2024也晃悠晃悠的进入了尾声，如果有一个年度板块青睐排名，半导体板块毫无疑问排名靠前。小编观察下来有个很有趣的现象，当投资者们不知道投什么的时候，往往会流入自己比较熟悉的领域，例如半导体，所以该板块整体的融资活跃度一直位居高位。
近期半导体板块，我们以半导体ETF（159813）为参照标的来看，确实也是没有辜负投资者的青睐，走出了漂亮的独立行情，这一波半导体的独立行情主要催化是什么？
12月初，美国商务部工业和安全局发布新的对华半导体出口管制措施，引发了投资者的强烈关注；12月中，AI眼镜、豆包等AI应用密集落地，半导体行业逐步进入快车道。市场风险集中释放后，小微盘跌速趋缓，短期内可能迎来反弹。尽管大盘缩量，AI终端和算力增长带来了赚钱效应，市场关注集中在AI产业。有机构指出，预计到2025年，国内算力建设将迎来供需共振，相关公司或将被市场充分挖掘。代工产业在区域政治影响下，加速国产化，特别是在AI算力芯片生产上，有望持续突破并带来长期成长空间。
从中期维度来看，半导体板块整体确定性较高
一、看需求：自主可控+AI应用爆发，驱动半导体需求端持续复苏
1）AI应用百花齐放，明年有望迎来AI应用落地大年。
2024年，AI应用迅速发展，“百模大战”一触即发。聊天机器人在国内外市场保持领先,国内的Kimi、文心一言和豆包在性能和用户体验上占据领先地位，OpenAI的ChatGPT继续增长并与苹果合作，加强消费市场渗透。此外，智能搜索提升用户体验，AI代理逐步具备执行能力，虚拟角色的应用不断扩展，图像与视频编辑、音频创作领域蓬勃发展，AI教育产品在海外市场表现强劲。TrendForce预计，AI服务器出货量将从2023年的118万台增长至2024年的167万台，并在2025年达到214万台，推动高性能GPU、CPU和定制芯片的发展。同时，端侧AI技术在智能手机、眼镜、AI PC、车载终端和工业物联网等领域展现出巨大潜力，推动高性能SoC和NPU需求增加。此外，生成式AI模型对处理速度和带宽的要求提升，促进了以Chiplet为代表的先进封装技术的发展。整体来看，AI技术正不断改变生活与工作方式，推动社会进步，前景广阔，符合机构对市场持续增长和多元化应用的预期。
2）国产化替代需求加码，先进制程方面需求愈发迫切。
近年来，国产化替代需求加码，自主可控AI应用的发展趋势在政策支持和市场环境的推动下显著增强。政府在多个城市推出了一系列政策，吸引AI人才和企业，加速技术成熟与应用拓展，尤其是在AI芯片和开发框架方面的进步。同时，在当前国际贸易环境日益复杂的背景下，加快科技自立自强成为确保国内大循环畅通、塑造我国在国际大循环中竞争新优势的关键，半导体作为核心技术领域，国产化替代需求进一步提升。
有机构表示，投融资活动的活跃和市场需求的增长进一步推动了AI相关项目的资金流入，为技术发展提供了坚实的财力保障。未来，自主可控AI的应用将持续向国产化替代和生态系统建设方向发展；此外，云智一体的发展将促进计算能力、算法和数据的深度融合，推动AI产业生态的形成，提升整体产业的创新能力与市场竞争力。
二、看产能：全球市场复苏，晶圆代工产能利用率或持续提升
有机构指出，2024年上半年，全球半导体设备市场需求复苏，国内晶圆代工厂产能利用率大幅提升，扩产积极性显著增强。中国芯片制造厂的产能增长率远超其他国家和地区，为国产设备提供了较为稳固的需求空间。预计到2025年，全球半导体行业或将继续保持强劲增长，市场规模或显著提升，主要受人工智能（AI）和高性能计算（HPC）需求增加的推动。
图：2018-2025年晶圆代工厂产业营收（百万美元）与年增率（%）
资料来源：TrendForce
三、看库存：从被动去库到主动补库，半导体周期已起
从历史表现来看，半导体行业具有明显的周期属性，每十年左右经历一次大的周期波动，目前半导体行业正处于第五轮周期的上行期间。半导体行业的周期通常为3-5年。每一轮周期中，产业去库存往往是半导体产业稳步上升的坚实基础；根据周期运行规律，当一个行业去库存完成后，企业为了适应持续上升的需求，会主动扩大供应，增加库存。此时，行业会开始新一轮的库存周期，进入量价齐升的主动补库存阶段。经过2022年至2023年的去库存周期，2024年半导体行业的库存“水位”趋于健康。合理的库存控制不仅有助于企业降低运营成本，还能提高市场响应速度，满足客户需求。
图：半导体库存周期推演逻辑
2024年第三季度，全球半导体市场增长至1660亿美元，较第二季度增长10.7%，显示出全球半导体市场的强劲复苏态势。（资料来源：经济日报）此外，全球多家主流机构和协会纷纷上调对2024年全球半导体销售额的预测，IDC和Gartner分别预测增长达20.2%和18.5%，显示出市场对半导体行业未来的乐观预期。
有机构认为，总体来看，预计2025年半导体行业有望迎来需求-产能-库存三种周期共振，从而推动行业进入一个大的上行周期。同时，半导体产业链的自主可控趋势愈发明显，因此，市场对半导体设备、零部件、材料以及国产算力产业链持持续看好的态度。特别是在人工智能作为2025年经济工作的重中之重的背景下，半导体行业作为“卖铲子”的受益资产，值得持续关注，半导体ETF（159813）紧密跟踪国证芯片指数，一指布局半导体产业链核心标的，也可作为投资布局的重点。
相关基金
$半导体ETF(SZ159813)$中高风险 R4
跟踪指数：国证芯片指数（980017.SZ）
$科创100ETF基金(SH588220)$中高风险 R4
跟踪指数：科创100指数（000698.SH）
风险提示：市场有风险，投资须谨慎。
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