近日，市场风格再次切换。红利风格回归，而经历过躁动的小微盘风格陷入调整。
12月中旬以来，题材热门股频繁出现尾盘集体下跌就是一个预兆，虽然有反复，但风格的切换已经悄然在酝酿。
9·24行情以来，红利风格为何表现不佳？
据海通证券分析，主因是市场风险偏好提升和增量资金结构变化。
以9/24行情为分水岭：
9/24行情之前，红利资产占优的背景是市场风险偏好相对较低，资金倾向寻求安全边际更高的红利板块。
9/24行情时，中证红利指数相对PE（TTM）分位数为98%、PB（LF）分位数为97%。
随着9/24以来，一揽子政策组合拳的出台，缓解了市场对宏观经济运行和资本市场发展的担忧，市场情绪得到明显提振。活跃资金涌入弹性更高的中小成长。
9/24以来游资和散户的相关成交额约为机构的4.2倍，是历史上极高水平，这部分风险偏好更高的资金主导了市场的风格。
资金为什么在此时选择红利风格？
综合各家机构分析，原因或为：
1、赔率角度，当前红利风格的安全垫更厚，性价比或有所上升。
机构年度排名在即，风险偏好回落，选择拥抱9·24以来涨幅相对滞后大盘的红利风格，一方面规避剧烈回撤的风险，另一方面增加赔率。
数据显示，9/24以来，中证红利指数相对于万得全A超额收益为-18.2个百分点；红利板块中多数行业热度均已处在历史中等偏下水平。
如公用事业（PE为17.6倍、处10年以来11%分位，PB为1.55倍、处23%分位，下同）、有色（PE为18.9倍、11%，PB为2.05倍、12%）、银行（PE为5.8倍、30%，PB为0.52倍、16%）
2、沪指在3400点附近震荡，已经来到筹码密集区域。
短期政策进入空窗期，市场成交额持续维持在阶段性低位，而社零、信贷等高频数据显示宏观经济基本面尚未回暖，因此，科技题材继续抱团上涨有阻力，同时顺周期的反转又条件不成熟。
指数也来到3350点前期高点，大概率用时间换空间，进入阶段性休整，蓄力再向上。
3、小微盘本身积累了较大的涨幅，部分题材炒作面临退潮。
今年以来，截至12月12日，万得微盘指数涨幅最高已近70%，中证2000指数涨幅最高已54%。随着成交量萎缩，资金客观上有高切低的需要。
此外，季节效应显示，小微盘风格一月份调整居多。
季节效应显示，过去十年万得微盘指数在一月下跌占比为80%
2024年报预披露在即，不少题材股或现真身，资金提前避险撤离。
4月发布的《关于严格执行退市制度的意见》，被称为史上最严退市新规，2024年年报将成为首个适用的年度报告。
4、红利资产拥有长期配置价值。
在政策强化分红监管和低利率环境下，高股息板块始终是长线增量资金的重要选择。
未来市场最大的增量资金，源于存款利率的快速下滑，和国债无风险收益下滑导致的大型机构投资者对于底层资产配置的【趋势性改变】，在资本市场整体缺乏持续增量资金的情况下，成为推动资本市场再定价的重要力量。
以保险为主的机构配置型资金，对红利主线的配置意愿更强，本期宣布明年起分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，亦表明政策引导机构增配红利类资产。
最后，从资产配置的角度来说：
在宽松的流动性+较弱基本面的复杂环境背景下，红利风格和科技成长，可以同时作为杠铃的两端，长期配置。
相关ETF：
红利风格：红利低波50ETF（159547）、恒生红利ETF（159726）
科技成长：科创100ETF华夏（588800）、科创50ETF（588000）、创业板价值ETF（159966）
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$长江电力(SH600900)$ $工商银行(SH601398)$
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