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随着经济增速下降，越来越多人在拼多多上买东西，这甚至已经成为一种全新“网购潮流”。
以前人们上拼多多就是图个便宜，现在看中的是“质价比”，消费者是越来越精了，这反过来也说明当下商家挣点钱越来越难。
所以现在用拼多多的，不仅是跳广场舞的大爷大妈，也有很多写字楼里的年轻人。很多人说这是“”，说好听点，也叫“理性消费”。
这篇文章，我们就聊聊拼多多那点事。
农村包围城市，性价比为王
拼多多起家在2015年，当时借助微信流量红利，迅速低成本拓展用户。玩的就是“砍一刀”，“天天领现金”这种拓新手法，虽然low，但在低线城市很有用，而且赶得点也正，那时候淘宝和京东正忙着打击假货，导致大量白牌商家入驻拼多多。
然后第二阶段是2018-2020年，因为拼多多2018年在美股上市，用户规模快速成长，2020年q4单季，拼多多活跃买家规模一度超越阿里巴巴，成为国内最大电商平台。此时拼多多进行了战略调整，提出"提升用户价值”的口号，所以在2018-2019年间，陆续推出“新品牌计划”以及“百亿补贴”，逐渐引进品牌商家入驻。而且点又正，此时正好处于“消费升级”大潮中，拼多多借此向上破圈，逐渐吸引一二线用户的关注。
第三阶段，是从2020年至今，经历过疫情的挑战，拼多多在国内市场加大农业、社区团购的战略布局，比如大家常用的“多多买菜”，就是时候推做大的。另外，通过Temu开始加速拓展海外市场。
在一开始，没人看好拼多多模式，因为2015时候，淘宝都成立10多年了，阿里又刚在美国上市，可谓如日中天。但拼多多走了一条不同于京东商城和腾讯拍拍网的模式，基本就是“农村包围城市”的战略。拼多多直接利用微信成为低成本获客的主要渠道，然后加大“邀请红利”的发放，聚焦于下沉市场高度关注的低价优势，在一开始其售卖东西质量不行，知名厂家也不入驻，基本是“白牌集中地”，但中国贫富差距比较大，三四线城市存在庞大的低收入人群，所以凭借惊人的低价优势，其快速圈粉。
而且很多老年人，之前从来不会网购，拼多多让其第一次成为“网购一族”。因为一般而言，在淘宝买东西，需要和小二进行砍价，但在拼多多不用，本来就是“低价团购”，所以即便汉语拼音不熟练，直接点击下单即可。而且也不用注册比如“京东支付”或者“支付宝”那种专用支付工具，直接用微信钱包就可完成付款。所以整个体验下来，不仅“便宜廉价”，而且还“方便上手”。
所以如果细品一下拼多多的崛起过程，其充分利用微信生态的影响力，力图做到“每单生意”管理成本最少、获客成本最低，传播影响最强。当然，拼多多同样受益于移动互联网高速发展的红利。其业务发展过程，以消费者需求为核心。
到现在，每天看看拼多多，已经成为很多人的生活习惯，就和每天叫美团外卖，每天刷刷抖音短视频一样。拼多多总市值现在1400亿美元，大概1万亿人民币，基本成为仅次于腾讯和阿里的中国第三大互联网巨头。
三大主业：主站、多多买菜、Temu
拼多多从业务结构上，主要分三块，分别是拼多多主站、多多买菜，以及海外的Temu业务。
对主站业务而言，从2021年开始，其发展重点已经从客户增长，变为重视人均交易额的增长（也就是GMV）。为了延伸客户市场，其不断用“拼小圈”以及“多多直播”等玩法提升客户黏性。其实很多人可能都没注意，现在拼多多品牌商家占比已经达到35%左右，所以已非“低价品集中地”。而且，还持续推出“限时秒杀”以及“百亿补贴”等活动，在加速优化品牌商结构的同时，也强化引流效果，夯实自身的生态优势。
但截止2023年末，中国网购渗透率已经达到83.8%，基本呈现饱和趋势。所以电商平台已经进入“存量竞争”阶段，每个平台都在弄各种补贴，就是希望吸引人气，所以“以极致性价比”著称的拼多多，同样面临激烈竞争，业绩压力也不小。
多多买菜业务在2020年8月份推出，为解决“最后一公里”的痛点推出。这部分可以理解为拼多多线上业务的线下延伸。拼多多此时已经拥有很强的产品渠道及供应链系统优势，因此推出多多买菜也算是“顺势而为”。
多多买菜业务，从创建之出就由公司领军人物阿布带队，其整体框架结构精简为三层体系，将中国市场分为7个大区，高度重视经营效率。同时在销售方式上，采用“拼购+产地直发”模式，缩短了农产品的产销链。
随着发展“最后一公里”的问题已经得到解决，但“最初一公里”的问题却被放大出来，所以多多买菜近年来重点优化产品源头。这个时候打造了所谓的“两台四网”体系，两台指的是农产品上行平台，互联网农业数据平台，四网指的是地网、天网、农产品物流网和农业科技网，通过这个系统，拼多多可以统计全国所有产区的农产品种类，成熟周期，区域物流等信息，再结合平台算法统计的客户消费习惯，就可以做到“精确匹配”。所以多多买菜，是切实解决中国三农问题的一个尝试，高效整合了食品产业链。
