【华福证券】康冠科技首次覆盖报告：智能显示行业龙头，发力创新品类打造第三增长曲线
康冠成立至今已有接近30年历史，主营智能电视、交互平板等显示产品。据公司公告，康冠科技成立于1995年，初期主要生产CRT显示器；2010年商用显示器投产，并上榜中国电子信息百强；2015年公司推出自有品牌皓丽；2022年公司在深交所完成上市，并在2024年获得国家制造业单项冠军和国家绿色工厂荣誉。展望未来，公司将重点布局AR、VR、AI等前沿技术，赋能新一代显示产品，并拓展创新显示版图，加大自有品牌建设，加快全球化战略布局等，每一步都扎实而清晰。
智能电视：扎根新兴市场，柔性化生产能力构筑核心壁垒
智能电视在新兴市场的渗透率仍有显著提升空间，公司通过服务新兴市场国家成为电视代工龙头。全流程软硬件定制化研发设计+小批量多型号柔性化制造能力，是公司智能电视业务取得成功的核心竞争力。公司全球不同区域客户的订单具有小批量、多型号等特点，康冠在长期发展过程中，锤炼出了上述核心竞争力，从而使其能够在新兴市场取得成功。
教育平板：海外市场长期仍是蓝海，看好公司代工业务前景
海外教育交互平板渗透率和国内相比仍有较大差距，长期来看有望向国内看齐。同时教育平板业务具有敏感性和特殊性，因此自主品牌在海外往往难以推动，因此公司主要服务海外一线品牌商客户，包括智能交互显示产品全球首创企业SMART、全球前三大教育显示品牌企业普罗米修斯等，优质的客户资源也体现出公司突出的制造能力。
据公司公告，目前公司已经推出移动智慧屏、智能美妆镜、VR眼镜、直播机、投影仪、智显屏、OLED悬浮电视等，并且在上述产品中融入智能化、便捷化等现代科技元素。据洛图科技数据，2023年第三季度移动智慧屏线上销量为4.4万台，销额达到1.8亿元，实现快速增长，并且KTC品牌市占率排名前列，随着移动智慧屏持续放量，预计公司将充分享受其渗透率提升红利。
我们预计公司2024-2026年公司分别实现归母净利润8.60、11.25、13.51亿元，分别同比-33%/+31%/+20%。我们选取可比公司估值法，根据iFinD一致盈利预测，可比公司24-25年平均PE估值为16.0/13.7x，康冠科技24-25年PE估值为22.1/16.9x，考虑到公司智能电视和智能交互显示业务不断拓展新区域，创新显示业务快速放量，且2025年预期增速较快，或应拥有一定估值溢价，首次覆盖，给予“持有”评级。
行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，公司新业务拓展不及预期等。
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