利好不断，算力板块大涨，关注5G通信板块投资机会

12月26日，据界面新闻，小米正在着手搭建GPU万卡集群，大力投入AI大模型；国务院将算力等纳入专项债项目资本金“正面清单”，将专项债资金引入国内算力基础设施建设。

海外方面，LightCounting预计未来五年高速线缆AEC/DAC的销售额将增长两倍之多，到2029年将达到67亿美元，英伟达、亚马逊等厂商已纷纷采用高速铜连接实现短距离互联。

多重利好催化下，光通信、光模块、高速铜链接等算力相关个股活跃，5G通信ETF(515050)二级市场涨幅领先。

【国内AI企业资本开支不足，capex有望大幅提升】

近期字节跳动生成式AI服务“豆包”上线仅五个月，用户数已超越1.6亿，算力需求大幅增长，小米加入AI竞赛，算力需求的竞争进一步提升。

从国内AI巨头布局看，随着大模型的持续迭代和AI应用的拓展，训练和推理算力需求将持续提升，而国内AI企业资本开支相比海外差距较大，难以满足需求，未来资本支出有望进一步增加，与此同时在英伟达涉嫌违反反垄断法背景和高性能算力芯片供给受限的情况下，国内AI发展对国产算力需求空间广阔，国产AI芯片/服务器有望加速进入相关市场。

目前互联网厂商加大AIDC、服务器等算力基础设施采购力度，BAT2024年前三季度总资本开支为867.21亿元，同比增长119.80%，2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%。2024年服务器资本开支方面，全球服务器资本开支约为2290亿美金，其中，字节跳动资本开支约为80亿美金，腾讯约为60亿美金，阿里巴巴约为30亿美金，互联网厂商持续投入算力基础设施建设，2025年字节跳动的资本开支预算有望大幅增长至1500亿元以上，主要用在AI算力采购和IDC基建等方面，整体看巨头相继发力，国产算力产业链或全面受益。

【海外算力需求增长，光模块估值重回低估区间】

光模块景气度依然较高，在算力需求高速发展背景下，当前AI已经进入集群时代，除了算力芯片本身，运力的限制也非常重要，高速光模块需求提升趋势不变。整体看25年800G需求强劲，1.6T有望逐步增长，硅光方案放量提升盈利能力，硅光方案在BOM结构上比传统方案节省了激光器数量和一些无源器件元器件，具有较为明显的物料成本优势。

此外国内光模块厂商积极在海外布局产能，产能利用率、产品良率提升明显，2023年全球光模块TOP10厂商中国占据7家，整体看光模块基本面较好，经过回调利空已逐步消化，估值水平较低，板块有望实现筑底，作为5G通信指数权重行业，有望支出通信板块走强。

【AEC渗透加速，光模块AEC机会显现】

AEC在DAC无源铜缆基础上导入了Retimer芯片，可对数据信号进行放大、降噪等，从而扩展传输距离，同时相较于使用光模块的AOC方案功耗更低、价格更优。此外算力提供商正在积极推动ASIC设计，鉴于成本和网络架构轻便化考虑，AEC成为ASIC配套的优选连接方法，有望充分拉动AEC需求增长。

国内多家光模块龙头公司正在积极布局AEC相关产品，供应链机会显现，字节跳动联合A股上市的合作伙伴在OFC2024上现场展出800GOSFPSR8高速光模块。海外方面LightCounting预计到2027年底，全球高速铜缆出货量将达2000万条，受益于此，AI服务器、智算中心、交换机、铜缆高速连接等主题有望持续强势，助力5G通信板块走强。

整体看，国内AI巨头算力需求爆发，资本开支有望加速，国产算力需求空间广阔；

海外算力增速延续，光模块公司估值重回低估区间，投资性价比提升，近期受到AEC渗透加速等主题催化，估值有望提升，关注5G通信ETF(515050)投资机会。

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资料来源：Wind，开源证券、上海证券、国金证券、华夏基金，2024.12.26，个股不作为推荐，观点仅供参考，不作为投资依据。上述基金风险等级为R4（中高风险），为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。上述基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险等风险。投资者做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。