银行板块为什么持续强势？

近日，银行板块实现“两连涨”，银行ETF华夏（515020）$银行ETF华夏(SH515020)$也连续两日放量上涨；个股方面，国有四大银行$中国银行(SH601988)$$工商银行(SH601398)$股价连续创下历史新高。

华夏基金策略团队认为，银行业是百业之母，在政策加码、经济复苏的背景下，银行业业绩筑底修复。同时，银行具备高股息、低估值的特点，在全社会无风险利率下行的背景下，具有较好的配置价值。

宏观数据：居民中长贷改善，化债资金沉淀推升M1

11 月金融数据总体偏弱，新增人民币贷款中，除居民中长期贷款同比多增外，其他主要分项均表现疲弱，其中企业贷款同比明显少增，体现了政府隐债置换带来的企业中长期贷款偿还、以及企业信贷需求不足。

11 月 M1 同比增速从上月的-6.1%缩窄至-3.7%，主因为化债背景下活期资金沉淀；资本市场降温下非银存款大幅少增，叠加政府债集中发行，共同拖累 M2。预计政策主线聚焦稳增长是 2025 年社融和 M2 回升的核心逻辑，在适度宽松的货币政策和更加积极有为财政政策的逆周期调节下，2025 年社融增速有望触底回升。

（数据来源：财信证券）

政策基调：稳增长信号明确

（1）近期政策组合拳持续超预期，稳增长、增信心信号明确，市场风格出现明显反转。

对银行的影响来看：政策积极发力支持地方化债、支持房地产市场止跌回稳、优化小微续贷政策等，均有利于改善银行的资产质量预期；降息/降准/存量房贷降息/降存款等政策综合发力，预计净息差仍有收窄压力，但下行斜率将明显趋缓；国家计划对六家大行补充核心一级资本，进一步增强银行稳健经营能力，提升分红稳定性和持续性。

（2）中央定调明年“财政政策更加积极”和“货币政策适度宽松”，财政政策表述类比20年，货币政策基调类比08年，明年开年政策力度值得期待。

参考08年和20年经验，预计随着本轮宏观政策落地兑现，经济和资本市场也将回升。虽然短期货币宽松导致银行息差承压，但经济恢复有助于中期息差回升，促进银行中收增长，降低不良生成，利好估值回升，看好银行板块系统性行情和长期夏普优势。

本轮宏观政策将更加注重消费和资本市场中收占比高、结算性负债强的银行会更加受益，估值溢价有望再回归。

（数据来源：Wind、兴业证券、招商证券，数据截止2024.12.22）

行业动向：支持房地产止跌回稳

（1）12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，会议重点内容包括：1）实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。2）更好支持高质量发展重点领域和薄弱环节，引导商业银行持续优化信贷结构，重点支持科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸，促进房地产市场和资本市场平稳发展。3）稳妥有效防范化解重点领域金融风险，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。

（2）12月20日，据中国人民银行网站显示，初步统计，2024年3季度末，我国金融业机构总资产为489.15万亿元，同比增长8.0%，其中，银行业机构总资产为439.52万亿元，同比增长7.3%；证券业机构总资产为14.64万亿元，同比增长8.7%；保险业机构总资产为35.0万亿元，同比增长18.3%。金融业机构负债为446.51万亿元，同比增长8.0%，其中，银行业机构负债为403.61万亿元，同比增长7.2%；证券业机构负债为11.11万亿元，同比增长9.9%；保险业机构负债为31.79万亿元，同比增长18.6%。

（3）12月21日下午，中国银行业协会党委委员、副秘书长杨江英在2024上证·大虹桥金融高质量发展大会暨大虹桥财富管理大会上表示，我国已成为全球第二大资产和财富管理市场，资产和财富管理行业将进入发展“黄金期”。下一步，银行业要坚守财富管理的政治性、人民性，坚持长期主义、专业主义，实现高质量发展。

相关ETF

银行ETF华夏追踪中证银行指数，指数反映A股市场40余家银行业相关上市公司的市场表现。

图表：银行ETF华夏跟踪指数覆盖行业

图表：银行ETF华夏跟踪指数交易拥挤度情况

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