万华化学2023年财务分析-有息负债高，历史收益优秀，估值不高。

主要指标，营业收入从2021年开始跃上一个新台阶，从700多亿跃升到1400多亿，2022和2023年继续增长。但净利润并没有跟随营业收入继续增长，相较2021年大幅下滑。最近10年，营业收入年复合增长率23%，净利润年复合增长率19%，扣非归母净利润年复合增长率21%。最近10年属于高速增长了。

毛利率和净利率相较于前几年大幅下滑，毛利率由之前得30%左右，下滑到现在17%左右。净利率由之前20%下滑到现在10%左右。双双下滑不是好现象，说明竞争加剧，通过降低价格维持规模。

有息负债非常高，40%左右，一会查查利息支出情况，这些年一直很高。净资产收益率20%上下，还可以。研发费用率2点多，基础化工，依靠研发，这个比例不高啊。销售费用率也很低，不到1%。

分红，2023年股息率2.3%左右，分红支付率30%。最近5年股息率2.3%左右，分红支付率30%-50%。上市24年分红429亿，融资553亿，2019年增发融资522亿。分红募资比来看不合格。

估值，静态市盈率14倍，动态市盈率16倍，滚动市盈率15倍，这个市盈率水平不高。2018年市盈率最低7倍，2022年最低市盈率11倍，2021年最高30倍市盈率。

历史收益，2000年上市后复权价格35元左右，2024年12月25日价格2260左右，24年复合年化收益率19%。2014年12月份后复权价格500左右，最近10年复合年化收益率17%左右。

2000年上市市值45亿左右，2024年12月市值2350亿，24年复合年化收益率18%左右。2014年12月份市值470亿，最近10年复合年化收益率17.5%左右。

不管是从10年周期看还是上市以来看，这个收益率非常优秀了。

收益质量，销售商品提供劳务收到的现金和营业总收入之比110%以上。经营活产生的现金流量净额和净利润之比基本都在100%以上，有些年份达到200%，应该是折旧摊销多导致。

现金流肖像，最近几年基本都是经营为正，投资为正，筹资为正。筹资产生的现金流非常多，如果把这部分去掉，经营活动产生的现金流覆盖不了投资流出的。

近10年净利润1208亿，近10年购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1786亿，资本开支率147.8%。非常高，固定资产大的按经营产生的现金流计算更合理，近10年经营产生的现金流净额为1834亿，97%，即使按现金流计算也是非常高的。

资产负债结构，2023年总资产增加了2530-2008=522亿，负债增加了1586-1195=291亿，股东权益增加了944.5-813.4=131.1亿。

生产类资产（固定资金+在建工程+工程物资+无形资产里面的土地），987.6+504.5+78=1570.1亿，占总资产的62%，重资产。

投资类资产（交易性金融资产、可供出售金融资产、应收款项融资、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产等），17+1.4+70.46+6=94.86亿，占总资产的3.7%，非常低。

货币资金237.1亿，占总资产的9.37%。利息收入12.86亿，利率5.4%，过高。存货206.5亿，占总资产的8.1%。应收账款91.44+9.85+10.5=111.79亿，占总资产的4.4%。使用权资产80亿，占总资产的3.1%。

435.3+398.1=833.4，占总资产的32.9%，利息支出28.3亿，贷款利率3.4%。

重资产，专注主业，金融资产少，有息负债有点多。

万华化学恐怕不在我研究范围内了，它的产品个人一般接触不到，不是成品（类似洗衣机冰箱），是化工原料，在上游。我个人的原则是看不到产品和服务的不考虑投。接触不到产品，甚至都不知道是干什么的，不知道市场竞争力如何，产品的差异化在哪，未来会不会被替代等等这些都不知道，这样的公司敢投吗？

公司的年报业务情况我看了下，好多产品在全球都位居前列，有些已经是做到了第一。但是根本看不懂，不知道是做什么的。从财务分析和市场分析看应该是家优秀的公司，看到网上有人说万华的企业非常非常好，我也没太了解过，继续观察吧，虽然估值不高，搞不懂不投。