跨年布局，关注制造业核心资产和主题性成长股

大家好，我是金鹰基金李龙杰。今天来和大家分享一下我近期对市场的思考和配置思路。

当下面临着国内国外需求的不确定性和流动性边际宽松的大环境，在行业配置方面，主要分两部分：1.国内国外需求不确定性下，确定性较高的制造业核心资产；2.流动性边际宽松背景下，自下而上的主题性成长股。

1.核心资产

我们认为，当下宏观不确定较大：一方面，明年国内刺激政策的力度及其实际效果均有一定不确定性；另一方面，海外是否会陷入衰退及地缘政治冲突带来的影响均具有一定不确定性，此外，特朗普上台，其政策的变化也有巨大的不确定性。

因此，在不确定性下，我们选择行业景气度确定性较高的方向，即国内的制造业核心资产。对核心资产的定义应该分成两类：第一类，是指产业链上下游中，供需关系最优的环节，受益于供需关系长期改善，产业链利润持续向其集中，如造船；第二类，是指行业景气度已经触底，但公司由于有巨大的成本优势，依然可以在逆势中以量换价并实现扩张的公司，如部分化工、轻工、机械行业中的行业龙头。

2.自下而上的主题性成长股

当前，虽然宏观经济依然没有明显的上行信号，但利率下行，国内流动性有所改善，这样的环境会使得成长性企业估值都会发生改善。

与此同时，由于并购重组的条件放松，非上市资产交易难度下降，其估值也会发生一定变化。市场会对有可能有重组预期的行业与公司估值重估。

因此，我们认为，可以从自下而上的角度，关注主题性成长股的机会，比如说AI应用、自主可控、国企改革等方向的机会。

综上，我们认为当下应该重视国内的制造业核心资产，同时关注流动性改善带来的主题成长机会。

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