对近几年参与港股配置的内地投资者来说，感受可能会比较复杂。
直观体验上，近几年的港股市场走势充满了波折，南下资金追逐的互联网科技股自2021年初达到高点后一路下跌，恒生指数一度跌至15000点以下，相比2021年的30000点高点腰斩，专业投资者都不禁感慨市场的残酷。
同时，作为科技股和高息股的重地，香港市场又是内地投资者资产配置中重要的一块拼图。统计数据显示，截至12月23日，今年以来，南下资金净买入额接近8000亿港元，目前南下资金累计净买入港股的规模超过3.67万亿港元。
而作为可以公开观察的样本，沪港深基金这几年的净值大多随市场而波动。在市场的起起伏伏中，少数绩优基金脱颖而出，留下了漂亮的净值走势及精彩的操作瞬间，同时也证明了其在港股市场获取收益的能力。
如近两年备受投资者关注的广发沪港深新起点（A类002121;C类010024）正是其中一只。Wind统计显示，截至12月20日，该基金今年以来收益率为20.49%，而自其2016年11月2日成立以来，累计收益率为58.57%，相比业绩比较基准（12.98%）的超额收益达到45.60%。
简单的数字背后，实则有更多的故事。在一篇港股基金经理的报告中，海通证券基金评价团队注意到了基金操作的一次关键转折点——2016年便开始掌舵该基金的基金经理李耀柱，于2023年开始调整组合持仓的主要配置方向，由偏成长转为价值风格，这正是该基金此后获得显著超额收益的关键所在。
市场变化，关键时刻果断调仓
广发沪港深新起点成立于2016年11月2日，自当年11月9日起由李耀柱管理。
结合定期报告梳理基金经理8年来的投资操作，可以看到风格上一个较明显的“分水岭”：2023年以前的配置整体以科技、医药、新能源等成长方向为主，辅以部分金融地产、建材、公用事业等行业；2023年以来则以价值风格为主要配置方向。
2017年，基金经理通过加大仓位配置成长股和周期股来把握市场机会，当年基金年度回报达到49.79%，大幅跑赢沪港深主题基金（算术平均回报为26.52%）和恒生指数（27.08%）。
2018年，港股处于下行市场，基金经理通过降仓以及转向防御性板块来规避风险，但整体持仓中对于科技和医药等方向的配置比例仍较高，对基金业绩有所拖累。
2019年之后，在阶段性配置金融地产等防御方向的同时，基金经理先后抓住了医药、科技、消费、新能源等成长方向的机会，给基金带来了正向贡献。
总的来说，整体相对成长的行业配置，使得广发沪港深新起点在2023年以前表现出市场上涨阶段往往展现出了更强的业绩弹性，例如2017年和2019年均大幅战胜同类平均；但在市场下行阶段业绩表现会接近或弱于同类平均，如2018年、2021年、2022年。
2023年，市场环境迎来变化。随着国内经济内生增长动能的温和修复，高景气行业相对稀缺，叠加国内无风险利率的下移，无论是A股还是港股市场上，高股息行业凭借较好的安全边际、稳定的现金流与分红优势赢得了众多资金的青睐。
广发沪港深新起点自2023年一季度开始，大幅调整了持仓结构，以价值风格为主要配置方向，重点配置了资源类国有企业、电信运营商等高分红企业，同时辅以成长，配置了部分互联网标的。
例如，2024年中报显示，广发沪港深新起点重仓中国移动、中国海洋石油、中国石油股份、中国联通、中国电信、中国银行、中国石油等等大蓝筹标的，是比较典型的红利资产。
正是跟随市场做出及时的仓位改变，在2023年、2024年给基金带来了正向贡献，并让广发沪港深新起点大幅战胜同类平均。2024年上半年，广发沪港深新起点的回报超过20%。
不断进化，动态调整行业配置
从历史持仓来看，李耀柱是一位偏好成长股投资的基金经理。那么，为何他会在2023年会主动改变配置风格？在广发沪港深新起点2023年一季报中，李耀柱详细阐述了他的配置思路。
