2025年世界格局依旧充满较高的不确定性。
但比较确定是事情是，降息。在低利率时代，经济政治情况高度不确定的情况下，高股息股票一般会受到机构资金的青睐。
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股息之王
根据voronoi提供的数据，50多年来，有15只美股每年都在提高分红股息，这样的上市公司被称之为：股息之王（Dividend King）。
它们书写了资本市场上的传奇，分别是：
（1）Altra Group(MO)，中文名奥驰亚，股息率8.2%，连续增加股息年数为54年。该公司提供领先的烟草产品，产品有菲利普莫里斯、大型雪茄和烟斗烟草、湿润无烟烟草制品和鼻烟制品、口服尼古丁袋以及电子蒸汽产品等。
（2）Universal(UVV)，中文名环球烟草， 股息率6.5%，连续增加股息年数为53年。该公司为全球最大的烟叶供应商，收集处理烤烟和白肋烟叶。
（3）Northwest Natural Holding(NWN)，中文名西北天然气，股息率4.8%，连续增加股息年数为68年。该公司提供天然气服务，主要覆盖美国西北部。
（4）Black Hills(BKH)，中文名黑山。股息率4.3%，连续增加股息年数为54年。公司通过两个经营分部开展业务运营：电力公用事业和燃气公用事业。
（5）United Bankshares(UBSI)，中文名联合银行。股息率3.9%，连续增加股息年数为50年。该公司为一家区域性银行控股公司。
（6）Federal Realty Investment Trust(FRT)，中文名FRT信托。股息率3.9%，连续增加股息年数为57年。该公司是一家股权房地产投资信托基金（“REIT”），专门从事所有权、管理以及高质量零售和混合用途物业的再开发。
（7）Hormel Foods(HRL)，中文名荷美尔食品。股息率3.6%，连续增加股息年数为58年。该公司主要从事各种肉类和食品的生产，并在全美和国际上销售这些加工后的产品。
（8）National Fuel Gas(NFG)，国家燃气公司。股息率3.4%，连续增加股息年数为54年。该公司是一家多元化的能源公司，主要从事天然气的生产、收集、运输、储存和分销。
（9）Kimberly-Clark(KMB)，中文名金佰利，股息率3.4%，连续增加股息年数为52年。该公司是一家全球性公司，专注于提供产品和解决方案，通过产品创新和建立个人护理、消费纸巾和K-C Professional品牌，为更美好的世界提供更好的护理。
（10）Consolidated Edison(ED)，中文名爱迪生联合电气，股息率3.2%，连续增加股息年数为50年。公司的主要业务是CECONY、O&R、清洁能源业务和变速箱。CECONY的主要业务是其受监管的电力、天然气和蒸汽输送业务。
（11）PepsiCo(PEP)，中文名百事，股息率3.1%，连续增加股息年数为52年。该公司是一家全球领先的食品和饮料公司，旗下包括Frito-Lay、佳得乐、百事可乐、贵格会和Tropicana。
（12）Stanley Black & Decker(SWK)，中文名史丹利百得，股息率3.1%，连续增加股息年数为57年。该公司是手工具、电动工具、户外用品及相关配件的全球供应商，也是工程紧固解决方案的领先供应商。
（13）Johson & Johson(JNJ)，中文名强生，股息率3.0%，连续增加股息年数为62年。该公司从事医疗保健领域产品的研发、生产和销售。
(14)Genuine Parts Company(GPC)，中文名通用配件，股息率2.9%，连续增加股息年数为68年。该公司是一家从事汽车和工业替换零部件分销的全球机构。
(15)Target Corporation(TGT)，中文名塔吉特，股息率2.8%，连续增加股息年数为57年。该公司以折扣价向顾客提供日常必需品和时尚、差异化的商品。
此表中，消费股居多。那么为何美股消费长青呢？今天，我们一起探寻其中的奥秘。
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美股消费权重仅次于信息技术
