一、 周行情回顾
$香港医药ETF(SH513700)$：本周港股通医药指数涨幅0.71%。
2025年A股投资环境展望
海外视角：
（1）全球迎来特朗普2.0时代，美国或对华采取更为激进的关税政策，各国将开启新一轮博弈。
（2）在特朗普的政策主张下，美国再通胀风险加大，降息节奏预计相对谨慎，对于全球资本市场的流动性存在扰动。
（3）地缘冲突的走向尚不明朗，冲突的长期化可能导致部分地区局势进一步紧张和不稳定因素增加。
国内视角：
（1）2025年预计政策层面更加积极有为，逆周期政策更加有力。“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策有望形成更好的配合，助力经济结构转型和高质量发展。
（2）当前国内有效需求不足问题仍然突出，2025年扩大内需将是政策的主线，这一现状有望逐步改善。
（3）房地产市场在当前及未来较长时期内仍将处于去库周期。随着地产政策加快落地，止跌企稳预期有望得到强化，给投资者信心提供支撑。
（4）12月中央政治局会议强调“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，中央经济工作会议明确开展“人工智能+”行动、加强国家战略科技力量建设，政策鼓励下新质生产力有望加速形成。
2025年A股市场大势研判：在更加积极有为的宏观政策基调下，超常规逆周期政策加速落地，有望提振A股市场信心。随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。个人投资者情绪回暖叠加机构投资者仓位回升带动增量资金加速入市，结构性货币政策工具落地也将支持股票市场稳定发展。当前A股估值处于历史中位，但对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。后续还需关注特朗普上台后对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。更大级别的趋势性行情取决于国内有效需求的修复效果和地产市场的止跌回稳预期。总体来看，2025年A股市场有望呈现出螺旋式震荡上行的特征。
二、热点催化
1、重点上市公司信息跟踪
12月26日，恒瑞医药举行2024年第二次临时股东会，会上主要审议了关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案。
三、 投资观点
今年以来，在医药板块方面，港股展现出较之A股更具性价比的投资价值。
从2024上半年表现来看，受宏观经济、上年板块高基数及美国生物安全法案出台等多重因素影响，AH两地医药板块均出现回调。但又因两地市场投资者结构及流动性存在差异，导致回调程度不一。截至2024年6月30日，中信医药指数、恒生医疗保健和恒生香港上市生物科技指数分别较2023年年末指数下跌20.0%、27.6%和27.8%。
而在今年下半年，AH两地医药板块的波动表现也并不相同。从今年Q3季度表现看，截至9月30日，中信医药指数和恒生医疗保健指数分别下跌5.6%和4.9%，在三个月的时间，港股医药跌幅缩窄幅度远大于A股跌幅，说明港股较A股更早走出市场底部;而截至12月27日，中信医药指数和恒生医疗保健指数跌幅分别为10.75%和19.48%。从下探幅度来说，目前港股医药无疑更具配置性价比。
究其原因，或在于港股医药板块中对政策、利率变动更敏感的18A企业权重较A股更大，叠加港股相对更具优势的筹码结构，最终使得港股医药拥有更高的赔率。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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