$山西汾酒(SH600809)$ 是生产国家名酒汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列产品的大型一档企业。公司主要遵循研-产-供-销一体化发展模式。根据市场需求研发新酒体并制定采购计划和生产计划，原粮实现100%基地供应。汾酒在山西市场拥有领导地位。在山西市场上，公司建立了完善的营销网络，是当之无愧的市场领袖。公司是白酒行业唯一拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标的企业。公司主导产品汾酒是中国传统的历史名酒，清香型白酒的典型代表，工艺精湛，源远流长，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长特色而著称，在国内外消费者中享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。公司拥有全国一流的酿酒技术队伍和酿酒勾贮设备，拥有系统完善的ISO9001：2000质量保证体系，是全国食品饮料业、全国轻工业最佳企业之一，是山西省农业产业化的龙头企业，也是山西省食品产业调整和振兴规划中的重点龙头企业，是山西省综改实验的排头兵。
《 百优价值网(www.100est.com)》通过可视化技术手段，对 $山西汾酒(SH600809)$ 从 2014 年2024年12月的市盈率（PE）和市净率（PB）的走势进行了分析。
一、山西汾酒 2014 年至今 PE、PB 变化分析
市盈率（PE）变化分析
2014-2016 年：这期间 PE 值整体处于相对较低水平且波动较小，大致在 20-30 倍之间。2014-2015 年白酒行业仍处于调整期，市场对白酒企业的盈利预期较为谨慎，导致山西汾酒的 PE 值不高。2016 年虽行业开始回暖，但公司营收等指标增长相对温和，如 2016 年公司实现收入 44 亿，归母净利润 6 亿，分别增长 6.7% 和 16.2%，使得 PE 值未有大幅提升。
2017-2018 年：PE 值波动加剧且出现一定分化。2017 年 PE 值呈上升趋势，这一年公司全面发力，总销量 4.17 万吨，同比增长 16.9%，吨单价 10.6 万元，虽吨价下滑但总体收入增长 37%，归母净利润增长 56%，业绩的快速增长推动 PE 值上升 。而 2018 年受宏观经济环境等因素影响，PE 值有所下降，尽管公司 2018 年营业总收入 93.82 亿元，同比增长 47.48%，归属于母公司的净利润达 14.67 亿元，同比增长 54.01%，但市场整体情绪等因素致使其 PE 值未能延续上一年的上升态势。
2019-2020 年：PE 值在 40-60 倍之间波动上升。2019 年公司持续改革推进，业绩稳步增长，为估值提供了一定支撑。2020 年在疫情背景下，公司营收 139.9 亿元，同比增长 17.63%，净利润 30.79 亿元，同比增长 56.39%，由于业绩的超预期增长以及白酒行业在疫情期间的相对稳定性，使得市场对其未来盈利预期更为乐观，从而推动 PE 值大幅上升。
2021-2024 年：PE 值整体呈下降趋势。2021 年 PE 值达到峰值后开始回落，一方面是因为前期估值过高，存在一定回调压力；另一方面，随着市场风格切换、行业竞争加剧，公司业绩增速虽仍保持较高水平但有所放缓，如 2021 年公司近六成营业收入由省外市场贡献，主业收入和利润均实现快速增长，但市场对其未来盈利增长的预期有所调整，导致 PE 值逐渐下降至较为合理的区间。
市净率（PB）变化分析
2014-2017 年：PB 值在 3-5 倍之间波动上升。这期间公司通过一系列改革措施，如管理改革、战略投资、品牌文化建设等，不断提升自身的资产质量和品牌价值，使得净资产在市场中的价值认可度逐步提高，推动 PB 值稳步上升。
2018-2020 年：PB 值波动变化，与 PE 值变动趋势有一定相关性。2018 年受市场环境等因素影响有所下降，2020 年则因公司业绩增长以及行业的稳定表现，净资产盈利能力增强，市场对公司资产价值的预期提升，从而推动 PB 值大幅上升。
2021-2024 年：PB 值从较高点回落。这可能是由于公司资产扩张速度与盈利增长速度的相对变化，随着公司规模的不断扩大，资产投入增加，但盈利增长速度有所放缓，导致 PB 值下降。此外，市场对白酒行业整体资产估值的重新评估，也使得山西汾酒的 PB 值回归到更为合理的水平。
二、行情分析
2015 - 2016 年：市场低估期
在此期间，山西汾酒的 PE 和 PB 值相对较低，表明市场对该公司的估值较为保守。这可能是由于当时白酒行业整体处于调整期，行业需求和企业盈利增长相对缓慢。
2017 - 2021 年：市场上升期
从 2017 年开始，PE 和 PB 值开始快速上升。这主要得益于白酒行业的复苏和山西汾酒自身业绩的增长。
2021 年，PE 和 PB 值达到峰值，反映出市场对山西汾酒的高度乐观情绪。这可能与当时行业的高增长预期、公司的业绩爆发以及市场的流动性充裕有关。
2022 - 2024 年：市场回调期
2022 年起，PE 和 PB 值开始回落。这可能是由于白酒行业增速放缓、市场对行业估值的重新评估以及宏观经济环境的变化。
2024 年的预测数据显示，PE 和 PB 值将继续下降，回归到较为合理的区间。这表明市场对山西汾酒的预期逐渐趋于理性。
行业环境：2014-2016 年白酒行业处于调整期，三公消费限制等政策影响逐渐消化，行业整体需求和企业盈利增长相对缓慢，山西汾酒的估值也受到一定压制。2017 年开始行业逐渐复苏回暖，市场对白酒企业的信心增强，推动山西汾酒的 PE、PB 值上升。2020 年疫情期间，白酒行业特别是中高端白酒因其消费的刚性和社交属性的弱化，受影响相对较小，山西汾酒在此时的稳定表现进一步提升了其估值。然而，随着行业竞争的加剧，茅台、五粮液等竞争对手的市场策略调整以及行业集中度的变化，山西汾酒面临着更大的竞争压力，这也对其估值产生了一定影响。
公司战略与业绩：公司在这十年间实施了多项战略举措，如产品结构优化、营销创新、管理改革等，推动了业绩的持续增长，对估值提升起到了关键作用。例如推出青花汾酒等中高端产品系列，提升了产品附加值和盈利能力；通过营销改革，拓展销售渠道，提高市场份额等。但当公司业绩增速从高速增长逐渐回归到相对平稳增长时，市场估值也相应地进行了调整。
投资者情绪与市场预期：在市场情绪乐观时期，如 2020-2021 年白酒板块整体表现强势，投资者对山西汾酒的未来发展充满信心，愿意给予更高的估值溢价，推动 PE、PB 值上升。而当市场情绪转向悲观，如 2018 年市场整体较为低迷时，投资者会降低对公司的预期，导致估值下降。
三、综合分析
行业周期影响
白酒行业具有明显的周期特性，山西汾酒的 PE 和 PB 走势与行业周期密切相关。在行业上升期，市场给予高估值；在行业回调期，估值相应下降。
公司业绩驱动
山西汾酒自身的业绩增长对其估值起到关键作用。在公司业绩快速增长的时期，市场愿意给予更高的 PE 和 PB 倍数。
市场情绪和流动性
市场情绪和流动性也对估值产生重要影响。在市场乐观、流动性充裕时，估值往往偏高；反之则估值偏低。
总体来看，山西汾酒近十年的 PE 和 PB 走势反映了白酒行业的周期变化、公司自身的业绩表现以及市场情绪和流动性的综合影响。
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