美股消费分为必需消费（Consumer Staple）与可选消费（Consumer Discretionary）。
必需消费品（日常消费品）多为大型成熟公司，波动低、利润可靠、高股息、抗周期，如沃尔玛、可口可乐；可选消费品（非日常消费品）周期性强，弹性大，如特斯拉、LULULEMON。
根据Bloomberg，截至2024年8月20日，日常消费在标普500市值占比5.9%，非日常消费占9.7%，消费共15.6%。
即消费行业在标普500市值占比实际上仅次于信息技术，为第二大行业。
并且，在美股消费行业中诞生了多个千亿美金市值以上的龙头。包括亚马逊、特斯拉、沃尔玛、宝洁、开市客、家得宝、可口可乐、百事、麦当劳、耐克、星巴克等。
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消费长青奥秘
美国消费股表现出色，主要有以下几方面原因：
（1）企业自身因素
• 优秀商业模式与品牌影响力：美国消费行业中诞生了众多具备优秀商业模式的企业，这些模式为企业带来了持续的竞争优势和稳定的现金流。
同时，美国消费企业注重品牌建设和维护，如耐克、星巴克等品牌在全球具有极高的知名度和美誉度，吸引着消费者持续购买。
美国消费者非常看重品牌，以经典的可乐品牌盲测实验为例。盲测时测试者偏好于可口可乐和百事可乐的占比分别是44%和51%，而在受试者明确品牌时，这一比例变为了65%和23%。这些不同时代背景下产生，经过长期市场竞争留存下来的消费品牌，已经深入人心。
而且，由于美国配送成本高、效率低，线下购物依然是主要消费途径。消费巨头靠着充沛的现金流，与行业协会的政策保护，渠道壁垒高，议价能力强，新品牌很难正面竞争。
不过这也使美国消费细分赛道更加多元化，创新型产品不断涌现，消费习惯引领全球。例如健康意识提升下，诞生的零糖饮料、植物肉等产品。
反观中国由于线上购物便利，绝大部分品牌在头部流量前议价能力并不强，行业竞争相对激烈。
• 高成长性与创新能力：一些消费股具有高成长性，如特斯拉以其电动汽车技术的创新和市场拓展，成为全球新能源汽车的领军企业；lululemon通过产品创新和营销创新，实现了业务的快速增长。这些企业不断推出新产品、拓展新市场、探索新的商业模式，为投资者带来了丰厚的回报。
•分红回购提升股东回报：美国消费企业通常会通过分红和股票回购的方式向股东返还利润，提高股东的投资回报率。例如，宝洁、可口可乐等公司长期保持着较高的股息率，为股东提供了稳定的现金流收益。
（2）市场环境因素
• 美国经济的支撑：美国经济规模庞大且具有较强的稳定性和韧性，居民收入水平较高，消费市场成熟且活跃，为消费股的发展提供了坚实的基础。即使在经济危机期间，美国政府也会通过各种政策手段刺激经济增长，如降息、量化宽松等，这些政策通常会对消费市场产生积极的影响。
消费环境个人消费支出（PCE）在美国的GDP中占比接近70%，中国是50%出头。单从这个数据看，美国就是全球消费能力最强的国家，没有之一。光消费能力强不够，还要有合理的人口结构，才能持续支撑庞大的消费市场。
目前全球主要经济体都在面临老龄化问题，美国也不例外。不过美国65岁以上人口比例，在发达国家中仍处在较低水平。
在人口增长方面，作为全球最大的移民迁入国，依靠每年大量移民，抵消掉自然人口衰减，仍然能保持正增长。
据测算美国人口从2022年的3.35亿人预计增加到2052年的3.69亿人，平均每年增长0.3%。消费市场规模的稳定扩张，使美国消费巨头的盈利能力与估值水平，能够长期保持较优水平。
中国由于人口基数庞大，在过去的经济发展高速期，人均可支配收入与消费支出逐年快速增长，使消费行业诞生了不少10倍股。不过21年出现人口负增长拐点后，行业长期扩张预期被打破，加之年轻人群的消费习惯较过去发生较大改变，可选消费行业内部分化明显，消费行业的估值水平大幅下滑。
• 货币政策的影响：美联储的货币政策对美国消费股的走势也有着重要的影响。在经济衰退或增长放缓时，美联储通常会采取降息等宽松的货币政策，降低企业的融资成本，提高消费者的购买力，从而刺激消费市场的复苏和增长，推动消费股价格上涨。
• 全球市场的拓展：美国消费企业具有较强的全球竞争力，能够在全球范围内拓展市场，实现业务的多元化和增长。如麦当劳、肯德基等快餐企业在全球各地开设门店，可口可乐、百事可乐等饮料企业的产品畅销全球多个国家和地区，这些企业能够从全球市场的增长中受益，提升业绩和股价。
