2024年投资亮点与遗憾回顾

2024年，我的投资简单分为两个大阶段，在川普当选前，全是亮点。当选后，全是遗憾。

当然有遗憾，才能有更好的收获以及对未来的憧憬，在挑战中我们才能不断进化。

在经历了全球市场动荡的一个季度，我非常欣慰的看到我们在方法论上有了质的提振。我们从过去的单市场，走向了跨市场，以及进一步完备了，如何根据环境变革，去更有效的配置风险？我也有了更多的收获。

下面简单总结亮点与遗憾：

亮点：

1）中国债券：

年初至四季度，90%的时间都在超配债券，一方面兼顾回报，另一方面兼顾市场波动风险。但行至当下，我对中国长期利率能否维持在2%以下，持质疑。跟从前相比我非常谨慎。

2）美债：

从年初以来，基本全部全程维持对美短期及长期债券的配置，5-8月对组合起到了非常好的稳定波动的作用。但在四季度川普当选之后遭遇挑战。

未来1-2个季度基准利率预期就在4%-4.25%，但远期利率我不认为可以有多大幅度的上行，更多是维持宽松周期中，阶段有紧的货币格局，以进一步遏制通胀预期。

3）中国商品：

全程基本低配。今年商品最大的亮点是6月之前全力超配，6月之后战略撤退。

4）全球商品：

与上述雷同。

5）中国股票：

今年两个大波动，都根据市场做了不同程度的配置决策，有积极的正向回报。

6）全球股票：

日本，印度，美国都带来的正向的回报，虽然有限，但也为组合带来了正向的回报。

遗憾：

1）美债应当更为科学的通过组合对冲的方式持有

在川普上任前根据经济情况做的都比较顺，但川普当选以及7，8月鲍威尔激进降息50bps导致市场预期出现大幅摆动。之后的调整超出个人预期，在四季度对组合带来显著的负向拉动。

当然，经过更多的研究以及如何持有美债等周期性资产，有更好的收获。相信未来对组合的影响会更加正面。

2）中国利率下行速度之快高于预期

从去年年末一路超配30Y中债，一直到四季度，转移为短期+超长期布局，直至最新，逐步调降。但利率下行速度之快超出个人预期，并且在9-11月判断出现一定偏差，及时做了纠正。

但展望未来，我可能还是会动态评估中债持有的风险收益比。

较过去相比，我对中债的布局将非常谨慎。

3）全球股票，分散市场阶段有效，阶段失效

年初分散不同市场是有效的，但川普上任之后，分散市场阶段失效，本质是源于美与非美之间的预期差异。

2024年我曾定义为宏观大年，2025年我更谨慎的认为，转折以及分化的一年。

东方在贴现率大幅下行之后，决策层扩张性的政策，将推动从高股息类，风险偏好延伸至经济转型的成长类资产的资本回报进一步改善，也意味着从前我们看到债券超额收益机遇，在未来我们也可以看到从股票，及商品等风险资产带来的正向回报，这一现象已经发生。中国市场全天候有望进入第二阶段。也就是债券收益率维持，但股票商品资产价格逐步转向。因此东方我认为是大的宏观转折阶段。

西方，则进入分化年，美国经济较其他经济体可以承受更高的利率中枢，基准利率下沿在上半年可能在4%-4.25%，货币边际上难言积极。但欧洲，加拿大均采取更激进的货币政策，源于偏收缩的经济环境。在分化的市场上如何根据环境变革持有不同市场的风险至关重要。但总体而言，依然建议投资者采取往增长更高更快的领域集中配置，并部署长债应对可能挑战，同时部署其他市场的对冲衰退型的资产以管理系统性风险，具体详细策略不在此表述。

2025年的宏观机会较突出，但个人认为不在传统的中国债券，或商品资产，大的增长侧机遇在东方，动荡侧机遇在非美的西方市场。

作者：宏观作手