$安琪酵母(SH600298)$ 是研究天然酵母，并进行规模化制造的专业化公司，酵母产业化水平在国内处于领先地位，是酵母行业唯一的高科技上市公司。公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域。公司产品品种多、规格全，能提供5克至25千克各种规格的产品；销售到欧洲、美洲、澳洲、非洲、亚洲150多个国家和地区，可快速运输到指定的交货地。公司技术中心被认定为国家级企业技术中心，是全国“守合同、重信用”企业、中国人民银行AAA信誉等级企业。
百优价值网（www.100est.com）通过可视化技术手段，对 $安琪酵母(SH600298)$ 从 2014 年2024年近十年的市盈率（PE）和市净率（PB）的走势进行了分析。
一、近十年PE 变化趋势
2014-2015 年：PE 值处于相对较低水平，这一时期公司可能处于稳定发展阶段，市场对其盈利预期较为平稳，未给予过高估值。
2015-2016 年：PE 快速上升并达到一个高峰，原因可能是市场对安琪酵母的未来盈利预期大幅提高。一方面公司在国内市场的份额进一步巩固，另一方面可能有新产品推出或市场拓展等积极因素，使得投资者看好其未来盈利能力，推动股价上涨从而拉高 。
2016-2018 年：PE 有所回落但仍保持较高水平，这可能是由于前期股价上涨过快，市场进入一定的调整期，投资者开始重新评估公司的盈利增长可持续性，导致估值有所下降，但鉴于公司的行业地位和稳定的营收增长，PE 仍维持在相对高位。
2018-2020 年：PE 再次上升并达到另一高峰，此期间市场整体波动较大，但安琪酵母凭借其行业龙头地位和稳定的业绩表现，受到市场青睐。此外，公司可能在产品结构优化、市场份额扩大等方面取得了一定成效，进一步提升了市场对其盈利的预期。
2020-2022 年：PE 逐渐下降，主要是因为 2020 年全球疫情爆发，对经济和消费市场产生冲击，安琪酵母的业务也受到一定影响，如物流受阻、下游需求减少等，导致公司业绩增长放缓，市场对其未来盈利预期进行调整，进而使 PE 下降。
2022-2024 年：PE 继续下降，可能是由于公司的业绩增长未能恢复到疫情前的水平，且市场对其未来盈利增长的不确定性增加。此外，原材料成本的持续高位以及行业竞争加剧等因素，也使得投资者对公司的盈利能力产生担忧，导致 PE 进一步下滑。
二、近十年PB 变化趋势
2014-2015 年：PB 处于较低水平，表明公司的净资产估值相对较低，市场对其资产价值的认可度一般。
2015-2016 年：PB 与 PE 同步上升，说明公司的股价上涨不仅是由于盈利预期的提升，还反映了市场对其净资产价值的重新评估和看好，可能是公司的资产质量、产能扩张等因素使得投资者认为公司的净资产具有更高的价值。
2016-2018 年：PB 有所回落，但幅度小于 PE，这意味着市场对公司净资产价值的认可度仍然较高，相对稳定。尽管盈利预期有所调整，但公司的资产基础和经营实力依然得到市场的一定肯定。
2018-2020 年：PB 再次上升并达到高峰，与 PE 的上升趋势一致，反映了市场对安琪酵母整体价值的提升，包括其盈利能力和净资产价值。公司在这一时期的市场表现和业绩增长，使得投资者愿意为其股票支付更高的价格，无论是基于盈利还是资产净值的考量。
2020-2022 年：PB 逐渐下降，与 PE 的下降趋势相符，这是市场对公司价值进行重新评估的结果。疫情等因素影响了公司的业绩和市场前景，导致投资者对公司的估值下调，包括对其净资产价值的重新审视。
