这是时空复利的第1902篇原创
今天聊一只成长股，汇川技术；和以往不同的是，这只股票要从财务面开始分析。
【1】财务面
先看汇川技术的主要财务数据；
ROE22%，ROIC17%，营业利润率16%，研发费用率8.6%，有息负债率8.6%；
自由现金流对净利润比例为39%；
收现对营收的比例为73%；
应收款（应收账款+应收票据）占营收的比例为41%；
由于应收票据里大量是银行承兑，应收账款占营收的比例为28%；
这是对于汇川技术的一个财务面印象，基础数据优秀，但现金流较差，因为有大量的应收款。
这也符合汇川所在行业的现实情况。
【2】基本面
汇川的主营产品分为三大类，分别是通用自动化类，新能源汽车/轨道交通，智慧电梯。
我们可以分为一个大类，工业自动化。
主营产品都是变频器、伺服系统、PLC/HMI、高性能电机、气动元件、传感器、机器视觉等工业自动化核心部件及工业机器人产品。
因为这些产品都是工业自动化产品，细分出来的电机，驱动器，控制器，触摸屏等可以给新能源汽车/轨道交通，智慧电梯使用。
所以汇川没跨界，就好比家电企业，做空调，也可以做电饭锅。
实际上汇川的产品应用在各行各业，任何行业的自动化与半自动化生产设备，几乎都要使用PLC，变频器这些产品。
而这些产品本质上，没有高深的技术含量。
明白了汇川的主营是做什么的，就可以分析未来的业绩增速了。
【3】业绩增速
下面这些信息是推断汇川未来业绩增速的关键点：
根据睿工业统计数据，2023年，通用伺服系统在中国市场份额约28%，位居第一名（排名第二、三、四位的厂商及市占率分别：西门子，10.4%；安川，8.4%；三菱，6%）；
低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约17%，位居第二名（排名第一、三位的厂商及市占率分别是：ABB，17.8%；西门子，15%），位列内资品牌第一名；
中高压变频器产品在中国市场份额约15.9%，位居第一名（排名第二、三、四位的厂商及市占率分别：施耐德，13.0%；ABB，9.7%；西门子，7.9%）；
小型PLC产品在中国市场的份额约15.3%，位居第二名（排名第一、三位的厂商及市占率分别是：西门子，38.8%；三菱，8.8%），位列内资品牌第一名；
工业机器人产品销量在中国市场的份额约6.5%，位居第四名（排名第一、二、三位的厂商及市占率分别是：发那科，13.3%；埃斯顿，8.5%；库卡，7.4%），其中 SCARA 机器人产品销量在中国市场的份额约 20.8%，位居第一名。
也就是汇川所在的行业，汇川是国内第一，竞争对手都是外资品牌。
整个工业自动化行业，国内未来增速是较小的，2023年全行业是负增长。
未来国内预计是低增长，因为从制造业转型为智能制造，是一个漫长的过程。
比如企业升级设备，不是突然全部换掉旧设备，而是缓慢的更换。
所以汇川未来的发展路径是这样的，在国内的业绩增速，就是吃掉外资品牌的份额，以及本土品牌的份额，这里面是有大趋势的。
先说吃掉外资品牌这块。
汇川所做的这些产品没有高深的技术含量，外资能做的产品，比如国际知名品牌，施耐德，西门子等所能做的产品，汇川也都能做，并且性价比更高。
高性价比，是汇川这些年来发展的重要动力，毕竟同等性能的产品，汇川与西门子之间有1倍甚至更多的差价，所有很多厂家都会优先选择汇川的产品。
但是很多甲方在购买设备的时候，会指定产品型号。
比如家电巨头更换产线，购买设备的时候，会要求厂家使用西门子的电气类产品。
这是因为对于甲方的采购部门来说，更讲究质量，使用外资产品如果出现问题，无责或者责任较小。
这就好比在消费领域，国内初期都是喜欢洋货的，认为质量更好；后来发现国货也不错，性价比更高，且随着经济水平的提高对于国货也更自信，当然国货也具备了实力，所以国货消费品开始大行其道。
工业领域也会有这个过程，只不过节奏要比消费品慢；因为工业品的潮流与风向变化一定是慢于消费品的。
在这个趋势下，汇川会慢慢蚕食外资品牌的份额。
就好比国内家电蚕食国外家电份额的过程。
而汇川在蚕食外资品牌的过程中，自然而然的会蚕食国内小品牌的份额。
因为此类产品也是要讲究质量与售后的，这点当然是大厂具备规模优势，也就成为了一个顺理成章的过程。
所以蚕食掉同行的份额，将会是汇川未来的主要增长点。
从这些年的经营数据也可以看的出来，过去十年：
营收复合增速为33%；
净利润复合增速为23%；
就是因为需要先扩大市场，让更多的厂家使用汇川的产品，站稳市场，形成规模之后，产品价格提升，品牌溢价，就是一个自然而然的过程。
做起来品牌之后，下一步才是扩展海外。
这个过程同样和家电差不多，在国内崛起，有了足够的竞争力，进军海外，顺理成章。
所以汇川技术未来的增长是显而易见的，只不过，具体能够保持多少复合增速，不好预估。
【3】估值买点与卖点
对汇川估值的买点与卖点，可以有两个思路。
一是对比西门子。
西门子市值按RMB计价，一万亿+，汇川市值只有1700亿。
就算未来能达到半个西门子，也是3倍空间。
这是一个大概率能看得到，但是过程较慢。
二是看PE：
目前40倍PE显然很难下手，25倍是不错的买点。
但短期内，目前可能是牛市行情，回调到30倍PE都很困难。
所以暂时按兵不动，看能否等到更好的买点。
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