2024年半年报点评：盈利能力显著提升，电镀铜&光模块设备开启第二曲线

　　罗博特科(300757)
　　投资要点
　　营收规模稳步提升，净利润高速增长：2024上半年公司实现营收7.21亿元，同比+14.85%，其中自动化设备收入6.8亿元，同比+16.99%，占比94%，智能制造系统收入0.05亿元，同比-58.3%，占比0.8%；归母净利润为0.54亿元，同比+252.5%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比+256.5%。Q2单季营收4.58亿元，同比+24.22%，环比+74.15%；归母净利润为0.48亿元，同比+333.61%，环比+719.3%。
　　持续贯彻“提质增效”经营方针，盈利能力提升：2024上半年毛利率为28.7%，同比+8.13pct，其中自动化设备毛利率为28.15%，同比+9.67pct；销售净利率为7.6%，同比+5.16pct；期间费用率为13.4%，同比-0.7pct，其中销售费用率为4.4%，同比+0.1pct，管理费用率为2%，同比-0.91pct，研发费用率为6.3%，同比+0.06pct，财务费用率为0.7%，同比+0.1pct。Q2单季毛利率为31.66%，同比+10.92pct，环比+8.21pct，主要系公司2023年订单质量较高、成本端降本举措等，销售净利率为10.64%，同比+7.66pct，环比+8.46pct，主要系股份支付费用部分转回。
　　存货&合同负债降低，受行业扩产下滑影响公司在手订单减少：截至2024Q2末公司合同负债为1.51亿元，同比-42%，存货为3.19亿元，同比-43%。截至2024Q2末，公司在手订单金额约5.32亿元，同比-62%，主要系TOPCon行业扩产下滑影响；2024H1经营性净现金流为-2.75亿元。
　　持续完善电镀铜整体布局，铸就稳健增长新动能：（1）图形化：2024年初公司立项并实施了高效N型电池图形化制备设备开发研究项目。图形化方案的实验室测试已完成，公司将推进第一阶段测试。（2）金属化：公司与国电投新能源设备测试已达到协议指标，正在推动验收流程；公司于2023年6月向光伏电池片的头部企业出货的单体GW级太阳能电池铜电镀设备达到协议指标，已进入优化阶段；2023年12月初公司向另一头部企业出货的单体GW级铜电镀设备于2024年年初完成设备的安装调试，测试验证工作正在有序推进。结合下游行业技术迭代趋势，公司正与两家头部客户开展在XBC电池技术路径的铜电镀测试工作。
　　重启收购ficonTEC项目，硅光模块设备收入可观：罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。2024上半年光电子业务板块收入达0.14亿元，其中主要来自与ficonTEC合作的法雷奥车载相机装配站项目。
　　盈利预测与投资评级：考虑到订单验收节奏，我们维持2024-2026年净利润预测为1.3/1.8/2.2亿元，对应PE为101/73/59倍，维持“增持”评级。