$创业板指(SZ399006)$  

参考历史牛市规律，整体而言牛市有三个共性条件：一是增量资金持续流入，这是目前A股已经具备的条件。二是基本面的周期性、结构性改善，同时存在将周期性改善演绎成趋势性改善的逻辑。三是市场对长期大级别行情的乐观预期。

例如，2006年至2007年行情发酵的是城镇化加速、赶超加速预期。2014年至2015年是互联网将成为经济转型速胜的抓手。2020年至2021年是中国制造腾飞下第四次能源革命可能由中国主导。接下来，2025年内基本面周期性改善的可见度并不高，2026年供给增速进一步回落下周期性改善的可见度更高。

资金面上，9月24日后市场反弹以来，A股交易博弈剧烈程度已是牛市级别。

自9月24日市场反弹以来，A股资金供需出现三个变化：一是融资余额提升，反映交易性资金活跃度提升。二是被动基金规模扩张，与风格强趋势和主题活跃相互增强。三是中小投资者定价影响力提升。”

通过利用基于筹码分布计算的平均持仓时间，来观察交易博弈的剧烈程度。可以看到，最新的平均持仓时间已低于2019年机构化加速以来的所有时间。而历史上，更低的平均持仓时间只出现在2006年至2007年、2009年、2014年至2015年。所以，9月24日后市场反弹以来，A股交易博弈剧烈程度已是牛市级别。

如果牛市预期难以一蹴而就，如此程度的交易博弈也隐含着大幅波动风险。