算超预期吗？

本报告导读：

财政部发文明确国有文化企业2024-2027 年期间继续免除企业所得税，对应优质国有出版、广电上市公司2024 年税后利润相较之前预期将有所改善。

投资要点：

事件：12月 11 日，财政部官网发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》指出：“经营性文化事业单位于2022 年12 月31 日前转制为企业的，自转制注册之日起至2027 年12 月31 日免征企业所得税。”

此前市场预期国有文化企业2024 年起不再享受企业所得税免征优惠，税后净利润将受影响。依据财税2019 年16 号文中的规定：“经营性文化事业单位转制为企业，自转制注册之日起五年内免征企业所得税，2018 年12 月31 日之前已完成转制的企业，自2019 年1月1 日起可继续免征五年企业所得税。”因此国有文化企业大多可免征企业所得税。而2023 年10 月23 日成文的《关于延续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业有关税收政策的公告》中，对应表述为“经营性文化事业单位转制为企业，自转制注册之日起五年内免征企业所得税”，国有文化企业上市公司距离转制注册日大多超过5 年，2023 年政策并未明确这类公司自2024 年起能继续免征企业所得税，因此市场普遍预期国有文化企业上市公司需要自2024 年起正常缴纳15%-25%的企业所得税，税后利润将大幅缩减。

本次政策明确企业所得税免征优惠在2024-2027 年继续适用，主业稳健的国有出版、广电上市公司的2024 年税后净利润预期将显著改善。由于2023 年末的税收政策并未指明免税待遇，国有出版、广电上市公司在2024 年开始计提企业所得税开支，2024 年前三季度来看，主业稳健的国有出版、广电上市公司的有效税率大多提升到了25%左右，而2023 年同期这一比例多在低个位数，多家公司净利润同比有20%左右的下滑，此次政策明确了税收优惠将覆盖2024-2027 年期间，预计这类公司2024 年全年税后利润水平相较之前市场预期可显著改善。

税收政策落地后，优质国有出版、广电公司税后利润相比此前预期有实质改善，分红额预计可维持稳定，其中股息率较高的公司具备投资性价比，而一些分红比例较低的公司也更加具备提升分红比例的潜力，推荐芒果超媒、长江传媒，受益标的南方传媒、凤凰传媒、山东出版、皖新传媒、时代出版、新华文轩。

风险提示：相关公司主业下滑、税收退款进度慢、相关公司2023 年末计提递延所得税资产回冲对报表的影响。