上周债市表现偏强，但波动加大，经济数据显示基本面维持波浪式修复，年末机构配置需求仍在，以及市场定价宽货币预期等因素交织下，债市利率继续下行。今日债市仍然出现出现震荡行情，对于后市我们如何看待？
【今日债市为何震荡？】
我们认为“适度宽松”政策表述推动了市场对未来货币宽松的预期，这也是利率债收益率近期连创新低的重要原因。尽管当前债市虽然暂无明确利空要素，但收益率水平绝对低位下债市急涨急跌风险在累积，今日市场震荡或是与交易盘对情绪面的敏感度有所增强有关，后续仍要关注多头止盈情况。
【复盘历史，年末长期国债利率普遍呈现出加速下行的趋势】
回顾近 2019-2024 年末之际，除 2022 年末发生“赎回潮”，利率大幅回升之外，其余各年末利率，特别是 12 月份的长期国债利率普遍呈现出加速下行的趋势，并且这种趋势往往延续到次年1月。
【复盘今年债市，央行预期管理会影响下行节奏，未改变利率下行趋势】
复盘今年以来，央行多次通过预期管理等方式对债券市场进行调控，10年国债收益率的回调幅度约在8-13BP之间，回调天数在5天左右。此外从债市反应来看，似乎只有“新措施“会使得债市有所调整，而当前央行卖债等行为并不算“新举措”，我们认为发挥关键定价作用的仍然是市场，过去已经有过的表述或举措对债市影响相对有限。
整体观察 3 月以来债市表现，央行对利率风险的关注和调控举措只会影响利率下行节奏，我们认为短期内债市波动会加大，但不会改变利率下行趋势。
【在当前行情下，债市后续怎么看？】
从基本面视角出发，我们认为在当前基本面虽有回升，但力度和结构还欠佳的温和复苏背景下，当前经济新旧动能转换的大背景没有变化，叠加特朗普上台后，明年出口增速的不确定性在加大，后续经济或将持续处于温和复苏的阶段，债市定价的根本逻辑还没有动摇。
从政策视角出发，我国积极宽松的增量政策的态度取向已经非常明确，政策利率下行空间有望打开，叠加年末至明年年初可能受配置盘拉动，债市长期或仍有支撑。
【在车上的我们应该怎么办？】
如果您此前已经上车，且当前已然通过产品有所收获，达到了我们此前预设止盈线，比如盈利超过1%（这个数字根据个人风险偏好来进行设定），那么当前可以选择卖出一部分，保留一部分底仓，从而继续参与后续市场行情。
如果您当前想要上车，且作为长期投资者，那么不妨分批上车，拉长自己的投资时限，享受债基长期所带来的收益。也希望大家不要再频繁上下车，不仅会付出手续费及资金的时间成本的折损，也有可能在一番买卖操作下可能导致错失潜在修复行情。
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。投资有风险、选择需谨慎。
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