AEC和ASIC本周把博创带火了，本周（12.16-12.20）涨了50%，全市场排名第三，截止目前雪球上的讨论热度也是前十，但是依然有很多朋友不清楚这轮博创启动的逻辑，目前雪球上的讨论一半是“小作文”一半是情绪输出，作为一个跟踪了博创很久的韭菜，感觉有必要写点啥来科普一下，讲清楚博创的基本面和预期差，信息来源主要为公开数据，不涉及投资建议。可能会有几个系列，不定期更新。本篇主要讲讲博创名下最值钱的资产，长芯盛。
1、武汉长飞与台湾威盛合资成立，原计划独立IPO，23年被博创并表。
首先梳理清楚长芯盛发展的几个关键时间点：
1）2013年由长飞光纤和台湾威盛合资成立，注册和实缴资本均为5.65亿；长芯盛整合了长飞公司在光纤光缆领域和威盛集团在芯片、模组研发领域的优势，目标是成为全球有源光缆（AOC）的龙头企业。
2）2017年长芯盛与鸿腾精密科技股份有限公司台湾分公司（FIT）成功签署战略合作框架协议，建立了长期合作伙伴关系。鸿腾是鸿海集团（富士康）的子公司，主要做连接器与线缆业务。推测合作达成应该也是有威盛的关系在。
3）2021年3月，长芯盛获得近3亿元A轮融资，本轮融资由昆桥资本领投，临芯投资等跟投。这是迄今为止有源光缆（AOC）光互连领域单笔最大的融资金额，本轮融资将用于加大芯片技术研发，升级自动化产线和市场拓展。
4）2021年12月，长芯盛再获3亿元B轮融资，刷新了自己保持的有源光缆（AOC）光互连领域最高融资记录。本轮融资由云锋基金领投，跟投方由美团龙珠领衔，汇集了晨壹投资等知名基金。
到21年底，长芯盛应该是冲着独立IPO去的，但是一件事情出现了，那就是长飞突然宣布收购博创，从此命运的齿轮开始转动。
5）2022年4月7日，长飞宣布以40元/股的价格，受让博创12.72%的股权，合计交易金额为8.85亿元，同时与博创实控人ZHU WEI（朱伟）签署《表决权委托协议》，后者同意将其持有的博创科技2211.04万股股份（占总股本12.71%，因转增、送股等新增的股份自动纳入委托范围）对应的表决权全部委托给长飞光纤行使。值得注意的是，博创科技4月4日的收盘价26.57元/股远远低于交易价格40元/股，长飞光纤若按该价格交易计算，现在每股跌去13.43元（-33.58％），总体浮亏高达2.97亿元。不但如此，长飞光纤公告显示，考虑到ZHU WEI（朱伟）作为博创科技的实控人、董事长兼总经理，为博创科技的生存和发展倾注了全部精力，并将按照《股份转让协议》约定支持长飞光纤成为博创科技控股股东并维持博创科技控制权，给予其履约奖励金1.43亿元，作为约定的交易价款的一部分，股份转让的总价款为10.28亿元。如果考虑该笔奖励金在内，长飞光纤将持有的博创科技股份按4月4日收盘价计算，其浮亏金额进一步增至4.4亿元。
事情到这里，就很耐人寻味了，长飞耗资10.28亿、溢价4.4亿收博创，到底图啥？
深挖发现，长飞在收购博创的同时，出具了《长飞光纤光缆股份有限公司关于避免同业竞争的承诺函》，承诺在60个月内采取合理可行的方式，稳妥推进与博创科技相关业务的整合，以解决可能产生的同业竞争问题。没错，长芯盛就是那个同业竞争的资产之一。
6）2023年11月，博创科技发布公告，拟以8.29亿元现金收购长芯盛42.29%股权，交易于12月完成，至此，长芯盛成为博创的控股子公司。
根据交易公告，我们看到几个信息，一个是交易的原因之一，确实是为了解决同业竞争
但我们都知道其实长芯盛更核心的业务应该是AOC、MPO和综合布线，因此同业竞争只是原因之一，更重要的是把长芯盛这个优质资产注入博创，达到“jiekeshangshi”的目的，结合前面长飞溢价4.4亿控股博创，一切是不是都说得通了？
那么长芯盛这个资产究竟有多值钱，暂时按下不表，在第二部分会讲。
7）24年12月18日，博创股价异动，公司公告筹划现金收购长芯盛少数股权。重点是两次收购都是现金，完全不摊薄公司市值，这是绝对的利好。
2、长芯盛业务发展的怎么样，注入博创后值多少钱？
接下来，我们只要算清楚长芯盛值多少钱就行了。
1）只看公司公开数据，看长芯盛的业绩和增速，公司至少有翻倍空间。
博创收购长芯盛的时候曾披露过部分财务数据。
21年、22年，收入基本在5亿，利润率有所提升。同时对长芯盛未来几年的业绩做了预测。稳态下长芯盛收入14亿，利润2亿，估值19.2亿。
那么23年、24年前三季度长芯盛业务发展怎么样呢？
23年年报，收入7亿，利润5650多万。
24年半年报，收入4.24亿、利润7445万元，同比增长126%。
有些不懂会计的朋友不知道怎么算长芯盛具体到每个季度的利润，这个很简单，博创持有长芯盛42.29%的股权，是控股股东，那剩下的57.71%的股权在利润表中会体现为少数股东损益，为了避免意外，我们可以看下博创在23Q4收购长芯盛之前，他的利润表里少数股东损益是0，但23Q4是3260.69万，拿这个数除以57.71%，正好是5650万，一分不差。我们再拿24年中报的4296.51万试一下，除以57.71%，正好是7445万，同样对得上。
至此我们可以算出长芯盛24年Q1-Q3的利润分别2242万、5203万、6839万，环比持续在增长，那么Q4延续这个增长的态势，做个9000万利润应该是比较合理的，这样全年大概在2.3亿上下。同时拉长时间维度看，这个公司的净利率也在提升，上半年干到了18%，有理由相信全年能干到20%。
公司今年业绩为什么爆发呢，主要的原因应该是MPO这块海外大客户放量了（参考国内tcg），这个趋势可以说是刚刚开始，我们有理由相信明年业绩会进一步迎来爆发。简单拍一下，24Q4利润在9kw，明年即使不增长，年化也在3.6亿，保守增长个40-50%，是可以拍出5亿的利润的。我们保守给个30倍估值，长芯盛就值150亿了。
2）如果考虑长芯盛的增量业务，或许还能再造一个长芯盛？
详细的我们下次再讲，先放几张图，大家自行体会。
3、市场关注的AEC，博创到底做没做，能有多少的增量市值？
这个也卖个关子，给个定性结论，公司的产品能力和客户关系是不差的（这个大家或多或少也能搜到）。A股喜欢踩一捧一，我觉得可以理性看待博创的AEC，毕竟没有AEC，单凭长芯盛这么硬的基本面，就足以支撑博创200亿的市值了。其他的包括AEC、hwj rack，当作期权就好了。
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