继续强call爱婴室：重视万代高达基地高突破强想象力，开启确定性第二成长！

#目前市场预期方差较大，我们详细梳理公司投资逻辑及空间测算241226

提示：相关测算仅为结合市场信息的自行估计，不涉及公司官方指引和任何纠正，仅提供有限参考～

1⃣#母婴主业拐点向上、25年主业业绩预期1.4亿。经历门店向小店转型优化、提升自有品牌占比、探索多元线上渠道、贝贝熊组织优化等策略调整，公司主业24年已恢复净开店、25年预计门店净增20-25家。中长期伴随优化调整及持续开店，母婴主业有继续改善空间。

2⃣高达只是起点想象空间不止于高达，与万代深度绑定打开第二增长极

#高达基地：一城一店模式，预计后续3年共开店十家左右。参考lalaport等直营店表现，假设单店年销售额2000万元、净利率20%。27年贡献2.2亿增量收入、4400w增量利润。我们预估，中长期门店数预期几十家。

#万代通贩：单个城市可加密，暂按后续3年开60家左右预估。目前市面上无完全可比门店、但TOP TOY早期靠万代旗下产品引流明显，参考TOP TOY门店表现，假设单店年销售额600万元、净利率15%。27年贡献3.6亿增量收入、5400w增量利润。我们预估，中长期门店数预期数百家。

长期不排除其他合作形式，目前暂不纳入假设。

盈利预测与投资建议：母婴主业改善叠加新业务明显空间，我们预计25-27年利润1.6亿/2.1亿/2.7亿，CAGR30%。25年按老业务20X、新业务35XPE，对应目标市值36亿，考虑到新业务爬坡向上，展望26年合理贡献时刻可以上看50亿+市值。