在历经多年的等待与努力后，中国连锁餐饮企业终于迎来了一个令人振奋的消息。2024年12月20日，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）正式在港交所主板挂牌上市，标志着连锁餐饮企业IPO的破冰之旅。
此次上市，小菜园的发行价为每股8.50港元，共发行约1.01亿股股票，成功筹资8.6亿港元。截至发稿时，小菜园的市值已攀升至约103.89亿港元，显示出市场对这家连锁餐饮企业的看好。
回首过去五年，尽管一批连锁餐企如绿茶、捞王、七欣天、乡村基、杨国福等纷纷递交招股书，试图通过上市融资来拓展业务，但遗憾的是，它们均未能成功敲开港交所的大门。这一度让市场对连锁餐饮企业的IPO前景感到悲观。
对于那些已经排队多时、多次失效又重启的连锁餐饮企业来说，小菜园的上市无疑是一个巨大的鼓舞。它们看到了在逆境中坚持下去的希望，也看到了通过上市融资来实现企业快速发展的可能性。
加速扩张步伐
在近年来风起云涌的中式餐饮市场中，小菜园以其精准的市场定位和稳健的发展策略，逐渐成为了大众便民中餐市场的佼佼者。这家以直营门店为核心的中餐品牌，自2013年开出首店以来，便以亲民的价格和优质的服务赢得了广大消费者的青睐。
小菜园的市场定位清晰明确，主要面向大众便民中餐市场，其客单价稳定在50元至100元之间。根据数据显示，这一价格带覆盖了最多人群的就餐刚需，同时也正在吸引更多“”的食客与品牌。在2023年，大众便民中式餐饮市场规模达到了22529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%，而小菜园虽然仅占其中的0.2%，但其发展速度却不容小觑。
从营收数据来看，小菜园的表现十分亮眼。在报告期内，即2021年至2023年以及2024年前8个月，小菜园的营收分别为26.46亿元、31.13亿元、45.49亿元和35.44亿元。其中，2022年和2023年的同比增幅分别为21.5%和41.6%，今年前8个月营收同比增幅也达到了15.44%。尽管2024年以来的增速有所放缓，但小菜园依然保持着稳健的增长态势。
净利润方面，小菜园同样表现出色。在报告期内，小菜园的净利润分别为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元和4.01亿元。其中，2022年和2023年的同比增幅分别为4.6%和124.0%，今年前8个月的净利润同比增幅也达到了1.5%。值得注意的是，小菜园的毛利率和净利润率也均处于行业领先水平。在报告期内，小菜园的毛利率分别为65.5%、66.1%、68.5%以及67.8%，净利润率分别为8.6%、7.4%、11.7%以及11.3%。
除了稳健的营收和净利润增长外，小菜园的扩张步伐也在加快。截至2024年11月26日，小菜园已经在中国14个省的146座城市/县拥有663家直营门店。按照小菜园公布的规划，其将于2025年和2026年分别开设约160家和180家新门店。至2026年底，预计小菜园门店数量将达到1000家。这意味着，在未来的两年内，小菜园将新开300余家门店，其扩张速度之快令人瞩目。
在保持快速增长的同时，小菜园也在不断创新和拓展新业务。随着外卖业务的不断增长，小菜园启动了新零售业务，依托其门店网络、标准化管理体系、供应链管理能力和信息技术应用，售卖优质健康食材产品。此外，小菜园还针对社区餐饮业务推出了“菜手”品牌，旨在利用小菜园门店成功营运累积的经验和已建立的供应链体系，快速建立社区餐饮门店业务版图，并优化商业模式。
值得一提的是，小菜园在资本市场也备受瞩目。在2023年3月和12月，加华资本分别独家投资了小菜园数千万美元和超5亿元。这是近年来大众便民餐饮市场最大的一笔融资之一。加华资本也成为了小菜园IPO前唯一的外部投资方，持有小菜园7.01%的股份。而小菜园的实控人汪书高则通过七个持股平台持有剩余的92.99%股份。
IPO募资加速扩张
在餐饮行业风云变幻的背景下，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）通过招股书透露了其IPO募资后的宏伟蓝图。据悉，小菜园计划将此次IPO所募资金的约40.0%，即3.14亿港元，用于持续扩大其门店网络，以稳步迈向“千店目标”。这一举措预示着，在达成这一目标之前，小菜园将长期处于投入期，不断深耕细作，以扩大市场份额。
根据历史数据，小菜园预计每开设一家新门店的投资成本在130万元至170万元之间。而新门店的预测收入、首次收支平衡期（通常约为一至两个月）及投资回收期（平均约为13.6个月）预计将与公司现有门店在过往记录期间的表现保持一致。这一稳健的预测为小菜园的快速扩张提供了有力支撑。
在品牌化方面，小菜园不仅拥有“小菜园”这一主打品牌，还尝试了“观邸”、“复兴楼”以及“菜手”等多个子品牌。然而，从目前的门店数量来看，“小菜园”品牌依然占据主导地位，其663家门店中，“小菜园”品牌门店数高达658家。相比之下，“复兴楼”的门店数量曾一度达到3家，但如今仅剩1家，其余门店已改造为“小菜园”；“观邸”同样只有1家门店。这些尝试虽然未能取得预期的成功，但小菜园并未放弃探索，而是继续调整策略，推出了主打社区餐饮的“菜手”品牌。
“菜手”品牌主要服务于周边3公里居民，菜品定价在5-30元之间，客单价预计在20-40元。小菜园计划在未来三年内，即2024年至2026年，将“菜手”品牌门店扩张至200-400家。然而，目前“菜手”仅有3家门店，这一扩张计划仍需时间来实现。
此外，小菜园也曾有过出海计划，提出在2025年和2026年分别在海外新市场开设1家和3家“小菜园”门店。然而，至今海外首店尚未亮相，这一计划也面临着诸多挑战和不确定性。
从收入结构来看，报告期内，“小菜园”门店的收入占公司总收入的绝大部分，分别为98.7%、98.8%、99.1%和99.0%。这一数据表明，小菜园所聚焦的大众便民餐饮市场是其发展的核心所在。因此，稳住基本盘，在舒适区内尽可能扩大规模，对于小菜园的未来发展至关重要。
然而，餐饮市场的行业预测往往与消费者的实际感受存在偏差。在6万亿市场规模与60元客单价之间，存在着太多的变数。但不可否认的是，“越来越便宜”已成为当前餐饮行业最具确定性的趋势。面对这一趋势，小菜园选择了“蹲着跑”，即通过低价策略来扩大市场份额。但这并不意味着放弃品质和服务，而是需要在供应链与服务侧利润的重新分配中寻求平衡。
在餐饮降价潮中，安徽餐饮帮等平价市场品牌已率先布局。对于小菜园而言，他们需要的不仅是迎头赶上，更是在激烈的市场竞争中保持稳健的发展步伐。或许这正是小菜园在寒冬中率先敲开IPO大门的关键因素。
酷公司看来，IPO并非终点，而是新的起点。市场竞争不会因为上市公司的身份而有所减弱，反而会更加激烈。小菜园所选定的扩张之路也并非没有隐患。尤其是三年累计4.73亿元的分红，虽然为投资者带来了回报，但也引发了对公司未来发展资金需求的担忧。如何在保持分红的同时，确保公司有足够的资金用于扩张和发展，将是小菜园未来需要面对的重要课题。
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