的市盈率长期维持在低位，企业的股价涨幅远远低于企业净利润的涨幅，企业的股价完全是靠净利润的不断增长而推动上涨的。价值投资的真谛就是与优秀的企业为伍，在企业高速成长阶段长期伴随企业成长，从而分享企业内在价值增长推动的股价上涨带来的巨大收益。新和成当前动态市盈率只有12.5倍，回头看新和成以前是可以让人长期信赖的公司，未来也将是让人持有心里非常踏实的公司。国内的维生素等营养类产品的增长天花板还远没有到来，放眼望去新和成在国内很多领域都没有对手，如果考虑到全球的维生素的市场规模，那将是更广阔的星辰大海了。新和成也在不断的通过扩大自己的产能，以及不断研发新的产品，来不断降低产品的成本，也在不断加深加宽自己的护城河，同时获得更高的市场份额。

本文纯属个人观点，不构成投资建议，请谨慎参考。如果您觉得本文对您有所帮助和启发，欢迎点赞和转发，，邱国鹭曾经说过，数月亮远比数星星容易的多，研究各个行业的龙头企业继续高速增长的可能性，远比在群雄逐鹿的行业中寻找最后的赢家容易的多。本文完，感谢阅读。