（3）投资者偏好因素
• 消费股的防御性特征
规律一：必选消费板块展现出较强的防御属性，在宏观经济出现较大波动时，必选消费品企业因其经营稳健性高、现金流充沛、稳定分红、低估值等特征更受投资者青睐。
以2008年金融危机、2018年中美贸易战、2020年新冠疫情三个特殊时期为例，必选消费股价表现均跑赢可选消费。
2008年金融危机时，美国必选消费板块股价下跌20.2%，可选消费股价下跌27.2%。
2018年中美贸易战时，美国必选消费板块股价下跌10.1%，可选消费股价下跌12.9%。
2020年新冠疫情时，全球股市纷纷暴跌，美国政府采取了一系列的财政及货币政策，刺激经济复苏，市场流动性泛滥助推美国消费板块企稳回升，必选消费全年上涨20.0%，可选消费全年上涨17.4%，必选跑赢可选。
规律二：当经济处于复苏阶段，可选消费板块因具备更大的业绩增长弹性、估值修复速度更快，股价表现相对占优。
仍旧以2008年金融危机、2018年中美贸易战、2020年新冠疫情三个特殊时期为例，当三场危机过后，可选消费股价表现更优。
2009年、2010年美国逐渐走出金融危机泥潭，GDP增速逐步回升、居民就业情况出现改善，美国可选消费板块股价涨幅达到20.9%、21.9%，跑赢必选消费的12.2%、11.9%。
2019年中美贸易谈判达成“实质性阶段性协议”，美国推迟向中国进口商品征收更多关税，两国关系趋于缓和，美国可选消费板块全年上涨26.8%，跑赢必选消费的19.6%。
2023年美国已经完全走出新冠疫情影响，居民生活回归正常，餐饮、酒店、旅游等可选消费行业表现出强劲的恢复势头，经济基本面与就业情况屡超市场预期，可选消费板块全年上涨24.2%，跑赢必选消费的-3.7%。
另外，回顾2000年以来的三轮降息周期，必需消费表现出较强的抗跌性，可选消费表现出更强的成长性。
降息期间，经济增速下滑，利率环境脆弱，必需消费跑赢可选消费、跑赢大盘，显示出抗周期性；低利率期间，美股分母端受益，可选消费跑赢大盘、跑赢必需消费。
• 长期投资价值的认可：美国消费股具有较高的长期投资价值，一些优质消费股如可口可乐、宝洁等，长期以来为投资者带来了稳定的股息收益和资本增值。投资者对美国消费股的长期投资价值有较高的认可，愿意长期持有这些股票，从而推动了股价的上涨。
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结 语
以史为镜，可以知兴替，以美股为镜，对A股同样具有借鉴意义。
2024年是A股市场风云变幻的一年，政策的引领、科技的创新与结构性的机会为投资者提供了诸多亮点。站在年末这个时点，理性回顾过往，布局未来，方能在波动中抓住机遇，笑迎2025年的新篇章！
砥砺前行，静待花开。
$贵州茅台(SH600519)$$东鹏饮料(SH605499)$$珀莱雅(SH603605)$
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花竹
明西元1368-1644
作者：徐渭
轴纸本水墨画
纵：337.6公分 横：103.5公分
藏地：台北故宫博物院
徐渭（1521－1593），山阴（今浙江绍兴）人。字文清，后改字为文长，号天池，晚年亦号青藤道人。曾将名字拆解为“田水月”作为落款。
他曾担任闽督胡宗宪的幕僚，名重一时。但也受其连累，中年生活有巨大的波动，自杀数次未成，又因多疑杀妻而入狱，晚年则以写书卖画为生。他可能是中国艺术史上行迹最为狂怪的艺术家之一。
徐渭兼长诗文书画，也是重要的戏曲作家。但他对自己的评价是书第一、诗二、文三、画四。其画风自成一家，山水、人物、花虫、竹石皆佳，尤其以花卉闻名。
本幅以水墨图绘竹石与花卉，根据他自己的题款，应该有十六种花。画中以微细多样的墨色变化，大笔刷出石面，双钩白描画竹，画花的笔法则快速恣肆，时见晕染与水墨流动。
但墨调层次变化很多，画面活泼热闹而有生意。对画家而言，笔情墨趣的表现显然比精细描绘景物更为重要。
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