2022-2024 年：PB 保持相对稳定，表明市场对安琪酵母的净资产价值有了较为一致和稳定的预期。尽管公司面临一些挑战，但投资者对其资产的基本价值有了较为清晰的认识，不再出现大幅波动。
三、结合行情分析
行业竞争格局与市场份额：安琪酵母作为酵母行业的全球老二、国内龙头，在国内市场占有率超过 55%，具有较强的市场竞争力和品牌影响力。然而，行业集中度较高，全球前三大酵母企业占据了超 60% 的市场份额，竞争依然激烈。在市场份额相对稳定的情况下，公司的增长空间受到一定限制，这也影响了市场对其估值的提升。例如，国内市场趋于饱和，公司的营收增长更多依赖于海外市场的拓展和产品结构的优化。
原材料成本与盈利能力：糖蜜作为安琪酵母的主要原材料，占生产成本的比例较高，其价格波动对公司的盈利能力影响显著。2017 年起糖蜜列入禁止进口货物清单，导致国内糖蜜供给不足、价格上涨，公司的毛利率和净利润受到较大冲击，这也是 2020-2024 年期间 PE、PB 下降的重要原因之一。尽管公司采取了水解糖替代工艺等措施，但短期内难以完全消除原材料成本上涨的压力，影响了市场对其盈利持续性的信心。
海外市场拓展与汇率风险：安琪酵母在海外市场的布局是其未来发展的重要看点，公司在埃及、俄罗斯等地设有工厂，产品销往全球 160 多个国家。海外市场的营收增长较快，成为公司业绩增长的重要动力。然而，海外业务也面临着汇率风险，如人民币汇率波动可能影响公司的海外营收和利润水平。例如，当人民币升值时，公司的海外销售收入折算成人民币后可能会减少，进而影响公司的整体业绩和估值。
公司战略与投资价值：安琪酵母一直致力于产能扩张和产业链延伸，如投资建设新的生产线、研发新产品等，这有助于提升公司的长期竞争力和市场份额，但也导致公司的资金投入较大，短期内对业绩的贡献有限。从长期来看，公司的战略布局有利于其在酵母行业的持续发展，但在投资决策时，需要综合考虑公司的短期业绩波动和长期投资价值。
当前估值较低，投资价值显现：目前安琪酵母的 PE 和 PB 都处于相对较低的水平，与历史数据相比，股价估值正处于低位区间。这可能意味着市场对安琪酵母的当前估值较为保守，存在一定的低估。从长期来看，随着公司业务的持续发展和盈利能力的提升，估值有望得到修复，具有一定的投资价值。
业务增长态势良好，未来盈利可期：2024 年安琪酵母的业务增长态势良好，上半年实现营收 71.75 亿元，同比增长 6.86%；净利润 6.91 亿元，同比增长 3.21%；前三季度实现营业总收入 109.1 亿元，同比增长 13.04%。公司在国内市场稳定增长的同时，海外业务保持了较高的增速，成为公司新的业务增长点。此外，公司还不断加大新产品的研发和推广力度，如耐冷冻干酵母、高核酸、植物蛋白胨等，为未来的盈利增长奠定了基础。
成本压力有望缓解，盈利能力提升：安琪酵母的主要原材料为糖蜜，其价格波动对公司的成本和盈利能力影响较大。2024 年上半年，糖蜜价格已经出现了下降迹象，随着糖蜜采购季的开启，预计供给同比 2023 年有望增长，价格有望进一步下降，这将有助于降低安琪酵母的生产成本，提升其盈利能力。
风险因素仍需关注：尽管安琪酵母目前的发展态势良好，但仍需警惕一些风险因素。例如，汇率波动可能影响公司的国际业务盈利能力；市场竞争加剧可能导致产品价格下降，进而影响公司的利润率；全球经济波动可能影响国际市场对酵母产品的需求，对公司的国际业务构成挑战等。
总体来看，安琪酵母的 PE 和 PB 在近十年间经历了多次波动，反映了市场对其盈利和净资产价值预期的变化。投资者在分析安琪酵母的投资价值时，需要综合考虑公司的基本面、行业环境和宏观经济因素。
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