“长久期美元债基ETF”代表TLT，近3个月跌了11%，惨不忍睹。
国内的$美元债LOF(SH501300)$近期也非常震荡。
美债跌这么惨，我认为有2个原因：
1、12月上半月，纳斯达克指数涨近5%，一口气突破2W点！这期间，不排除纳指对美债与道指的吸血。$纳斯达克ETF(SH513300)$
2、 其次是近3个月美国经济数据表现强劲，打压明年降息预期。尤其是上周四美联储较为“鹰派”发言后，TLT一天下跌1.5%。
但是，老美是会做“预期管理”的，周四美联储才鹰派发言完，周五公布的非常关键的“PCE核心物价指数”就低于预期——11月个人消费支出（PCE）通胀数据2.4%，低于预期的2.5%，降息预期有所升温！
可以买长期美元债基的3个原因
1、 美元债价格-位置够低
美国10年期国债利率又到了4.5%这个极高位置区间！
上次在这个位置是在今年4月，随后2周内迅速达到4.7%后开始一路反转。
4.5%的利率，放在近10年内，都是绝对的高位区间，对应的就是美元债价格的绝对底部区间。
2、 别人恐惧我贪婪
在上周四美联储鹰派发言后，市场已经燃起了要“加息”的预期！
越是一致预期，越是蕴含变数。
就像在今年9月初一样，当时降息预期拉满，所有人都认为降息板上钉钉。
那段时间也是美元债基最火爆的时候，随后9月中旬，长期美债开始大跌。
所以，当大家都对长期美元债基贪婪时，也是你该恐惧的时候。
反之亦然。
如果说上面2个原因比较好理解，那么第3个原因就很硬核了~~
3、 明年美国经济可能进入“去库存”阶段
美国经济乃至美股，都与“库存周期”关系很大。
1993年以来，美国经历了9轮完整的库存周期，一个库存周期平均历时36个月。
库存周期：由于“市场需求”和“企业预期(影响供给)”变化不一致，导致库存水平周期性波动的现象。
库存周期通常包括4个阶段：被动补库存→主动补库存→被动去库存→主动去库存
4个阶段特点：
被动补库存
市场需求：开始复苏回升
企业预期：还受到需求不足时期的影响，未能及时增加生产
企业行为：开始加速生产，但短期可能供不应求
库存状态：库存不足
企业盈利情况：开始改善
经济：逐步复苏，相关经济指标（如PMI、零售数据）好转
股市：周期性行业股票开始表现出色，小市值股领涨
主动补库存
市场需求：持续增长
企业预期：对未来前景非常乐观，
企业行为：主动扩产，新增资本支出和投资
库存状态：快速上升
企业盈利情况：盈利能力达到周期高点
经济：GDP增速提升
股市：周期行业和成长板块表现佳
被动去库存
市场需求：开始走低
企业预期：仍然停留在扩张期，认为未来
企业行为：生产未跟着实际需求及时调整
库存状态：供大于求，库存水平到达顶峰
企业盈利情况：销售开始减少，企业盈利能力开始下降
经济：增长可能开始放缓
股市：周期行业与成长板块开始表现疲软，防御性板表现开始不错
主动去库存
市场需求：持续下降
企业预期：企业终于意识到需求下降明显，开始主动削减库存
企业行为：大幅减少生产和采购，停止扩展投资或新建项目
库存状态：持续降低
企业盈利情况：盈利能力见底
经济：GDP放缓或转负，就业市场承压
股市：市场普遍低迷，但防御性板块可能表现较好
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美股几次“大级别调整”，大都发生在“主动去库存周期”。
2022年，纳斯达克指数大跌33%！
2022年处于库存周期哪个阶段？
从美国库存增速来看：
2022年上半年，库存增速继续上涨冲顶，说明企业预期非常乐观。
2022年6月，库存增速开始出现拐点，掉头向下。
但是，美股提前半年开始下跌！
这就是“股市会提前反映对经济周期的预期”。
这就不难理解，为什么美股在2019年、2020年、2021年，这3年都大涨。
如下图所示：
2019年纳指大涨35%，反映对2020年库存增速触底反弹、利空出尽的预期。
2020年纳指大涨43%，反映对2021年经济持续复苏的预期。
2021年纳指继续涨21%，反映对2022年经济继续繁荣的预期。
2022年纳指大跌33%，反映对2023年经济持续回落的悲观预期。
库存周期继续循环：
2023年纳指上涨43%，反映对2024年经济触底反弹预期。
2024年纳指上涨30%，反映对2025年经济加速上涨的预期。
2025年，很可能是美股连续上涨的第3年，也是“不确定性最高”的一年。
因为，2024年的美股涨幅已经反映了2025年美国经济继续强韧的预期。而2025年的美股表现，反映的是对2026年的经济预期。（类比2021年的美股）
按照美国库存周期，2026年是会出现顶部拐点的一年。不确定性就体现在这个拐点是提前到来，还是延迟到来。
我也翻看了一些机构的预测：展望2025年，下半年可能切换至“去库”阶段。
如果真按照机构预测的2025年下半年就开始“去库存”，那么，在2025年下半年，就可能出现“库存周期顶点”。
假设美股提前半年反映，那么2025年上半年美股继续非理性大涨，以反映下半年库存上涨冲顶的预期。
回到美债~~
如果2025年下半年库存周期见顶，进入“去库存”阶段，说明经济增速和消费需求都会下降，企业盈利开始降低，投资市场避险需求上涨，利好美债与股息类资产。
也就是说，2025年上半年，可以开始布局长久期美债和海外股息类资产，为后续美股高波动和不确定性做准备。
当然~ 以上都是“刻舟求剑”的推理，现实情况究竟会如何演变，谁也不知道。
不过~“库存周期”既然能在全球范围内传播和被运用这么多年，一定有其道理。我们还是应该纳入参考，减少拍脑袋凭感觉做投资。
我说一下我的操作想法：
1、 美股基金：我的美股仓位已经够了，进入2025年，我应该会停止新增买入美股基金。抱紧现在已经持有的份额以享受最后一年or半年的非理性繁荣的上涨。
2、 中长久期美元债：额度都太少了，$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$每日定投吧。
最后，抛开上面的预测，单纯从“年末股债再平衡”的角度出发，也应该卖出一点美股，挪到美债。
@股吧话题 #史上最严退市新规全面实施#
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