基于事实和基于预期的价值

$上证指数(SH000001)$  $中国海油(SH600938)$  $华能水电(SH600025)$  

近期不怎么看股市，在认真拜读老巴的老师的著作，分享其最精华的一些观点：

        过分强调趋势很可能会导致股票价值的高估或低估。因为趋势会延续多久并没有明确的限制，所以估值的过程虽然看似有数学根据，但实际上只是受心理作用影响，是十分随意的（包括本人之前的一些计算也犯过这个错误）。为此，在实际的分析中，即使趋势是以量化分析的形式出现，我们也只把它看作分析中的不确定性因素（这也是数学系大教授不一定能在股市攒钱的原因）。

       实际上，趋势是以明确预测的方式来表达对未来前景的看法。与之相似，关于业务性质和管理能力的结论，也因为与未来前景相关而受到重视。因此，这些因素都有相同的基本特征，给我们带来的困难也大致相同，即无法判断某一只股票的市价在多大程度上恰当地反映了这些因素。在大多数情况下，市场往往是过分强调它们的作用。股价经常过度涨跌的根本原因是:当价值主要由前景决定时，由此产生的判断就不受任何数学分析的控制，并且几乎不可避免地会走向极端。

        我们应主要关注有事实支持的价值，而非那些建立在预期基础上的价值。在这方面，我们的做法应该与投机者的做法截然相反。投机者的成功取决于其预测或猜测未来发展的能力。而我们必须考虑到未来可能的变化，与其说主要目的是从中获利，不如说是对风险进行防范，把企业的未来看作必须考虑到的风险因素，而不是获利的依据。