城地香江：从太仓数据中心的坎坷历程说开去

友情提示：本帖致力于探讨香江的中长期发展潜力和方向，并非短期股价波动问题，各位股友可按需浏览，理性发表意见。

周末，香江公告变更募资投向，将原本用于太仓数据中心的2亿资金先行用于公司中标的中国移动长三角（扬州）数据中心项目。

对于这次变更，先谈一点粗浅看法：首先，未能按原计划推进项目的建设、投产及达效，肯定不是一件好事，没必要加以粉饰，这表明公司在经营管理及执行上存在某些问题。其次，比原计划两年多的延迟是否就完全是坏事呢？从目前来看也未必。要知道当初发行可转债募资投建太仓数据中心时，规划建设的是通用数据中心，也就是传统的IDC项目。随着近年来智算中心（也就是AIDC）的迅速发展，传统IDC正陷于产能过剩、低价竞争的红海，定制数据中心的发展正方兴未艾，属于算力产业中的蓝海，润泽科技正是其中从传统IDC向AIDC转型成功的翘楚。

下面科普一下相关知识点：

通用数据中心和定制数据中心的定义、应用场景、优缺点及适用场景存在显著差异。

定义和基本概念

通用数据中心：这些数据中心旨在支持多种IT服务和应用程序，具有较高的适应性和灵活性。它们可以处理各种需求，包括托管服务器、网络硬件、存储系统和其他应用程序。

定制数据中心：专为满足特定需求而设计，例如高性能计算、科学研究或特定行业需求（如银行或医疗保健）。这些数据中心通常具有定制的架构、设备和安全措施，以满足其所针对的企业或应用程序的特定需求

应用场景

通用数据中心：适用于大多数企业和组织，特别是那些需求较为多样化的场景。它们可以轻松应对网页托管、文件存储和简单的数据处理任务。

定制数据中心：适用于需要高性能计算或特定行业需求的企业。例如，科学计算、大数据分析、金融服务和医疗保健等领域通常需要定制数据中心来满足其特定的计算和安全需求。

优缺点及适用场景

通用数据中心：

优点：成本效益高，广泛分布在市场，购买和更换方便；标准化设计，易于维护和升级

缺点：性能受限，难以满足高性能计算或特殊配置的需求；缺乏定制性，可能无法提供

特定应用所需的个性化配置适用场景：适合大多数企业，特别是那些需求较为标准化的场景。

定制数据中心：

优点：性能匹配度高，根据特定需求优化，提供高性能计算；个性化配置，可以根据预算和需求选择硬件组件；扩展性强，设计有扩展槽，方便未来升级。

缺点：成本较高，包含个性化服务和定制成本；供应商选择需权衡价格与品质。

塞翁失马，或许反而给了香江从传统IDC向AIDC转型的宝贵机遇期，以及相对较低的纠错成本。试想，如果当年太仓数据中心一切顺利，于2022年如期投产，那么仅仅两年后的今天便会陷入低价竞争，微利乃至亏损的泥潭，甚或是租客难觅的尴尬境地。这才是最糟糕的情况，届时再想纠错则代价十分高昂。好在太仓数据中心到目前为止还只投入了最基础的设施部分，用通俗解释就是投入了通用数据中心和定制数据中心重叠的部分，而定制化专用设备及个性化架构方面尚待投入。而从香江公告中可以明确了解：香江正打算用再延期几个月的代价将太仓数据中心向AIDC转型，待与潜在客户协商签订租赁订单后即可按客户需求采购定制化专用设备，从而将太仓数据中心逆转为太仓智算中心，从而将其打造为类似中国移动长三角（扬州）数据中心项目那样的长期现金利润奶牛。如果香江能最终达成目标，引入互联网头部客户为长期智算租赁客户，那么香江在太仓事件上损失的是两年时间，收获的是转型AIDC的成功，其中的利弊得失各位可自行判断。当然，这件事目前还在进行之中，最终结果如何还需要时间来验证，既然香江在公告中表示“2024 年，公司通盘考虑了整体的经营安排，结合太仓数据中心投建的客观情况，公司持续不断的与互联网头部客户进行需求对接”，那么我们对此可保持谨慎乐观与关注。

下面探讨部分涉及香江引入中能建旗下中电智算（在公告定增方案后最新已更名为中能智算）为控股股东，实控人变为国务院国资委，由民企变身央企阵营的可能性及必要性。

这还得说到太仓数据中心的坎坷历程。

从公开信息可知，城地香江投资的太仓数据中心因太仓当地电力资源配置变动原因而被迫拖延了近两年，作为民企是很难在垄断壁垒较高的电力领域有什么话语权的，而算力设施的建设和运维又高度依赖电力接入和用电指标，能否打通这一堵点可谓事关企业的存亡。试想：作为香江最大的自持有算力项目，投入了公开募集的巨额资金，如果因为电力规划和配送问题而最终停摆，无疑对企业是极为沉重的打击。从这层关系中可以归纳出香江投身中能建加入央企阵营的逻辑，虽有些无奈但却的确有益于企业归避相关风险并发展壮大，因此这次向中电智算定增引入新的控股股东，成为国务院国资委实控企业是在此背景下的必然选择，也是香江目前实控人深思熟虑的结果，绝非某些阴谋论说辞的那么不堪，但凡是在目前艰难的市场中摸爬滚打的企业家对此都能抱有同理心，也是符合逻辑的行为。

