必须承认，尽管其备受推崇的iPhone 部门可能已过了增长高峰，但 AAPL 的韧性确实令人惊叹。过去一年，该股表现优于标准普尔 500 指数 ( SPX ) ( SPY )，这让我开始怀疑自己是否对苹果的技术和研发能力过于谨慎，以进一步整合其供应链。过去一个月，我一直密切关注苹果的每一个举动。有些举动令我感到惊讶，有些则没有。
但有一件事是肯定的：苹果知道，未来的发展方向不是试图利用其传奇的 iPhone 产品塑造一条“革命性”的增长曲线来推动股东价值。而是要利用其所有技术专长继续取得进展，以加强其硬件和软件之间的“无缝集成”。这意味着可能要从其价值链中削减更多高价值的第三方硬件。苹果还寻求在高端家庭市场开辟新的增长点，以低成本竞争对手小米（OTCPK：XIACF ）为榜样。或者巧妙地将生成式人工智能融入其生态系统，避免在人工智能基础设施上过度支出。这凸显了沃伦·巴菲特对苹果的信任，认为苹果是他最重要的持股之一，苹果也被认为是美国管理最完善的公司之一。
Nvidia ( NVDA ) 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 在 AI 领域的迅速崛起吸引了大批全球粉丝。毫无疑问，在 AI 训练方面，Nvidia GPU 仍然被认为是同类产品中最好的（而关于Nvidia 领导地位的推理论点可能更具争议性）。然而，苹果对 Nvidia 的“过敏”表明，该公司对 Nvidia 溢价策略的迎合程度是有限的。这家库比蒂诺公司以其在移动和边缘设备领域的半导体领导地位而闻名，类似于智能手机芯片组竞争对手高通 ( QCOM ) 可以宣称其在 Android 领域的领导地位。但是，苹果真的可以在不深入涉足 Nvidia 的商业芯片的情况下建立具有竞争力的 AI 芯片战略吗？
接下来是博通 ( AVGO )。我认为博通首席执行官 Hock Tan 明确了公司三年的 AI 收入前景，这也让我感到意外，这绝非巧合。但我想，苹果与博通合作打造 Baltra AI 芯片的“及时”发布，是 AI 投资者已经知道的证明点：高速网络是世界一流 AI 芯片的基石。Nvidia 的 AI 捆绑策略涵盖其专有的 InfiniBand 或 Spectrum-X（以太网），进一步证实了我的观点。我是否低估了苹果开发领先 AI 芯片的设计能力，而这种芯片不需要大量的 AI 基础设施投资？随着苹果展示实力以证明怀疑者的错误，它似乎确实指向了这个方向。我认为，投资者很容易就能理解，为什么快速构建 AI 集群可以为前沿 AI 公司提供急需的 AI 计算优势，但也伴随着高昂的成本。因此，我相信蒂姆库克和他的团队为他们的AI蓝图制定的更为谨慎的策略是合理的。
苹果自由现金流预估（TIKR）
苹果拥有可观的自由现金流（且呈上升趋势），在最近结束的财年（2024 年 9 月）实现了近 1090 亿美元的现金流。华尔街相信，苹果惊人的现金流创造将在未来两年继续。由于AAPL 的估值远高于其行业和领域同行，我相信，如果该公司开始实施一项基于 Nvidia AI 芯片不断增加的 AI 集群的高成本 AI 战略，投资者可能会感到困惑。这不仅没有给这家库比蒂诺公司带来它在 Apple 芯片上所青睐的那种独特的定制优势，还将权力平衡转移到黄仁勋身上。为什么全球最有价值的公司（苹果目前已重夺王位）会让 NVDA 在供应商关系中占据优势？然而，苹果认识到向世界和华尔街展示它仍然处于 AI 发展前沿的动力，但这是它自己的条件。
Apple Intelligence 的发布恰逢 iOS 升级和 Apple iPhone 16 销售最重要的日历季度 (CQ4)。由于iPhone 15 Pro 系列在第三季度表现强劲，华尔街的乐观情绪是有道理的。我越来越有信心，包括美国以外地区的 Apple 客户正在向价值链上游转移，购买更昂贵的 Apple 智能手机。Apple适时发布 iPhone 16 ，同时支持 Apple Intelligence 的功能，这是朝着正确方向迈出的一步。电信公司担心升级周期可能会延迟，这令人担忧。
虽然我认为谨慎是合理的，但苹果不断发展的人工智能战略表明，其安装基础向价值链上游移动的潜力不应在游戏初期就被忽视。此外，最近有报道称苹果与腾讯( OTCPK:TCEHY ) 和字节跳动 ( BDNCE ) 在中国有关联，这表明该公司致力于在美国以外最重要的地理市场迅速将 Apple Intelligence 商业化。我相信苹果意识到了华为带来的威胁，因为华为这个主要竞争对手在过去几年受到打击后，正寻求坚决反击。得益于美国的限制，苹果在高端人工智能芯片的开发和制造方面获得了关键优势（与台积电 (TSM) 合作），以遏制华为的野心。然而，最近的一份报告显示，中国赶上（或可能赶上）美国领先的人工智能公司的速度之快，这应该让人们意识到，在寻求捍卫其关键中国市场时，苹果不能给华为哪怕一英寸的余地。
