$云南白药(SZ000538)$
10月30日，云南白药发布了2024年三季报：
1、营业收入299.15亿元，同比+0.76%；
2、归母净利润43.27亿元，同比+4.93%；
3、扣非归母净利润42.65亿元，同比+10.68%；
4、经营活动现金流净额40.73亿元，同比+57.29%；
营收基本原地踏步，但扣非净利润增加了接近11%，经营现金流增加了57%，说明前三个季度公司的经营质量还是不错的，2023全年公司一共才实现了37.64亿元的扣非净利润，今年前三个季度就已经完成了对去年全年的超越。
分季度数据来看，营收增速相对比较平均，Q1-Q3季度分别+2.49%、-1.18%、+0.86%，但扣非净利润的增速相差较大，分别+20.51%、+14.54%、+1.23%，呈现逐季度递减趋势，这算是一个不足之处。
经营现金流也有大幅改善，不过40.73亿元的经营现金净流入并不足以覆盖11.58亿元的投资现金净流出和36.62亿元筹资现金净流出，主要是因为投资现金净额从去年净流入5.34亿元变成今年净流出的11.58亿元，筹资现金净流出虽然也有增加，但幅度相对不大。
半年报中，公司对投资现金的变化做出了详细的解读：
本期收回投资收到的现金较上年同期减少9.66亿元，主要为处置基金收回的现金；
收到其他与投资活动有关的现金较上年同期增加34.44亿元，主要为定期存款到期收回的现金；
本期投资支付的现金较上年同期增加8.31亿元，主要为购买理财产品支付的现金；
支付其他与投资活动有关的现金较上年同期增加22.40亿元，主要为存入定期存款支付的现金。
简单来说就是新购买了不少理财产品。
相对应的，目前公司账面上的交易性金融资产规模从去年的2.87亿元增加到15.34亿元。
虽然经营现金流入不足以覆盖投资+筹资所需的现金流出，但公司在资金方面还是没有任何问题的，账面上还有140.23亿元货币资金，再加上新增的这些理财产品，短期借款规模从去年14.6亿元减少到5.58亿元，长期借款0.02亿元，债务压力进一步减小，公司手中现金充足，没有任何资金方面的风险。
云南白药目前拥有四大事业群：药品、健康品、中药资源、云南省医药公司。
1、药品事业群，包括云南白药系列（如云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等）、天然特色品牌重要系列、三七植物补益类产品。
上半年药品事业群实现主营业务收入40.69亿元，同比增长9.6%，其中云南白药气雾剂销售收入超过12亿元，同比增长超30%，作为基本盘业务，继续保持了高速稳定的增长。
2、健康品事业群，以牙膏品类为绝对核心，开拓口腔护理、养元青防脱洗护新品类。
上半年健康品事业群实现营业收入31.44亿元，净利润12.31亿元，净利润同比增长1.7%，毛利率同比增长0.7个百分点。
云南白药牙膏市场份额继续保持领先，依然是全网口腔护理第一品牌，新拓展的防脱洗护领域产品养元青前三个季度实现1.95亿元销售额，同比+41%，依然保持高速增长，后续需要关注高增速的持续性如何。
3、中药事业群，一方面保证公司原料用药优质、高效、低成本，另一方面打造了三七系列、品牌药材、中药饮片等新产品。
上半年中药资源板块实现营收8.94亿元，同比+22%，上半年平均订单交付率为99.36%，有效稳定了公司投料药材价格。
4、省医药公司，上半年贡献营收121.9亿元，净利润2.9亿元，同比增长26%，销售订单笔数同比增长6.7%，物流量同比增长9.36%。
以下是公司目前布局的新品类及进度：
用于中老年人由于心脉瘀阻所致的胸闷心痛等症状治疗的1.1类创新药全三七片正在开展随机双盲Ⅱ期临床试验，2024年上半年入组55例（已累计入组285例），预计2025年能够完成Ⅱ期临床试验；
用于肾阳不足所致的夜尿频多的附杞固本膏已正式开展Ⅲ期临床试验，预计2025年底完成Ⅲ期临床试验；
氟比洛芬凝胶贴膏获得临床批件并开展生产技术转移工作；
洛索洛芬钠凝胶贴膏完成中试和全检；
云南白药凝胶贴膏完成粘附性能优异的处方工艺摸索；
云南白药新型橡胶贴膏完成中试初步研究。
产品方面，公司手握的云南白药是国家仅有的两个绝密级配方，拥有超过120余年的历史，护城河可以说是非常牢固。
但这些年公司基于白药配方推出过最成功的产品就是云南白药牙膏，目前依然扮演着支柱产品的地位，其他产品则没有太亮眼的，实在是有些可惜，所以要关注公司在新产品上的进度。
看资产负债表，观察到前三个季度的合同负债同比+70.35%达到24.91亿元，仅仅次于2022年末的25.78亿元，说明公司产品受欢迎程度较高，预收款持续增长。
而且按照以往的规律，Q4季度才是一年里合同负债增加最多的时期，2023年Q4新增2.78亿元合同负债，如果今年能保持住这个程度不倒退，那么公司就将刷新合同负债历史最高值，这个信号还是非常不错的。
产品销售情况不错，所以公司自然不用在营销方面额外花费太大的力气，前三个季度四项费用率13.02%，同比-0.24%，其中销售费用率11.05%，同比-0.24%。
得益于费用率的进一步下降，公司的净利率同比+0.59%达到14.47%，虽然增幅不大，但多少也算是有所提升，盈利能力得到增强。
除了合同负债，还有一个亮点就是分红。
公司在分红方面依然很大方，10月30日推出特别分红方案，以2024年第三季度末公司总股本1,784,262,603股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.13元（含税），送红股0股（含税），不以资本公积金转增股本，分红总金额21.64亿元，占公司2024年前三季度归母净利润50.02%，该项工作已于11月25日完成。
目前公司滚动市盈率25倍左右。
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