“第一，我们认为人工智能以及数字中国是非常重要的发展趋势，中国数字产业的发展离不开运营商和互联网巨头的重点投入，因此本基金重点配置了运营商和互联网两个行业。
第二，我们认为高分红资源股会有重估的机会，一方面这些公司分红率的提升会带动估值的提升，另一方面资源股在全球大宗商品供给受限的 情况下会有不俗的表现，其中包括油气、黄金、铜等在内的资源股，本基金对该行业进行了配置，未来将会进一步加强关注。
第三，我们看好中国一带一路企业的配置机会，一带一路是中国的重要战略，今年将看到更多的合作项目逐步落地，这对该板块公司的盈利有正面的影响。”
正如李耀柱在季报中阐述的配置思路，广发沪港深新起点的持仓风格自此出现明显转变。
如海通证券所总结，2023年以来至2024年6月末，基金经理大幅增加了对于石油石化、电信运营商、建筑装饰、有色金属的配置，且在石油石化、电信运营商、建筑装饰等行业中配置了多只权重较为接近的标的，整体持仓市净率大幅降至港股基金10%分位点以下，同时股息率大幅提升，位于港股基金90%分位点以上。
经历了近几年低迷的市场后，港股在今年走出低谷，自今年2月份低点后一路向上。今年9月份在各项政策的刺激加持下，又走出了一波快速大涨的行情。
在这波行情中，李耀柱又做出了适时调整。在三季度，“本基金减持了部分高分红的板块，增加了互联网行业的配置。我们认为， 在一揽子政策的助力下，中国经济会进一步提升，中国互联网行业会从中受益。从行业比较来看，中国互联网行业有稳健的现金流，未来估值重估的机会比较明显。”
数据来源：基金定期报告，持仓数据仅供展示，不做个股推荐，市场有风险，投资需谨慎
从这为数不多、但很关键的两三次调整中，我们可以看到，李耀柱在港股市场上有着良好的主动调整、适应市场的投资能力，其宏观判断、中观分析以及个股的挖掘能力都得到了市场的验证。
降息周期，资金加速布局港股
对于港股市场的未来走势，市场有着更多的期待。其中一个重要的宏观变化是，市场预测美联储将进入降息周期。
从历史数据看，新兴市场在降息周期往往有更好的表现。支撑这一表现主要来自两方面，一是基本面角度，美联储降息周期新兴市场也会同步降息，而新兴市场的经济受宽松货币政策的向上弹性更大；二是资金面角度，美联储降息周期资金从美国流出，流入新兴市场，从而推升新兴市场资产价格。
那么，和A股相比，港股的魅力在哪里？
一方面汇聚了中国诸多的互联网科技股，中国互联网经济体中的大部分公司如今都在港股上市，吸引一批互联网科技股的投资者；另一方面在价值股方面，由于有着更低的估值，从而具有更高的股息率和安全边际，深受价值投资者的追捧。
今年以来，资金流入港股提速，Wind统计显示，截至12月23日，今年以来通过沪深港通渠道流入港股市场的南向资金达到7803.57亿元人民币，占到了自2014年港股通开通来的合计净流入额的1/5以上，反映的是资金布局港股的意愿上升。
图片来源：Wind
正因为如此，很多投资者把港股作为资产配置中重要的一块拼图。其中，在港股市场持续深耕，并取得较好业绩的基金经理，获得了更多投资者的认可。根据基金定期报告，广发沪港深新起点的机构持仓占比均在60%以上。
市场一直在变化，每一位主动权益基金经理每天都要面临新的挑战。面对挑战能否适时调整，既是对主动基金经理投资能力的考验，同时也是能否帮助投资者获得超额收益的关键。
风险提示：基金过往业绩、过往评级并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金过往业绩不代表新基金的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。
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