从香江过往历史看，其订单中标金额普遍不大，貌似单笔4亿的中标都十分少见，且鲜见三大电信运营商及头部互联网大厂的订单。但今年下半年以来，其频频获得三大电信运营商及字节跳动等头部互联网大厂的订单，单笔金额最高的就是中国移动长三角（扬州）数据中心的33亿之巨，还有逾19亿的中国电信江北数据中心(仪征园区)2024年算力基础设施建维服务项目 。其中没有中能建集团的背书估计很多人都不信。比如香江11月在芜湖中标19.8亿智算中心大单，而中能建在之前的10月也在芜湖中标：

中国能建安徽院中标字节跳动火山引擎长三角无为算力中心220千伏变电站EPC总承包工程 420人浏览2024-10-1210:01

10月8日，中国能建安徽院中标字节跳动火山引擎长三角无为算力中心220千伏变电站EPC总承包工程。火山引擎长三角无为算力中心是由字节跳动在芜湖地区投资的数据中心园区，是“东数西算”全国算力枢纽体系的重要数字基础设施，将进一步助力芜湖地区数据中心集群绿色高质量发展，支撑芜湖市做强做优数字经济。

再比如香江中标中国移动长三角（扬州）算力中心33亿大单，而中能建也同期中标这一项目变电站扩容项目：

中国能建江苏院中标中国移动通信集团江苏有限公司2024年中国移动长三角（扬州）数据中心变电站扩容总承包项目

来源：江苏院发布时间：2024-09-19

近日，中国能建江苏院中标中国移动通信集团江苏有限公司2024年中国移动长三角（扬州）数据中心变电站扩容总承包项目采购项目。

以上可见，中能建与香江在重大算力项目招投标中存在明显的关联动作，协同性令人侧目。可想而知，在中能建成功入主香江之后，双方在全国智算一张网的大布局中还能有多大作为。这其实从中国移动长三角（扬州）算力中心项目中折的某些“内情”就可见一斑：该项目由中国移动江苏公司整体打造，香江中标金额高达33亿多，但这还不是最“蹊跷”之处：从周末变更募资投向公告中可知，这33亿中标合同应该划分为两部分：一部分也就是23亿左右为香江为中国移动长三角（扬州）算力中心提供机房建设、设备采购及安装集成，其中不少高水准算力设备和相关技木香江都具备自供自造能力（仔细阅读变更募资投向公告就能知晓）。相关智算机房设施建成后将整体交付中移动自用及支配，这部分业务香江的毛利率在25％-30％左右。另一部分为10.1亿智算项目，算力租赁大客户已经锁定10年，每年预计可收取算力租赁费用近1.82亿元，由香江投资并长期持有。AIDC智算租赁资产可谓是算力中的优质资产，且已锁定了未来10年的租赁大客户，这部分产生的收入利润高且现金流稳定，属典型的利润及现金奶牛，为什么香江能从中移动主导的项目中将其“分割”为自持资产？又是谁为其敲定的如此优质的客户？我想这一系列操作在招投标时就应该确定，否则仍揣着太仓数据中心这一烫手山药的香江敢去出手吗？从周末变更募资投向公告表述可知：“本次部分变更募集资金投入的“中移动扬州智算中心项目”商业运作模式与太仓数据中心项目本质上完全相同，皆是通过投建数据中心资产后出租，收取稳定的投资回报”，可见香江的确是从中移动这么大的智算项目中分得利益不小的一块“自留地”，令人备感惊讶，而这是从当初7月8日的中标公告中看不出来的。至于租赁的大客户是谁，估计不少人都能猜到了，应该就是某家“头部互联网企业”。

而且梳理一下近期的信息，此类好事似乎还不仅于此，比如香江11月26日公告的2.41亿中标公告，服务期限2年半左右。虽然公告未明确某些信息，但在招投标网站上却有明确表述：

一、 采购内容

本项目为字节定制化机房，是在2022年倚天数据中心1-3F共计约1400个8KW机架合作基础上的扩容，用于满足电信客户火山引擎的定制化扩容需求，合作模式为A模式。本项目主要涉及机架服务，预估共计约833个机柜（含电），本次合作体量为8.66MW（约600个10.5KW、125个12KW、108个8KW机架）。

二、 单一来源采购原因

非工程建设项目的货物或服务，涉及企业秘密等其他不适宜通过竞争方式选择供应商。

三、 单一来源采购供应商

城地香江（上海） (略)

以上好事能频频落到香江头上，足够说明问题了。以此看，我真不怎么担心太仓数据中心的AIDC转型成功和最终“头部互联网企业”租赁客户订单的落地，或许明年一季度的某个时候就会有订单公告。

当然，目前对于香江而言，最重要和最值得期待的仍是定增事项。不要拿其他某些被央企收购的上市公司说事来贬低香江之于中能建的预期，新晋控股股东能否与上市公司形成紧密且前景广阔的业务协同和互助才是各自未来价值判断的金标准，就像中国电信旗下中电信量子集团入主国盾量子，双方的协同及前景就得到了市场普遍认同，同样我也对中能建入主香江之后的协同及前景抱有很高的期待。