诺和诺德近期大跌，回吐了很大一部分利润。有外国分析师认为，在大跌之后，这位减肥药领导者可能接近底部了。
作者：JR Research
GLP-1列车坠崖了
诺和诺德最近的CagriSema研究结果并没有给投资者留下深刻印象，其表现明显低于其公开发布的预期。诺和诺德管理层在上周研究报告发布前提高了投资者的预期。该公司暗示可以通过其新数据实现“无与伦比的减肥”。因此，在最近公布的第三季度业绩未能让投资者感到兴奋之际，它给了投资者很高的期望。鉴于诺和诺德面临着与主要竞争对手礼来的激烈竞争，投资者必须确定，随着GLP-1竞争进入下一个增长阶段，诺和诺德是否可能在开发具有高度竞争力的下一代产品方面落后于礼来。
诺和诺德遇到的增长放缓挑战。它还需要管理持续存在的供应链问题，导致延迟和销售损失，输给了生产Semaglutide产品复合版本的更便宜竞争对手。
面临与礼来公司的激烈竞争
然而，由于监管机构没有反对，诺和诺德已获得批准完成对Catalent的收购。因此，它也为诺和诺德提供了一个惊人的机会，最终满足其产品的潜在需求（并结束短缺），因为收购使其获得了三个重要的合同制造业务（其中也包括礼来作为客户）。随着FDA结束了Mounjaro和Zepbound的短缺，复合药物制造商必须在60到90天的时间内停止生产，以避免违反法律。
因此，被复合药物侵占的市场将重新还给礼来和诺和诺德，让它们在迅速扩大的减肥药市场上展开竞争，保持先发优势。虽然诺和诺德仍被认为是市场领导者，但礼来也有望迅速获得市场份额。因此，诺和诺德必须通过执行其CagriSema研究来展示前瞻性的市场领导地位，不幸的是，该研究令人失望。“68周后，CagriSema的体重减轻了22.7%。”因此，它的业绩远低于公司预期的25%的减重，这证明了上周诺和诺德经历的大幅抛售是合理的。
礼来的Zepbound在最近的一项研究中已经被评估为比Wegovy表现更优越。研究发现，Zepbound用户在72周的治疗后实现了20%的减重，而Wegovy用户仅为14%。因此，CagriSema研究为诺和诺德创造了另一个不合时宜的挫折，因为投资者给予礼来更大的期望，其下一代Retatrutide产品实现了高性能标准。因此，礼来的三重激动剂在中期试验中48周内实现了24%的减重。因此，随着诺和诺德寻求在本十年末在1300亿美元市场中扩展其市场领导力，这可能加剧了诺和诺德的中期不确定性。
诺和诺德还需要管理与罕见眼病相关的最新逆风，同时解决2030年代Wegovy的专利悬崖和可能从2027年开始的医疗保险谈判。因此，预计华尔街对诺和诺德中期机会的预期将降低，因为它与该领域的“后来者”竞争，尽管它们现在似乎并不构成重大威胁。尽管如此，对诺和诺德的谨慎评估，熊市给诺和诺德带来了如此多的痛苦，以至于其估值已跌至长期平均水平以下。
估值已显著改善
如上所见，诺和诺德的前瞻性调整后的EBITDA倍数已降至10年平均18倍以下。过去一年中，礼来的表现也超过了诺和诺德，因为诺和诺德失去了自2024年6月股价峰值以来的所有涨幅。鉴于礼来在当前水平上对诺和诺德的溢价，很明显市场已经降低了诺和诺德维持市场领导力的能力。因此，预计它将向礼来让出更多份额，因为肥胖症药物竞赛达到了一个关键时刻。
尽管如此，诺和诺德仍然有几个新的脂肪肝病和心力衰竭的适应症可以利用。然而，礼来在睡眠呼吸暂停方面的成功可能更强，突显了诺和诺德在寻求保护其免受礼来侵犯的领域时面临的挑战和机会。虽然对诺和诺德预期的市场份额损失持谨慎态度是有道理的，但诺和诺德的创新和执行能力，以扩大其TAM到其他适应症，可能有助于缓解市场对其维持市场领导力能力的悲观情绪。
因此，尽管诺和诺德的营收增长可能在2023财年达到顶峰，但公司的规模和稳健的盈利能力预计将保持不变。因此，这应该有助于缓解市场对公司盈利能力的担忧，同时抵御来自礼来的更激烈竞争。因此，投资者对领先的GLP-1公司认输可能为时过早。即使投资者在诺和诺德跌至2023年8月以来的低点时感到沮丧，他们也不应该在该股可能刚刚形成长期低点时出手纾困。可能吗?
尽管诺和诺德的评级相对于其医疗保健行业同行有显著溢价，诺和诺德仍被视为一流的成长股（“A-”成长等级）。诺和诺德的前瞻性调整后的PEG比率为1.8，与其行业同行一致。此外，其相对于礼来的PEG比率1.54的估值分歧已显著缩小。因此，礼来的相对表现可能从这里开始暂停，因为逢低买入者可能会考虑重新转向诺和诺德。
诺和诺德前景如何？
根据诺和诺德的长期价格走势，很明显当前的熊市是过去四年中投资者经历的最严重的打击。虽然股票有其公平的市场波动份额，但诺和诺德在12月的急剧下跌是在过去四个月评估的弱势之上的。因此，诺和诺德的运营表现难以跟上其相对于行业同行的估值溢价。
随着诺和诺德回落至长期50个月移动平均线，投资者必须问，85美元的水平能否保持，因为它只是略低于其2023年12月的关键底部。相信诺和诺德的长期底部机会即将到来，买家可能在GLP-1市场领导者那里得到了一个及时的圣诞礼物。
$诺和诺德(NYSE|NVO)$
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