LFP行业观点：产品迭代加速供需优化，头部挺价强烈，关注后续议价落地 | 国金电新&汽车-241225$湖南裕能(SZ301358)$$富临精工(SZ300432)$$万润新能(SH688275)$
（1）高压实铁锂：供需紧张，单吨盈利更优，壁垒提升带来格局优化。
高能量密度、快充是LFP电池的长期趋势，预计动力用LFP粉压密度从2.4-2.55向2.55-2.7g/cm³，储能用从2.5以下向2.5-2.55g/cm³迭代。
预计25年高压密铁锂供需偏紧，单吨价格、盈利更优。24年行业内供给主要为升华，25年升华有新扩产，裕能24H2新增产能补充，另有部分产线切换，其他企业（4-5家）预计分别贡献个位数产能。我们预计25年行业需求、供给分别为73、75万吨，供需整体偏紧。当前高压密单吨加工费价格较三代高4000元以上，溢价显著。
高压密LFP壁垒提升，格局更趋集中。产品迭代下份额加速向头部集中，基于：头部企业保持对C/B大规模出货，技术先发；头部企业订单体量大，开发四代产品过程中形成的次品可通过二、三代订单消化，降低开发成本。当前布局四代产品的企业集中在裕能、富临、德方、龙蟠、万润、安达等，其中富临、裕能形成批量出货。
（2）常规铁锂：预计供需修复，行业盈利触底回升。
二烧工艺折损产能，常规铁锂稼动率预计提升，产能出清加速。考虑到二烧带来产能折损（约30-40%），我们测算24-25年常规铁锂产能分别为443、393万吨，需求分别为208、225万吨，对应稼动率为47%、57%，25年显著修复。当前行业内部稼动率分化明显，头部企业订单较饱满，三线产能利用率低，行业内部开工率差异预计扩大，低端产能加速出清。
24Q4加工费触底、碳酸锂价企稳，预计行业盈利触底回升。23年起行业加工费、锂价大幅下行，行业盈利下挫，进入24Q4加工费、碳酸锂价格均止跌企稳，预计后续行业盈利触底回升。
（3）近期更新：B客户LFP招标流标，后续改为各家企业单独协商议价，主产品为三代铁锂（粉体压实密度2.48-2.52），具备稳定供应三代产品能力的B链头部企业有限，整体挺价预计较为一致（做到不亏现金流），非头部企业仍存低价竞争，但均未中标。后续议价结果从12月底到1月陆续出结果（预计可回溯1月订单），本次招标的企业报价或构成后续议价基价。建议关注本周C供应商大会、和B后续议价落地情况。
投资建议：重点关注湖南裕能（西南地区低电价+规模效应，突破高压密）、富临精工（高压密锁定C需求，草酸亚铁法缩小与磷酸铁法成本差），建议关注万润新能、龙蟠科技、德方纳米、安达科技、丰元股份等。
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