寒武纪这家公司，在股市里的朋友应该无人不知无人不晓，批判的人很多，赞美的人也很多，非常极端。
从这一点也能看出来，寒武纪的优点肯定是有的，缺点肯定也是存在的。
理论上市值涨成现在这个样子，今年的股价已经翻了7倍，一般是因为看好的居多，不过寒武纪不一定，因为基金抬轿子使了大力气。
我们先来看寒武纪的优点。
首家确实是有真技术的，可以说他不赚钱，但是不能说他技术不行。
芯片这个东西，主要有两大步骤，第一个是IC设计，第二个是IC制造。
上面这张图就是IC设计的整个产业链图，芯片设计需要两个基本前提，一个是IP，另一个是软件。
这个IP可不是我们常说的IP地址，可以理解为一扇门，只有从这道们进去，才能开始设计芯片。
所以说IP和EDA是芯片的上游，而寒武纪在IP领域是占据一席之地的，当然跟国际巨头相比还很弱小。
寒武纪的创始人是陈天石和陈云霁兄弟，现在大家都只知道陈天石，因为明面上他持股28.63%，是实控人。
实际上他哥哥陈云霁是幕后的技术大佬，陈云霁是中科大毕业，又在中科院读博。
当时我们最早的CPU研发项目，就是中科院承担的，名字叫“龙芯”。
而龙芯的项目负责人，就是陈云霁的导师“胡伟武”。
所以陈云霁一边读书，就一边参与了龙芯的研发，而且项目很成功，2002年就研发出龙芯一号，这可是我国第一颗自主知识产权的CPU。
陈天石只比陈云霁小两岁，也是以为少年天才，因为考上了中科大的少年班，后来也在中科大读博，他主要研究的就是人工智能。
就在哥哥陈云霁的介绍下，陈天石也被胡伟武所认可，所以也进入了龙芯的项目组。
后来陈天石想把人工智能和芯片设计给结合起来，陈云霁觉得这个想法很好，所以兄弟两人就决定联手研发人工智能AI芯片。
这可真是兄弟齐心，其利断金啊，随后的一些年里，陈氏兄弟在处理器体系架构方面的研究，成果斐然，获得了全球诸多顶级学术机构的认可。
既然有研究成果，当然要商业化。
于是2016年，在中科院的主导下，以及诸多投资机构的推动下，陈天石就成立了“寒武纪”。
取这个名字的意思，就是向往着未来的人工智能，就像“寒武纪时期”的大爆发一样，影响着整个地球。
以上就是寒武纪的基因，你看并没有问题，很常见的一条技术天才成长之路。
再来看这些年的发展之路，是不是有点真东西？
很多人质疑寒武纪，主要是芯片设计这玩意，在非技术人士眼里，看不见摸不着，是个虚的，所以可能比较难理解。
其实不是的，寒武纪在成立的第一年，就发布了“全球首款”人工智能专用处理器IP，代号就是寒武纪1A。
注意我打引号的“全球首款”，因为他技术不是最好的，但是先抢到了这个名头。
这个寒武纪1A推出来之后，立马就受到了华为的喜爱，当时的Mate10就是集成了寒武纪1A芯片，华为也就成为了第一家把人工智能引入手机的公司。
华为的名气太大了，你看现在都还流行炒作“华为链”，所以寒武纪因为华为这个大客户，大火特火，受到一级市场的广泛关注。
所以可以说寒武纪从出生开始，就一直受到资本的热捧。
到2018年，寒武纪又推出了云端智能处理器，代号MLU100，也就是现在大模型处理器的雏形。
那个时候大模型都还没有兴起，寒武纪就成为了我国第一家人工智能处理器公司。
可以简单的理解为1A装在终端产品里，比如手机、摄像头等等，然后采集数据，传输到云端处理器MLU100进行分析处理。
当然现在的产品都升级好几代了，IP都已经到了1M了。
任何新技术的研发，都是需要投入巨资的，寒武纪在研发投入，并不小气。
在2022年之前，研发费用每年都在大幅度增长，所以那一年超过了15亿。
但是亏损也大，而且2022年的年底被制裁了，所以这两年研发投入降下来了。
对于一家这么年轻的公司，体量这么小的公司，能够砸十几个亿做研发，已经算是很不错了。
至于很多人质疑的研发费用问题，不深入讨论，风险太大。
不过就算打个折，也算不错了，毕竟才几个亿的营收是吧。
你看寒武纪的发展过程也是没有问题的，一家规模不大的公司，努力做着技术研发，很上进了。
寒武纪别看市值超过2700亿，规模真不大，员工数量不到1000个人，巅峰水平的营收也就7.3亿，在A股真只能属于小公司。
但是人家前景大，人工智能AI现在是全球的发展方向，全世界的科研重点都围着芯片展开，包括我们在内。
所以很多人觉得未来可期，科技公司都是这样成长过来的。
而且我们的半导体现在之所以这么艰难，主要是被封锁了，一旦突破产业链都自主突破后，寒武纪就能国产替代。
