$长江电力(SH600900)$ 【长江电力】电价低波，折旧财务费用支撑业绩长期向上

电量：目前水位、入库流量好于去年同期预计25提升，估计全年发电量接近3000亿千瓦时。目前来水好于11月初；三峡水位168米，比去年同期高；入库流量也高于去年同期；白鹤滩、溪洛渡比去年水位高10米；可以保证今年、明年年初发电量同比更好。估计2024年发电量接近3000亿千瓦时。预计25来水接近多年均值，同比小幅提升。

电价：市场化电价波动对公司电价影响有限，公司市场化电量占比不足40%，其中大部分保量保价（广东70%）。协商电价时争取不降价。江苏、广州陆续发布中长协交易价格，对落地电价有一定影响，公司在协商过程中可以争取不下滑（比如今年江苏电下跌送江苏电价落地0.4386元/千瓦时，与去年基本一致）

财务费用：乌白降债持续进行，通过债务置换前三季度利率整体同比下降43bp至3.5-3.6%、财务费用同比下降9.77亿元。1~9月财务费用85亿，同比-9.77亿。2024年前三季度债务净偿还量130亿，后续酌情安排提前还款，债务置换500+亿；利率同比下降43bp，到3.5-3.6%，明年还会继续制定降债目标。

折旧逐渐到期，利润释放，三峡机组折旧额4500万元/台·年，溪向机组折旧额5500万元/台·年，乌白机组单台折旧额更高。机器设备占到固定资产的15%，机组折旧年限18年。三峡每台机组（70万千瓦）一年4500万元折旧，已经有14台机组到期，2031年三峡所有机组折旧都会到期；溪向（80万千瓦）一年5500万/台折旧，2033年都会到期；乌白（100万千瓦的机组）单台折旧比溪向更高，2041年都会到期。大坝占投资50%折旧年限45年，也会逐步到期。

#研发费用：全年研发费用预计23.5亿元。2024年全年预计研发投入费用23.5亿，包含科研楼（科研楼在联合中心综合办公用房范围内）。国资委研发费用按照收入3%来考核。

#上市公司抽蓄资源仅次于国网，理性投资。抽蓄底线内部收益率6.5%，实际高于这个值。三到五年核一次价。集团在手40gw，资源质地仅次于国网。公司运维所有集团项目。开工只有7座长电主导3座，要考虑真实调峰需求，理性投资。