但也要注意，多多买菜同样受到来自“美团买菜”的竞争，其也逐渐从扩大营业规模转变为精细化运营，以提升毛利率。
Temu业务，在2022年9月份开始运营，是拼多多的海外业务。主要是国内增量增速明显放缓，逼得拼多多加速布局跨境电商。欧美国家此时普遍面临高通胀困扰，而此时中国商品物美价廉，所以拼多多想利用自己的产业链整优势，获得海外市场增量。同时针对海外的情况，拼多多在Temu业务上推出“全托管+半托管”模式，商家可以按照自身需求灵活选择合作模式。整体看，依然沿用拼多多一贯的“低价好货”策略，为海外用户体验到高质价比产品，同时重点主攻“爆款产品”。
Temu大部分引流都来自于facebook和youtube（占比为95%），基本上海外用户，用得最多的中国软件，就是TIkTok和Temu，一个用来看短视频自娱自乐，另一个就是找又便宜又好的商品，提升生活品质。这部分的定位是拼多多第二增长曲线，但随着川普的上台，大国博弈烈度必然提升，所以Temu业务也可能面临挑战。
挣钱手段：佣金收益+广告收益
拼多多这门生意，主业部分是三大块，但挣钱的抓手其实就是2个。一个是在线市场服务收入，其实就是广告收益，另一个是交易服务收入，简单说就是佣金收益。
比如今年三季报显示，拼多多q3营收993.5亿元，同比增长44%，归母净利为274.59亿元，同比增长61%。表面看表现亮眼，但其实营收净利均低于彭博系统的预期（预期营收1028.34亿元，净利292.07亿元）。
具体而言，q3广告业务为493.51亿元，同比增长24%，预期为490.14亿元，相差不多。而佣金收入为500亿元，同比大幅增长72%，但预期为530.1亿元，相差近30亿元。这主要是因为q3单季，拼多多继续加大对于平台生态的投资，推出了百亿减免计划，并对问题服务费的退款保证金下调，还免除了物流中转费、而且升级商家售后服务。其强化消费者的购物体验，以提升客户黏性，这导致佣金收益小幅低于市场预期。
所以在拼多多营收占比中，广告和佣金基本各占一半。一边靠商家成交商品之后挣手续费服务提成，一边靠商品展示位挣流量广告费。综合来看，其实拼多多的毛利率常年在60%以上，净利率30%以上，年化ROE30%以上，所以玩的是性价比，但人家这生意一点都不low，其毛利率和净利率都比做游戏的腾讯还要高。
按照wind系统的券商预测，基本上2024全年，拼多多营收为3980亿元，同比增速50.71%，归母净利为1110亿元，同比增速约85%，也就是将历史首次年度净利超过千亿，而且增速相当可观，这基本是一天净挣“3个小目标”的节奏，已经很接近阿里的净利水平（2024年净利大概1189亿元），所以拼多多才如此被投资市场所看重。
上面说得是好的方面，但其实投资拼多多也面临一些风险，主要是4点
第一、拼多多至今没在香港上市，只是在美国上市，这在主要中概股里面颇为另类。未来随着川普上台，美股中概股整体将面临更多监管考验，首先Temu业务可能发展遇阻，并且最极端的情况是中概股可能整体都从美股市场退市，此时其股价有可能出现较大波动。
第二、中国经济增速整体放缓，各个网购平台逐渐内卷，未来拼多多与美团、阿里、京东的竞争烈度将提升。想要留住客户，就需要更多返现，或者提升服务满意度，这有可能提升费用率，并降低毛利率和净利表现，从而压低拼多多每股收益 。
第三、其毕竟是靠白牌产品起家，即便后期强调性价比优势，但“低价伪劣”的印象在很多消费者心中挥之不去，这使得其做下沉易，但做上升难，其品牌力维护和客户黏性的培养，存在天生背离的挑战。
第四、美股从2009年开始已经连涨15年，三大股指接连创出历史新高，科技股整体估值甚至超过2001年网络股泡沫时期，股神巴菲特持有数千亿美元现金，而且在q3刚大幅减持苹果持仓，这些信号基本说明美股处于历史高位，未来存在较大回调风险，所以市场缺乏必要的安全边际。
整体看，拼多多具有独到的生意模式，护城河优势明显，几乎把网购的供应链和性价比优势做到极致。但作为投资者而言，面对不确定性提升世界，需要更加谨慎，也需要独立做出思考。
$拼多多(NASDAQ|PDD)$$中概互联网ETF(SH513050)$$纳斯达克(NASDAQ|NDAQ)$
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