极简投研：都是良心钱——广安爱众

本文是《极简投研》的第390篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

从小就听说过，每周抄水表电表煤气表的人，工作简单，但工资特别高，出于好奇，所以研究了这只股票。

一、广安爱众概述

四川省广安市广安爱众99年成立，04年上市，主营售电（44%）、售气（23%）、售水（8%）、安装（23%）。

二、广安爱众的投资逻辑

公司是卖电（44%）、卖气（23%）、卖水的（8%），还有部分安装业务（23%），公司当然不生产水电煤气天然气，乍看起来是一个二道贩子。

生意做得怎么样？

营收持续增长、净利22年触底后持续增长、盈利能力持续下滑、现金流存量极差、现金流流量极好、重资产，除此之外，还有一点儿股权、债权。

最让人瞩目的是重资产，总资产113亿，固定资产71亿，比化工企业、制造业的资产还要重，原来卖电卖气卖水是一门重资产的生意，远非普通的二道贩子，不是随便什么人就能做的。

为了构建这极重的资产，公司又从银行借了很多钱，所以现金流存量极差，类现金5.7亿，短期借款2亿，一年内到期非流动负债0.2亿，长期借款24亿，应付债券3亿，当然，由于提供的服务是基础性民生服务，能够持续收钱，所以现金流流量极好，经营现金流净值大约是净利润的3倍。

除此之外，公司的盈利能力一般，且不断下降，18-23年，毛利率从31%下降至28%，净利率从11%下降至8%，本是垄断性质的生意，为何盈利能力并不突出，背后则是政府的价格管制，这是公司的第二个特点。除此之外，公司背后的控股股东是广安市广安区人民政府，是妥妥的国有企业。

由此可见，卖电卖水卖气这门生意，第一个特点是重资产，第二个特点是政府价格管制，第三个特点是国企。

本文的主人公来自于名不见经传的四川省广安市，其他地方都会有类似企业，也都有类似特点。

总而言之，公司赚的都是良心钱，卖电卖水卖气本就是价格管制，如果管制的再严格一些的话，公司的现金流随时会崩，实际上，公司的业务本就是在勉强维系，靠着很好的现金流流量来弥补极差的现金流存量。

对于这样的生意，如果存在价格管制，私人企业是不愿意做的，前期投入很大，去构建极重的资产，回本周期漫长，期间的现金流流量都用来还银行贷款了，几十年后才能回本，届时，设备老化，又需要新一轮的维护。因而，只得有政府出面来做这件事情。

既然私人企业不愿意去趟这趟浑水，因而，公司从证券投资角度，自然也没有投资价值，这样的公用事业单位是没有成长性的，纵使成长了，也只是把之前的老路再走一遭——资产会变得更重，现金流存量会变得更差，现金流流量会变得更好，没有规模效应，只是等比例扩张。

三、广安爱众的估值

我是出于好奇研究的公司，而非从投资价值角度。

除此之外，公司拥有长期股权投资12亿，其中参股了青海亿众数字能源科技，青海亿众主营算力租赁，估值超300亿，有一丢丢、一奈奈的概率会借壳广安爱众。

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