对于苹果股东（比如我）来说，难道我们不希望苹果更积极地进军人工智能领域，以保持其在其他公司侵占其地盘方面的优势吗？例如，Meta ( META )已经在 XR 类别中建立了明显的市场领导地位，其定价策略与苹果昂贵的 Vision Pro 耳机截然不同。然而，苹果对 Vision Pro 早期商业化的试验不应被视为将市场拱手让给马克·扎克伯格。苹果显然已经将目光投向了长期收益，因为市场可能还没有准备好更广泛地采用这些设备。这就是为什么苹果即将进入智能家居设备市场如此有趣。它似乎正试图解决亚马逊 ( AMZN ) 尚未完全破解的复杂问题，因为这家总部位于西雅图的公司在Alexa 方面面临着自己的一系列挑战。我认为苹果在 Apple Intelligence 方面可能已经取得了令人鼓舞的进展，考虑将智能家居设备与其 iOS 生态系统相结合，利用已经在人工智能方面取得的努力。可以肯定的是，蒂姆·库克 (Tim Cook) 并没有停滞不前，而是制定了苹果的 AI 战略以超越其竞争对手。
同样明显的是，AAPL 的估值一直让我感到困惑。作为苹果股东，我很高兴看到市场对苹果执行力的信心（为什么不呢？）。然而，令我感到困惑的是，过去一年，该股表现优于市场，因为其估值在预期 EBITDA 基础上飙升近 27 倍。这比其科技行业（XLK）同行高出 70% 以上。考虑到 AAPL 的预期非 GAAP PEG 比率为 3.67，其估值有多么激进就显而易见了，因为它比行业中位数高出 100%。因此，你一定很困惑，为什么我仍然没有决定平仓苹果，尽管它的估值似乎值得怀疑，因为其 iPhone 收入增长可能已经达到顶峰。尽管随着该公司扩大其利润更高的服务业务并进一步整合其供应链，其自由现金流预计将继续上升，但这些努力足以证明市场的乐观情绪是合理的吗？
这些都是合理的问题，因为就连伯克希尔哈撒韦公司 ( BRK.A ) ( BRK.B ) 也大幅减少了对 AAPL 的敞口。我们永远无法确切知道沃伦巴菲特做出这一决定的主要原因，但 AAPL 的高昂估值可能是关键因素之一。然而，苹果仍然是伯克希尔迄今为止最大的公开股票持股，占其总投资组合的近 26%。因此，虽然一些看跌苹果的预测者指出了巴菲特的抛售，但他们“有选择地”忽略了苹果在巴菲特投资组合策略中的集中度这一事实。至于我，我一直提醒我的服务(Ultimate Growth Investing)中的会员。作为投资者，我们需要对我们的论点坚定信念，这样我们就可以决定在必要时是坚持持有还是退出我们的头寸。我对 AAPL 坚信不疑的一个关键原因是，随着时间的推移，强劲的购买势头推动了苹果股价的上涨。因此，我无法理解为什么任何头脑正常的人都会做空或卖出 AAPL（尽管我承认我过去也做出过错误的判断）？
AAPL 价格图表（长期、月度、根据股息调整）
仔细看看我上面 AAPL 图表中的六个箭头。很明显，过去四五年来，该股未能免受投资者情绪下滑的影响。然而，AAPL 股票的长期上涨势头是显而易见的。事实上，这些下跌趋势（箭头“3”和“5”）已被证明是绝佳的逢低买入机会。在大幅回调时买入的投资者可能表现优异。
AAPL 目前的上涨趋势（箭头“6”）已经持续了八个月，没有出现明显回调。我认为这种信心与 Apple Intelligence 的积极进展产生了共鸣，Apple Intelligence 正在加强其在 Gen AI 领域的战略。虽然我还没有评估反转信号，但我认为现在跟风并不是明智之举，因为整体市场风险也在增加。虽然我认为 AAPL 的估值过高风险可能会阻碍其短期表现优异，但该股的韧性也在过去几次证明我错了。
这是我的看法。我认为市场显然对 Apple Intelligence 的发展充满信心，但对其 AI 的投资并不会过于激进。有关苹果进一步整合其供应链以增强 Apple Silicon 竞争优势的报道可能会增强其未来的盈利潜力。巴菲特对苹果的信心体现在该股仍保持伯克希尔最大公开股票持股的顶峰地位。除非你喜欢逆市场而行（违背 AAPL 的长期上升趋势），否则我会鼓励 AAPL 持有者坐等，享受这一过程，并在大幅回调时积极买入。
评级：维持持有。
$苹果(NASDAQ|AAPL)$$英伟达(NASDAQ|NVDA)$$博通(NASDAQ|AVGO)$
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