还记得三年前的“财富神话”吗？一位大妈炒股忘记了密码，结果发现自己在2008年花5万块买的一只股票，13年后竟然变成了500万。
这家公司就是$长春高新(SZ000661)$长春高新（000661.SZ）。
但任谁也没想到，如今是另外一个结局。
2021年5月，长春高新股价触及515.9元/股，巅峰市值一度超过2100亿元；在那之后，股价便一路下跌，一度跌破80元/股；截至2024年12月24日，尽管市场有所反弹，但跌幅仍在80%以上。
所以，完整的故事是，一位大妈花5万买了长春高新，13年时间涨了100倍，变成了500万，但是，如果没有卖的话，现在只剩下100万。
当然，大妈还是幸运的，不管怎么说还是赚钱的。但是，考虑到长春高新的股价已经跌回7年前，那些在高点买入的投资者，则损失惨重。
曾经的“生长激素茅”，如今为啥这么惨？
核心原因是：杀逻辑，也就是生长激素的逻辑坏了！
众所周知，长春高新的核心子公司是金赛药业，而金赛药业的核心产品是生长激素。以2023年为例，金赛药业净利润占长春高新整体利润的比重接近100%，撑起了整家公司的利润。
一句话就是，尽管长春高新的业务众多，但起中流砥柱的，就是金赛药业，准确的说是生长激素。
那么，生长激素的逻辑是怎么坏的？
从2021年开始，市场就开始传出要对生长激素进行集采；2022年1月，广东省医保局牵头的11省联盟集采发布采购文件，重组生长激素纳入药品集中带量采购范围；2022年10月和2023年11月，福建省和浙江省也开始带量集采；2024年5月，国家医保局发布通知，明确2024年继续扩大集采覆盖面。
结果就是，今年上半年，金赛药业营业收入同比增长仅0.25%，但净利润下滑近20%！
一方面，生长激素的市场空间被大大压缩；另一方面，不断降价导致公司的盈利能力也不断恶化。这样一来，金赛药业的天花板大打折扣。
另外还有情绪层面的各种利空。
今年1月，二股东金磊与妻子离婚。这则离婚案的蹊跷之处在于，金磊将其绝大部分股份给了女方，自己相当于净身出户。尽管双方仍为一致行动人关系，且一年内不减持股份，可是，一年时间马上就要到了。
作为金赛药业的灵魂人物，如今持有长春高新的股份仅1.14%，这种利益捆绑大不如前，也是市场所担心的。
今年5月，长春高新传出大股东占用了13亿资金，尽管辟谣说不属于非法占用资金、公司不会被ST，但是，市场对地产业务的担忧始终存在。
那么，长春高新还有机会吗？
机会是有的！
一方面，金赛药业在不断增加生长激素的适应症；另一方面，金赛药业还在儿童营养、超重肥胖、性发育异常、心理健康、儿童呼吸、肾病等多个领域持续创新，寻找新的增长点。
但是说实话，很难。核心点在于，长春高新对生长激素的依赖性太高了。
尽管金赛药业非常重视研发，上半年的研发费用率达到了17.2%，但目前来说，还没有产品能够对生长激素构成替代关系。正所谓“成也生长激素、败也生长激素”，过去因为生长激素受到的追捧有多高，如今受到的冲击就会有多大。
至于说另一家子公司百克生物，既受季节性影响，也受集采影响，短期内也没办法成为长春高新新的增长点。
如果说最大的机会，或许是估值。2020年，在机构抱团下，长春高新的市盈率一度逼近90倍，但如今，仅剩下11倍左右，考虑到公司的经营性现金流以及分红情况，性价比还是足够高。
再怎么说，长春高新也是一家年赚几十亿的公司。
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