投资要点
贵金属：本周伦敦金继续在2600美金左右形成支撑，等待一月美国债务上限事件落地。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在2600美金左右，因此可以将2600美金看作短期底部积极布局，本周金价虽震荡但依然在2600美金上方：COMEX金价下跌0.15%，白银下跌0.33%。本周两年美债继续高位震荡，收于4.34%，两年美债未跟随12月FOMC点阵图定价的原因有二：一是美国政府在四季度主要通过短期国债进行融资，导致短期债券供给相对较多，二是美国债务上限豁免将在月初失效，市场在对美政府进一步发债进行定价。因此黄金下一波上行行情可能出现在1月，债务上限问题落地之后，美债对于黄金配置资金的影响落地，可能出现美债利率和黄金同向上行的局面。黄金的价格底部依然是2600美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。
铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在25Q1之后。本周铜继续震荡，上涨了0.42%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本95%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。
铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在11月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝继续出现回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周铝价上涨0.59%，成本端同样出现利好，氧化铝价格下跌了55元/吨，在淡季以及下游停产预期下价格出现下跌趋势，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。
锂：短期弱势震荡，看好节后锂价表现。本周锂价止跌企稳，库存处于相对地位，出货压力较小，目前正处明年长协谈单时间节点，因此上游锂盐厂挺价情绪仍较为坚挺。下游材料厂近期采买情绪有所走强，考虑到2025年1月年前备货，部分材料厂近期成交情况较为活跃，但更多是与贸易商进行成交。目前看春节前部分上游锂盐厂有检修计划，供应量级有所减少，下游材料厂后续订单也存减量预期。供需双减情况下，预计锂价节前维持弱势震荡，节后有待观察澳矿减产影响以及国家新一轮以旧换新政策力度。
钨：钨价企稳，短期震荡为主。本周各钨企长单报价陆续结束，总体以稳为主，65%黑钨精矿报价暂稳在14.3万元/标吨，持货商信心充足，冶炼厂受成本高企的影响，APT散货报价积极性不高。下游方面，钨粉末市场询盘有增，下游市场年前补仓操作有望进场。目前看钨价企稳有助于促进交易成交，但供需博弈尚未明朗，短期以震荡为主。
投资建议：
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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文章来源：中邮证券
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