$中航机载(SH600372)$  

中航机载板块市场表现不佳，常年处于板块倒数位置，可能由以下多方面原因导致：

业绩与财务状况

营收利润下滑：2024 年前三季度公司营收 165.67 亿元，同比下降 20.09%；归属于上市公司股东的净利润 12.03 亿元，同比减少 27.1%，基本每股收益同比减少 37.59%。业绩下滑直接影响投资者信心和预期，使市场关注度降低。

资产负债率较高：航空机载行业属于重资产行业，企业发展过程中积累了较高负债。2024 年 3 季度，公司账面现金 133 亿，却大规模举债超过 116 亿。较高的资产负债率增加了企业财务风险，使投资者对公司财务状况产生担忧，影响其在市场中的估值和受欢迎程度。

资金利用效率低：中航机载财务长期存贷双高。2023 年年报公司合并报表账面现金合计 137 亿，仍然存在大量有息负债，包括短期债务和长期债务约 90 亿，存贷比双高，资金利用效率极低，严重侵蚀上市公司利润收益。

应收账款问题：2023 年年报至 2024 年 3 季度，公司应收账款金额 260-280 亿左右，而公司年度收入规模却在不断下降，经营性现金流长期为负值，明显为下游客户单位垫资，这些单位多为中航体系关联企业，应收款长期超过其收入规模，公司的信用收款政策存在严重问题，让人怀疑其利润质量和潜在坏账损失。

市场与行业环境

市场需求波动：全球经济放缓，航空市场需求受到一定抑制，航空公司对飞机采购和升级的需求减少，影响了中航机载相关产品的销售。

行业竞争加剧：国际上波音、空客等巨头在航空机载领域占据主导地位，国内也有其他企业参与竞争，市场份额争夺激烈，产品价格压力增大，挤压了企业的利润空间。

技术与创新风险

研发投入压力大：航空机载技术不断发展，需要持续投入大量资金进行研发，以保持技术的先进性和产品的竞争力。研发投入可能会吃掉太多的利润空间，且如果研发投入不足或研发进度不及预期，可能导致公司在市场竞争中处于劣势。

技术迭代风险：新技术如新型材料、先进传感器、智能化飞行控制系统等不断涌现，如果中航机载不能及时掌握和应用这些新技术，可能导致其产品在性能、效率等方面落后于竞争对手，影响市场份额。

政策与宏观因素

适航认证限制：国产大飞机 C919 等项目虽取得一定进展，但尚未完全获得欧美等重要市场的适航认证，这在一定程度上限制了中航机载相关产品在国际市场的拓展，影响了市场对其发展前景的预期。

宏观经济与政策不确定性：宏观经济形势的不确定性，如经济增长速度、利率波动、贸易政策等，可能对中航机载的经营和市场表现产生不利影响。

公司治理与管理

战略定位与投资者互动不足：中航机载在国家科技战略、军工发展、低空经济中没有主动表现出自身价值点，在行业中战略定位不明确，缺乏良好的投资者互动和资本市场管理，导致很多投资者对其不了解或不看好。

整合效果未达预期：自吸收合并以来，市值和股价暴跌 40% 以上，整合平台未能发挥有效作用，托管众多企业股权，但未适应投资战略趋势，也未进行有效的资本运作和资产整合，被市场认为是假整合、假平台。

独立性和公司治理问题：上市公司独立性存在问题，实际办公地点与注册地不同，事业部改革使上市公司、托管资产、关联公司混杂，与上级集团公司混为一体，内部审批和管理与股东混同，董事职责不清晰，影响了公司治理和决策效率。