2024年12月23日—12月28日实盘交易记录
本周上证指数再次站上3400点，恒生指数也站上2万点，不过A股两市周累计成交额为6.82万亿，比上周减少了7100亿，港股通休假了2.5天，而北上资金成交额每天大概有1600亿-2000亿，因为不是以往正常的交易周，所以本周两市成交额萎缩暂不纳入评估。美股方面，素来有“圣诞老人行情”(Santa Claus Rally)，指的是每年的最后5个交易日(通常在圣诞节后开始)和下一年的头两个交易日。不过，圣诞节后第二个交易日，美股出现大幅回调走势，三大股指全面下挫，纳斯达克综合指数和标普500指数分别失守2万点和6000点重要关口，道琼斯工业平均指数终止了5连涨。由于今年是美国总统大选年，且面临明年通胀形势的许多不确定性，投资者在年底前已经开始为明年进行布局，因此短期市场波动也进一步加剧。同样，A股也有春节行情（特别是近10年节后10个交易日），上证指数强劲走势的概率也比较大。本周没有交易，下周也该好好复盘总结一下今年的投资情况以及布置好2025年的工作计划。
以下是补充点石药集团的研究：
医药板块已经实现4年跌，下跌背后其实也反应了行业基本面不大乐观，根据申万行业分类，2024年前三季度医药板块营业收入同比下滑0.2%，归母净利润同比下滑7.4%；单三季度营收同比增长0.4%，归母净利润同比下滑17.4%，2024年疫情影响基本消除，但行业增长依然还未恢复；从医院端销售市场增长情况来看，集采政策对药品降价影响基本上被销量增长所抵消。
新诺威（公司改名为石药创新制药股份有限公司）是上周买的红利医药股港股标的石药集团控股的A股上市公司，截止至2024年9月30日，石药集团间接控股新诺威74.42%的股份。新诺威营收并表入石药集团，贡献石药集团的原料产品业务、功能产品及其它业务，还有今年并表的做ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物的巨石生物。
而公司近期又有并购计划，新诺威斥资76亿元收购石药集团子公司百克生物，当前百克生物主要收入来自抗肿瘤的辅助药津优力，其他主要产品大部分处于临床前研究或临床试验阶段，暂未研发成功或获批上市，预计到2027年才能贡献业绩。百克生物2023年营收和扣非净利润分别为23.16亿和7.25亿，分别同比增长3.6%和4.6%，其中2024年1-6月的营业收入和扣除非经常性损益后的净利润有所下滑，主要是受津优力在多个省份陆续执行省际联盟集采中标价的影响。
按照百克生物2023年的净资产和归母净利润分别为38.85亿和7.85亿，则对应收购的PB和PE分别为1.96倍（76/38.85）和9.68倍（76/7.85），当前石药集团的估值分别为1.45倍PB和9.62倍PE。早在2023年9月收购的巨石生物的估值是2.61倍PB，整体价值为18.98亿，其中华泰证券对其10年期现金流的估值高达234.6亿，按照300医药指数估值3.51倍PB预估，巨石生物的估值大概也为24.2亿。
石药集团置入百克、巨石等生物制药资产之前，新诺威和石药集团在2023年9月初的市值分别为177亿人民币和854亿港币，合计港币大概为1042亿；现如今新诺威+石药集团累计市值为970亿港元，其中石药集团市值缩水了将近34.6%，合计市值略微有萎缩。1000亿港元（940.3亿人民币）总市值对应石药集团当前364.7亿人民币的净资产（2024H1）和归母净利润60亿（2023年），PB和PE大概为2.58倍和15.67倍，对比300医药指数的估值依然低估。而新诺威的净资产为49.17亿（2024Q2）占比石药集团净资产为49.17/364.7=13.5%，其上半年营收占比石药集团的营收为9.719/162.8=5.97%，但新诺威的估值占比高达387/940.3=41%，新诺威的A股市值是不可能会低估的，但至少可以说明港股石药集团的估值很大程度上是低估的，并且新诺威当前盈利能力也很差，2024前三季度归母净利润只有1.39亿，占比石药集团的归母净利润只有3.68%，所以对于整体股息的贡献几乎可以忽略不计，现在需要担忧的石药集团是否可以稳住整体净利润，受集采药品降价影响，公司前三季度归母净利润已经同比下降将近16%至37.78亿，假设2024年现金分红同样同比萎缩16%，则现金分红总额为28.1亿港元，即每股现金分红为0.24港元，笔者持有扣完税的股息率大概为0.24/4.78*80%=4%；此外，公司今年已经累计回购将近16.62亿港元，相当于每股现金分红0.14港元，扣完税股息率为0.14/4.78*80%=2.34%，公司银行存款+现金也高达120亿，对于2025年继续回购股票有充足的资金保障。
$石药集团(HK|01093)$$新诺威(SZ300765)$
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