会议之后，市场又陷入了“政策真空期”，市场缺乏进一步的政策指引，行情也逐渐有点震荡调整。不过今天，又有会议开，会上继续强调了“2025年要实施更加积极的财政政策”、“安排更大规模政府债券”。
虽然说的跟上个月说的也没什么区别，但还是提醒了市场，后续还会有政策落地，空头们不要那么猖狂。于是，A股下午开始了反弹，30年国债ETF则开始跳水下跌，非常典型的股债跷跷板。
当然，也有小消息传出，2025年要发行3万亿元特别国债（比之前传多了1万亿）。一部分用于支持“两重”、“两新”以及发展“新质生产力”，一部分则用于向大型国有银行注资。
这也就不难理解为什么最近市场在大力买入银行股了。有了特别国债兜底后，银行受房地产行业影响的鬼故事逐渐瓦解。A股工商银行的PB估值即将修复到0.7倍，重回2021年水平指日可待。
目前，工商银行股息率在4.5%左右，五年定期存款利率2%不到。也就是说，当工商银行的股东一年有4.5%左右的股息，当工商银行的储户一年只有2%不到的利息。
从去年开始，就有不少资金关注红利股，但很少人会想到2024年红利股里面居然会是银行股领涨。大家经常提及的长江电力，今年以来涨幅是31%，其实是不如银行指数的，银行ETF今年涨了41%，工商银行今年涨了49%。
为什么会有这么大的预期差呢？
我事后反思总结，是我们太惧怕地产对银行的拖累了。恒大爆雷、碧桂园爆雷、万科半死不活，现在还能拿地的就是央企了，基本整个地产行业处于瘫痪状态。以前有句话叫“银地保是一家”，银行给地产放贷，保险公司又配置了不少地产股收息，一个是债权，一个是股权，地产一旦出问题，银行保险就会受到拖累。
由于担心这个问题，银行指数在2020-2023年其实连跌了4年。2020年-4.23%，2021年-4.41%，2022年-8.78%，2023年-7.27%。当然，银行指数每年平均有4%左右的股息，所以，如果是持有银行ETF的话，会比指数少亏一些，但也是很惨地熬了4年。
下图是银行指数的年K线图，2020-2023年连续4根绿K线，但今年一把大红线把钱都赚回来了。
事后总结市场会认为，银行受地产的影响并没有那么严重。反倒是今年年初备受各路资金青睐的煤炭行业，今年翻了大车。煤炭指数在今年3月见顶，之后就一路下跌，煤炭指数年初至今的涨幅已经转负了，现在是-3.24%，在连续5年上涨后，今年可能首次下跌。
煤炭低于市场预期的原因，我之前也分析过了。从供给端看，国内煤炭主产地产量同比不断上升，再叠加煤炭进口量连创历史新高，煤炭供应在持续增大。从需求端看，今年水力发电充沛挤占了部分火电，导致用来发电的煤炭需求增长不及预期。除此之外，水泥等建材对煤炭的需求也不及预期，这主要是房地产新开工低迷。
总而言之吧，就是市场认为不好的，其实没有那么不好。市场认为好的，反而变差了。市场预期和真实发生的，有较大差异。这就让我想起了最近市场对消费股的歧视。
其实有不少消费股的股息率并不低，像百胜（肯德基）有7%、双汇（火腿肠）有5%，伊利（牛奶）有4%。但市场还是倾向于选择银行、水电、运营商这些行业去收息，而不是消费股。
担忧大家都会说，我也很清楚，比如居民收入少啊，没钱消费啊，啊等等。那既然大家都知道了，市场会不会就已经计价了？就像之前我们担心地产会对银行产生较大影响一样。国家明年会发行特别国债注资国有大行，但也会发行特别国债刺激居民消费呀，为啥市场就歧视消费股呢？好像消费股就应该被开除出红利股一样
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跟昨天判断的一样，华宝油气跟踪的指数昨晚（23号）涨了1%，指数在阶段性低位震荡上行。不过今天华宝油气是跌了1.19%，指数上涨，ETF价格不涨，导致溢价率下来了一些。
算下来还有接近4%的溢价率，今天我们还是继续用拖拉机6个股东号申购
也是继续进行了通知，明天圣诞节，美股休市，不管溢价率多少，明天都不能申购了，需要暂停一天，就看周四，昨天申购到账的有没有赚钱，然后溢价率有多少，再考虑是否继续申购
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