替代的是谁？
当然是英伟达啊，你看英伟达现在多牛，寒武纪哪天把英伟达拉下马，自己不就登上神坛了吗？
在忽略其他竞争对手的情况下，比如华为，寒武纪的想象空间确实足够大。
以上是寒武纪优秀的部分，总归一点，他是有真技术的。
你看都被列入上证50成分股了，身份很特殊，到目前为止，上证50里的公司，没有一家是亏损的，寒武纪能以亏损的身份进去，说明上面也是很重视他的。
下面再“略微”讲一下寒武纪“暂时”不足的方面，或者说“阶段性”的一些缺点。
首先既然是阶段性，那么第一个问题是当前市值的问题。
刚看了一下，2024年12月27日，寒武纪市值2722亿，在A股市值排名第38位。
寒武纪本质上还属于创业公司，创过业的朋友可能知道，这种公司不能用常规估值去衡量。
前些年流行创业的时候，很多人拿着一份PPT就能融资上百万甚至更多，估值至少是千万以上。
几张PPT当然不值钱，当时社会上热钱太多了没地方去，然后为“梦想”买单的人自然要多一些。
寒武纪不是一份PPT，也不是一个demo，是有真实技术和业务的，所以没法衡量现在的市值是贵还是便宜，因为这是一个“市梦率”，也是为梦想买单。
很多人不是拿寒武纪跟特斯拉相比吗，因为特斯拉最开始的市值也才17亿美元，现在涨到1.5万亿左右，你看翻了多少倍。
特斯拉是一个梦想成真的励志故事，所以寒武纪也有可能。
这个吧，我觉得还是不能这样比，寒武纪跟特斯拉不一样，就比如说现在，全球的电动汽车，只有中国的和特斯拉。
即便是以后寒武纪发展起来，也不能说AI芯片只有两种，一种是寒武纪，另一种是外国的吧。
所以不是寒武纪不优秀，是跟特斯拉不一样，是两码事，不能简单的这样去套。
如果是一个一级市场的风险投资者，我觉得没问题，所有的风险投资机构，或者创投机构，本来都是靠碰概率，可能投资几十个项目，最后只有一个项目成功了，也就可以了。
但偏偏寒武纪2020年上市了，你说气不气，非要去抢AI芯片第一股的名头。
如果还没上市，现在估值是两千多亿还是三千多亿，区别都不大，在梦想面前这都不是事。
所以对于个人投资者来说，寒武纪的上市是一个缺点，因为二级市场跟一级市场真的不一样，这一点可能是很多人没法理解的。
然后第二个缺点，自然是业绩。
看这个倒挂金钩的业绩图，自从上市以来，寒武纪就没赚过钱。
再有梦想，再有情怀，你总不能说亏钱是优点是吧，更不能说每年都亏损也没关系是吧。
当然非要说优点的话，近两年亏损收窄，因为2022年亏了近13个亿，去年只亏了8.5亿，这算不算？
但是今年的亏损肯定会高于去年，今年三季报就已经亏损7.3亿了，四季度亏损2个亿轻轻松松。
那问题来了，未来寒武纪会赚钱吗？
大家可以去参考高盛的那份研报，人家估算了寒武纪未来几年的业绩，反正我是不信的。
然后另外一个我觉得比较严重的缺点，那就是寒武每年都依赖单一大客户，而且还很不稳定。
比如之前说的华为，在2018年寒武纪几乎是靠华为养着，绝大部分业务都是华为贡献的。
但是华为后来自己研发芯片，不但不再是寒武纪的客户，反而成为了竞争对手，要知道华为的“海思”可是很厉害的。
再比如后来的昆山高新技术产业投资，还有南京科技创新投资，都曾是寒武纪的第一大客户，而且贡献的业绩都在60%以上。
至于去年，又变了，因为台州和沈阳部署了两个智能计算集群系统，第一大客户又贡献了65%以上的业绩。
这是典型的依赖单一大客户，而且每年的大客户还不一样，每年都要找大腿。
所以业绩几乎没有稳定性，也就是连亏损都是不稳定的。
然后第四个缺点，也谈不上缺点吧，算是经营调整吧。
可能是迫于业绩压力，寒武纪在裁剪研发人员。
作为一家技术密集型公司，研发人员占比高达75%，而且处于发展阶段，为了节约研发开支，削减研发人员，这并不是好事情。
公司也是真的缺钱，三季报的时候账上货币资金已经不足10亿，而且今天刚发了一个公告。
本次申请综合授信额度25亿，期限是36个月。
对于寒武纪来说，经过了前些年的不断融资，现在似乎要开启借钱模式了。
所以综合来看寒武纪，两面性非常强，一面是理想，另一面是现实。
目前两者还有很大差距，就看你是相信他未来能登上神坛，还是觉得会掉下来？
#A股重返3400点，下一个关口在哪？#$寒武纪-U(SH688256)$
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