为什么这波四大行能被拉到这个程度？如果只从盈利角度，显然解释不通。
一是，净息差在持续收窄，国有行已经降到了1.5%，挂钩LPR的存量房贷利率下调可能导致明年还要再降至少10bp；就问这个时候LPR上的去吗？
二是，社融和贷款增速的下滑有止住的迹象吗？而且在明年以提振消费来扩内需的要求下，贷款增速相对于过往以投资拉动内需的弹性也会下降；
三是，9月底的时候已经说了，要支持大型银行加快补充核心一级资本。这表明，现在贷款增速下降，不仅仅是需求端的问题，银行受制于资本充足率，供给端也存在约束和意愿问题，所以新增贷款的空间又在哪里呢？但补充一级资本，如果用增发配股的方式，那对于“吃息”佬显然不是好事。问题的关键还是要抛弃高股息策略是为了“吃息”的想法，从DCF分母端的定价去理解。我们的“优势”在于，有那么一批宇宙级公司在经济衰退期，会获得“天上掉下来的”看跌期权保护，保护的不仅仅是利润稳定性，更保护的是未来的可持续性。在经济高增长时期，这种向下的保护Nobody cares，但这种时候，古训告诉我们：救灾先救__（请填空）“。以及，再融资要求说如果低于1PB会有XXXX流失问题。所以这类宇宙级公司的股权，实质类似于一种债权。既然是债权，为什么要care它再融资的稀释？对债权人来说反而降低了风险。好吧，就只能说到这。$万丰奥威(SZ002085)$ #炒股日记# #收盘点评#
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