投资建议——血制品：供需格局短中期预计保持稳定，关注新单品上市&出海增量

    　　供给端看，血制品行业监管严格、进入壁垒高，2001年至今国家不再批准设立新的血制品企业，行业内玩家较为固定，采浆量与浆站数量、献浆员数量等因素密切相关，增长较为稳定。十四五期间新批浆站数量边际增长，我们认为具有更强资源禀赋的公司有望获得新浆站。

    　　终端角度看，静丙依旧供不应求，且超适应症的应用较为广泛，未来以静丙为代表的血制品核心单品有望保持高需求，行业景气度有望持续。且考虑到四代静丙已经上市且多家公司同时布局新一代静丙单品，我们期待核心单品迭代带来的量价齐升。此外，人白由于采浆的增长而带来供给端短期增多，但产品降价幅度有限；纤原部分省份纳入集采，降价幅度可控（参考历史集采价格），后续随着需求的稳定提升，我们认为人白等单品有望恢复供需平衡。

    　　长期看，血制品行业具备较强的壁垒，行业整合进程加速，收并购事件频发，头部企业规模持续扩大。从国际环境看，血制品受地缘政策不确定性的影响较小，且部分血制品公司如天坛生物、上海莱士、派林生物已经实现静丙出口，未来有望持续贡献收入利润。我们认为血制品行业依旧具备投资价值。