大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
受空头回补影响，周二CBOT大豆期货市场小幅回升，盘中豆油下跌豆粕上涨。综合分析机构的数据，目前巴西大豆已完成播种，部分机构预测的巴西大豆产量已超过1.7亿吨，美国农业部在12月供需报告中预计巴西大豆产量为1.69亿吨。阿根廷大豆种植率已过七成，美国农业部最新评估的产量为5200万吨。南美大豆保持丰产预期，全球大豆市场持续强化的宽松供给前景仍是困扰美豆价格回升的主要阻力。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.879%，假日前买盘活跃，大宗商品普遍走高。
【大豆】
主产区大豆货源充足，现货购销清淡。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周二豆一期货市场继续震荡回升，技术上三连阳，主力资金减近增远，周边市场回暖提振买盘人气，豆价逐步走出低谷。中储粮收购已成为产区农户卖豆的主渠道，大量国产大豆被动入库。压榨窗口无法打开导致供应压力难以有效化解，缺少现货或政策配合，豆一期货市场反弹高度恐受限。
【豆粕菜粕】
周二国内豆粕现货报价稳中小涨，局地上涨10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2820-2860元/吨之间。东莞菜粕报价平稳维持在2160元/吨。美豆维持震荡行情，国内豆粕保持去库节奏，粕价窄幅波动。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存总量为61万吨，周度下降4.8万吨，接近五年同期最低水平。进口大豆库存总量为591.9万吨，为近五年同期次高水平。周二国内粕类期货市场窄幅震荡，豆粕库存偏低令市场呈现近强远弱特征。美豆进入假期模式，南美大豆缺少减产天气威胁，供给压力仍制约美豆价格回升。国内饲企进入节前育肥阶段，需求端回暖有望提升粕价的抗跌性。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
目前，中国大豆及豆粕产业链是一个复杂且重要的产业体系，涵盖了从大豆种植到最终消费的多个环节，各环节紧密相连，相互影响。
产业链上游
大豆种植产区分布：中国大豆种植分布广泛，主要产区包括东北三省（黑龙江、吉林、辽宁）、内蒙古、黄淮海地区（河北、河南、山东、安徽等）以及南方部分地区（如江苏、湖北等）。其中，东北地区是中国大豆的主产区，产量占全国的较大比例，该地区土地肥沃、气候适宜，有利于大豆生长，所产大豆品质优良，以高蛋白大豆为主。
进口供应：由于国内大豆需求持续增长，国内产量无法完全满足需求，因此中国大量进口大豆。进口来源国主要为巴西、美国、阿根廷等，这些国家拥有广袤的耕地资源和先进的农业生产技术，大豆产量高、成本低，在国际市场上具有较强的竞争力。进口方式主要通过海运，大豆运输到中国沿海港口后，再通过内河航运、铁路运输或公路运输等方式运往内陆加工企业或储备库。
产业链中游
大豆压榨：大豆压榨是产业链的核心环节之一，企业将大豆加工成豆粕和豆油。国内有众多的大豆压榨企业，其中大型企业具有规模优势，在市场中占据重要地位，它们拥有先进的压榨设备和技术，生产效率高、产品质量稳定。压榨工艺主要采用浸出法，该方法出油率高，能有效提取大豆中的油脂。
豆粕生产：豆粕是大豆压榨过程中的主要副产品，其产量与大豆压榨量密切相关。生产出的豆粕一部分直接供应给国内饲料企业，另一部分则进入仓储环节进行储存和周转，仓储设施分布在大豆压榨企业周边以及主要的饲料生产集中地，以满足饲料企业的持续需求。豆粕质量标准严格，需符合国家相关标准及饲料企业的质量要求，在储存和运输过程中，需采取防潮、防虫等措施，以确保豆粕品质不受影响。
产业链下游
饲料加工：豆粕是饲料生产的重要原料，约占饲料配方的 20%-30%，主要用于家禽、家畜和水产养殖饲料的配制。饲料加工企业根据不同养殖动物在不同生长阶段的营养需求，将豆粕与其他饲料原料（如玉米、麸皮、鱼粉等）进行科学配比，生产出各种专用饲料。随着养殖规模的扩大和养殖技术的提高，饲料加工行业对豆粕的需求持续增长，推动了豆粕市场的发展。
养殖行业：养殖行业是豆粕的主要消费领域，家禽养殖（如鸡、鸭等）、家畜养殖（如猪、牛、羊等）和水产养殖（如鱼、虾等）等均大量使用豆粕饲料。养殖行业的发展状况直接影响豆粕的市场需求，当养殖效益较好、养殖规模扩大时，对豆粕的需求会相应增加；反之，需求则会受到抑制。同时，养殖行业对豆粕的品质和安全性要求较高，饲料中豆粕的质量直接关系到养殖动物的生长性能和产品质量。$大北农(SZ002385)$
终端消费：终端消费市场包括肉类、蛋类、奶类等畜禽产品以及水产品的消费，这些产品的产量和质量与豆粕的使用密切相关。随着居民生活水平的提高，对畜禽产品和水产品的消费需求不断增长，进一步拉动了豆粕市场的需求。此外，食品加工行业也会使用少量豆粕作为原料，生产大豆蛋白制品等食品，满足消费者对植物蛋白食品的需求。
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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