民生证券：CGM赛道大有可为

民生证券在最新研报里认为，在全球人口老龄化程度加深、糖尿病患者诊疗需求提升以及医保体系逐步健全等因素驱动下，CGM（持续葡萄糖监测系统）行业将迎来持续增长；从竞争格局上看，由于CGM在技术工艺、注册门槛以及专利保护等方面均具备较高壁垒，国内的竞争格局相对稳定，未来CGM赛道的国产厂商将持续受益于“老龄化人口红利+诊疗率提升”和“国产替代”两个维度的增长动力，不断拓宽营收边际。

根据国际糖尿病联盟（IDF）的数据，中国是2019年存量糖尿病患者最多的国家，预计2019到2030年，中国过糖尿病患者人数将从1.19亿人增至1.43亿人，11年CAGR为1.7%，全球糖尿病患者人数将从4.87亿人增至6.07亿人，全球CAGR高于中国同期水平，为2.0%。从CGM市场规模分布来看，欧美为主要市场，预估2023年美国市场占比约45%，欧盟五国为23%，而在中国CGM属于新兴赛道，且绝大部分依赖于患者自费，因此全球市场份额占比仅约3%，未来凭借中国较高的糖尿病患者基数，市场规模提升空间较大。根据IDF相关数据，结合在三种不同糖尿病分型中CGM渗透率的变化、患者人口基数的上升、患者年均使用CGM时间增加以及伴随市场充分竞争和规模生产优势带来的终端 CGM使用成本下滑，经测算，民生证券预计到2030年，全球和中国市场规模分别为364亿美金和50亿元，2023-2030E的CAGR分别为21%和26%。目前国内CGM市场外资品牌市场份额近90%，随着鱼跃医疗等国内企业技术的不断突破，近年市场上国产产品数量增多，与进口产品相比，国产产品优势逐渐凸显，国产替代空间巨大。在传感器使用寿命上、衡量CGM系统性能的平均绝对相对误差(MARD)指标已与国外品牌已处于同一梯队，由于国内企业技术突破带来费用下降，单次使用成本大幅度降低，性价比突出。如鱼跃医疗安耐糖AnytimeCT15持续葡萄糖监测系统，从技术指标看，无需校准，可连续佩戴14天，MARD值9.07%，主要技术指标位于行业前列。从价格看，CGM单套价格已低至200元以下，外资品牌在350元左右，单天使用成本不到2元，性价非常突出。后续随着产品放量、供应链的改善和智能制造水平的提升，成本应该还有优化空间，性价比将更具有竞争力，有利于提升CGM的普惠性和可及性，提高CGM产品渗透率。CGM巨大的潜在市场将给鱼跃医疗等国产厂商带来新的发展机遇。$鱼跃医疗(SZ002223)$